市场当前的风格处于调整后逐步趋稳的过程

郑瑟

　　春节以来，创业板指数大涨，中小创再次成为投资者关注的热点。近期机构对中小创的调研十分密集。业内人士表示，未来可能继续淡化板块风格，重点关注低估值、有业绩支撑的公司，寻找个股alpha。

　　据Choice数据，3月1日至19日，创业板指数上涨5.09%，在3月12日当天一度突破1900点;中小板指数涨幅为1.39%。同期，上证50和上证综指涨幅仅为0.65%、0.61%。

　　同期，机构投资者也纷纷开启对中小创的调研，对创业板的调研比例创下近半年来新高。据Choice统计，截至3月18日，3月以来A股共有205家上市公司披露机构调研情况，共调研2460次。其中，中小创上市公司有171家，占比83.41%。在被机构调研次数最多的前20家上市公司中，除兆易创新、深天马A和视觉中国3家是沪深主板外，17家均来自中小创，立讯精密更是被调研接近百次。

　　北京某私募人士告诉记者，某家以价值投资为主的机构早在1月就已进行调仓，配置了部分中小创。所以在1月份白马股上涨阶段净值出现一定下调，但在近期中小创连续上涨中实现了净值回升。该私募人士表示，近期几家配置中小创个股的机构并不是因风格切换才有此操作，早在之前这些以绝对收益为主的大机构就表示不做板块风格轮动，而是择优进行调仓。

　　具体来看，中小创当中被调研次数最多的是立讯精密，3月以来被调研96次。其中，公募基金调研38次、私募基金调研9次。据Choice数据，参与调研的公募基金有华夏、兴全、博时、工银瑞信、泓德等;私募为淡水泉、重阳投资、鸿道投资等。闰土股份、金科文化、索菲亚、先导智能、顺络电子、晶盛机电等均被机构密集调研50次以上。

　　值得一提的是，被调研的中小创公司近期股价表现不错。据Choice数据，2月以来，立讯精密、先导智能、顺络电子等都有10%以上的涨幅。金科文化、晶盛机电3月以来的股价涨幅也达15%以上。

　　近期对市场风格切换的探讨越来越多。对此，沣京资本基金经理吴悦风表示，风格切换的本质逻辑是指一个板块赚钱另一个板块不赚钱，但就目前来看，密集调研或受关注比较多的中小创公司仍是以高估值或打板新股为主，并不是因创业板下跌至估值出清状态。

　　他进一步表示，2015年创业板出现很多定增和并购，带来业绩快速增长、体量迅速扩大。现在来看，在全球创新增速放缓、金融去杠杆的大背景下，类似此前全球科技创新行业的爆发等能推动创业板上涨的因素并没有完全恢复。

　　一位资深私募管理人表示，未来市场风格肯定要切换，但在一定程度上也要淡化对市场风格的印象。首先，去年如中国平安、贵州茅台等蓝筹白马涨幅比较好，但是大票业绩跟不上估值，今年肯定不会有如此涨幅。其次，去年港股通流进了很多资金，但最近两个月数据显示港股通资金为净流出，也对市场造成一定压力。

　　朱雀投资表示，风格方面，市场当前的风格处于调整后逐步趋稳的过程，从更长的时间来看，市场处于风格发