中企在拉美掀并购小高潮

郑瑟

　　由于最近世界经济和金融市场的发展趋势对拉美地区利好，且大宗商品价格走强也帮助拉美地区经济回暖，IMF预计拉美地区经济2017年增长率为1.3%，高于10月份预测的1.2%，2018年和2019年的增速将进一步加快至1.9%和2.6%。

　　总体来看，拉丁美洲和加勒比海地区正经历广泛的经济复苏。墨西哥、中美洲和加勒比海部分地区的经济复苏得益于美国经济的强劲增长。南美洲的经济增长主要是受巴西、阿根廷和厄瓜多尔经济衰退结束，以及大宗商品价格上涨的影响。中美洲产出增长依然强劲，这得益于超出预期的汇款流入、改善的金融环境和良好的产出。

　　尽管北美自由贸易协定谈判结果存在不确定性，但由于2017年12月通过的美国企业和个人所得税的改革方案，很可能在短期内提高该国私人投资与消费。IMF预计2017年美国经济增长为2.3%，2018年为2.7%，2019年为2.5%。

　　美国经济的强劲增长使得加拿大在2017年—2019年的增长前景得到了改善，2017年的增长预计保持在3%不变。然而，由于利率上调和政策收紧将继续发挥作用，加上美国的推动作用，预计2018年经济增速将放缓至2.3%，2019年将降至2%。

　　墨西哥的经济增长预计也将从美国经济的增长中获益，且墨西哥7月份的总统大选在短期内对经济增长产生影响。预计经济增长将从2017年的2%加速到2018年的2.3%。此外，由于去年墨西哥国内燃油价格上涨的影响逐渐消退，预计2018年其通胀率将大幅下降。

　　阿根廷2017年的经济增长预计将达到2.8%，高于2017年10月预计的2.4%。虽然阿根廷国民的实际工资、私人消费和投资均在增加，但受该国财政政策和货币政策的限制，预计2018年其经济增长将略微放缓至2%。

　　巴西在经历了2015年和2016年严重的经济衰退之后，在私人消费和投资的刺激下，其经济正在复苏。此外，由于食品价格的大幅下降，2017年的通货膨胀率下降到3%。然而，2018年大选存在不确定性，可能会拖累经济增长。

　　厄瓜多尔的经济在2017年的复苏速度比预期要快，增长率预计为2.7%。油价的上涨以及进入国际金融市场机会的增加，成为其经济复苏的支撑。此外，新一届政府正努力与私营部门接触，并着力解决腐败问题，长期来看，有利于经济发展。然而，在短期内，经济仍容易受到外部冲击的影响。

　　秘鲁在2017年下半年出现了经济复苏的迹象。在2018年，秘鲁国内需求的广泛扩张预计将推动经济增长达到4%左右，出口预计保持强劲。国家政策重点仍将放在实施反周期的财政和货币政策与结构性改革上。2018年的财政刺激计划将是实现经济增长的关键。

　　2017年，中国企业在拉美地区掀起并购小高潮：巴西最大私营电力生产商CPFL公司、巴西第二大集装箱码头运营商TCP公司、巴西第九大水电站圣西芒水电站等均被中企收至麾下。

　　分析人士指出，“并购旋风”适逢中拉经贸合作深化之时，体现优势互补、潜力深厚，符合双方共同利益，未来前景乐观，机遇巨大。

　　12月5日，巴西最大私营电力生产商CPFL公司发布公告称，中国国家电网公司通过要约收购，将所持有的CPFL公司份额从54.64%增至94.75%，距离全资控股仅一步之遥。据悉，涉及总金额或可高达百亿美元。

　　近年来，随着中拉经贸合作的深化，中国企业逐渐加大了在该地区的并购规模。据联合国拉加经委会统计，2016年拉美20大跨境并购案中，有3个来自中国企业，涉及金额31.5亿美元，且全部集中在巴西。

　　另据全球金融数据提供商迪罗基公司的统计，今年1月至10月，中企在巴西并购金额达到108.4亿美元，并购项目数量从去年同期的6个增加至17个，主要涉及电力、基建、农业等领域。

　　除中国国家电网的并购案外，涉及金额较大的还有中国国家电力投资集团购得巴西第九大水电站圣西芒水电站30年特许经营权;招商局港口收购巴西第二大集装箱码头运营商TCP公司90%股份;中国种业企业隆平高科和中信农业基金收购美国陶氏化学公司在巴西的玉米种子业务等。

　　联合国拉加经委会执行秘书阿莉西亚·巴尔塞纳对中国加大投资的做法表示肯定。“中国企业过去在拉美以购买商品为主，最近几年加大了对实体领域的投资力度，优化了中拉经贸合作结构。这是一个非常积极的变化。”她说。

　　在中企的全球布局中，拉美地区的重要性和吸引力正在不断提升。中国社科院拉美所经济室副主任、研究员岳云霞说，一方面，全球金融危机令部分原有投资者撤出了拉美非核心资产，另一方面，最近几年拉美经济持续低迷、资产价格出现回落，这些都为中国企业并购提供了契机。

　　以巴西为例，2015年和2016年该国经济分别出现3.8%和3.6%的下滑，这是自上世纪30年代以来首次出现连续两年经济负增长。与此同时，此起彼伏的贪腐丑闻也在很大程度上挫伤了海外投资者的积极性。

　　为重振经济，巴西总统特梅尔推行了一系列改革措施，并启动了近20年来最大规模的私有化计划，涵盖机场、医疗、电力等诸多领域。这为中国企业开展并购创造了有利条件，而今年以来巴西经济的复苏也增大了并购项目的吸引力。

　　据中国商务部统计，中国对拉美大型并购项目不断涌现，投资领域已从传统的能源矿产、基础设施领域开始向金融、农业、制造业、信息产业、服务业、航空运输等诸多领域扩展。岳云霞指出，自1994年以来，并购成为全球直接投资的主导方式，中企在拉美的并购与国际趋势发展相符。

　　拉美石油矿产资源丰富，一度是企业开展资源导向型投资的重要市场。最近几年，在中方倡导的“1+3+6”务实合作新框架内，中企在拉美的投资动机和领域都发生了积极变化。

　　“中国在拉美实体领域的投资动机正由资源导向型，转向市场导向型、降低成本导向型和分散投资风险导向型等复合型目标，投资领域也随之发生了相应变化。这种变化会促进中拉经贸合作的多元化，也有益于双方扩大互利共赢空间。”岳云霞说。

　　在巴西圣保罗州立大学经济学教授雷纳尔多·佛朗哥看来，中企在拉美并购项目的增多，表明了中国在该地区开展长线投资、与当地实体经济深度融合的意愿。

　　岳云霞也认为，未来中企在拉并购的前景和机遇较为乐观。她指出，中拉投资领域合作应迎合全球价值链调整以及双方发展诉求，在食品加工业、物流仓储业、农业、服务业等领域重点推进。

　　2018年，巴西等国将举行大选，对于“拉美大选年”不确定性对中企投资可能带来的影响，岳云霞认为不必过于担忧，因为政府更迭产生的风险是相对有限且可控的。

　　但她提醒说，中国企业在并购过程中，应当选择合适的商业合作伙伴和具有国际经验的法务、财务和咨询团队，从谈判到并购协议制定等各个环节，充分考虑如何规避政府更迭可能带来的风险。

　　经济复苏中仍存在一些风险。拉美地区许多国家即将举行新一轮选举，产生经济和政策上的不确定性。此外，跨国界整合时来自发达经济体内部政策的压力，全球地缘政治的紧张局势，以及极端天气事件等因素，均可能会加剧这些不确定性。

　　美国经济增长会伴随着通货膨胀，如果美国的通货膨胀率增长高于预期，金融市场可能会收紧。或者，在长期极低的利率和较低的资产价格波动中，人们会采取过激的投资行为，这会导致全球金融脆弱性上升。

　　此外，该地区将面临严峻的中期挑战。尽管当前经济加速增长，但拉美的产出增长仅能回到平庸水平，需谨慎对待低迷的潜在增长和下行的中期风险。

　　据应用数据监测机构App Annie称，Noticias Aguila(翻译过来为“新闻鹰”)现在拥有2000万用户，去年成为Google Play应用商店墨西哥站排名第一的新闻应用。这款应用出自唐欣和他的开发团队，他们一直驻扎在毗邻香港的中国科技中心深圳。

　　唐欣之前曾在腾讯控股工作过，后来自己创业。他是中国最早押注下一波技术淘金热将来自拉丁美洲的开发人员和投资者之一。在财力雄厚的内地风投家和国内成功人士的推动下，现年40岁的唐欣和他的同行们正在将一种追求快速扩张而非盈利能力的模式出口到拉丁美洲。

　　据普瑞奇的一项数据显示，2017年初以来，中国在拉丁美洲的风险资本投资已跃升至10亿美元，而在2015年约为3000万美元。

　　唐欣说:“中国以前是从海外复制，但是现在我们发现帮助将中国已经成功的商业模式复制到海外市场似乎有更多的机会。国内竞争非常激烈，小公司觉得在海外市场寻求机会更有意义。”唐欣现在有四分之一的时间都在墨西哥。

　　进军该地区的中国初创企业包括位于杭州的天歌互动控股有限公司，该公司希望在墨西哥建立互联网金融平台。手机制造商传音公司准备在哥伦比亚开设业务。中国移动游戏娱乐集团计划在墨西哥发展手机游戏业务。总部位于北京的单车共享服务Ofo准备将进军拉美市场的首站放在墨西哥。

　　科技行业肩负着中国多年来对拉丁美洲基础设施的投资，截止今年1月，有2000多家中国企业涌入该地区，投资额超过2000亿美元。

　　与中国在该地区的基础设施投资一样，它们还可能遇到当地人的抵制。通向拉丁美洲的道路上也充斥着很多的烂尾项目。中国汽车厂商虽然在拉美诸国建立了本地工厂，但仍然很难在这些国家比如巴西建立起自己的品牌。

　　浙江外国语学院拉美研究所副所长唐俊表示:“这是有风险的，这些公司需要将它们的产品本地化。这里有政治环境风险，因为拉丁美洲的许多地区经常处于政权交替和政局动荡中。”

　　但这并没有抑制投资兴趣。阿里巴巴集团和腾讯正在寻找投资项目，而滴滴收购巴西99也证明了这些交易可以迅速完成，而不像中国公司在美国发展时会因为政治因素而面临反对。

　　这个趋势引起了一些投资者的注意，比如圣地亚哥的企业家、Magma Partners的执行合伙人内森·鲁斯提格(Nathan Lustig)就与北京的合伙人联手，他们希望用专注于拉丁美洲的项目来为中国投资者牵线搭桥。鲁斯提格的目标是以更低的成本、更快地让这些项目运行起来。

　　鲁斯提格说:“我们认为，中国的收购将成为拉丁美洲初创企业投资者的一个重要退出战略。这将是未来5年的一个重要主题。”

　　唐欣的公司的正式名称是深圳英威诺科技公司，他并不只是想把公司出售出去。他的目标是成为该地区最大的互联网公司。该公司从新闻网站开始，主要是独立媒体和社交媒体，因为它没有发行更大出版物的权利。它聘请当地人帮助翻译和建立合作关系，而深圳的团队则负责开发算法来聚合和整理新闻。

　　该公司花了大约两个月的时间才做到每天至少收集到10万篇文章。下一步是签订媒体合作协议，现在它已经与包括《环球报》(El Universal)和Publimetro在内的墨西哥10家最大的出版物中的7家刊物签订了分销协议。

　　与编辑推荐用户阅读的传统出版物不同的是，唐欣的公司将内容聚合，贴上标签，然后将内容与用户偏好进行匹配。据市场研究机构CB Insights称，这种模式已经在中国获得成功，首创该模式的《今日头条》现在已经达到110亿美元的估值。

　　唐欣说:“这一切都取决于你的标签有多准确。标签越准确和越详细，你就能越准确地定位用户和推送用户想要的内容。”

　　这种中国模式重在通过投资赢得用户而不是提高盈利能力。尽管Facebook的新闻推送服务是Noticias Aguila在该地区最大的竞争对手，但唐欣在这家美国社交网络巨头平台上至少购买了200万美元的广告来吸引潜在客户。

　　据App Annie的数据显示，Facebook的新闻推送应用News Feed今年2月在墨西哥新闻应用中排名第二位，比去年11月的排名下降了一位。这也是今年唐欣计划将推广开支增加4倍并与手机营运商和制造商达成预装其应用程序的合作交易的部分原因。

　　唐欣说:“有机增长正在加快，但是我们现在主要依靠推广促销，因为我们需要快速扩张。这是成功的关键。”

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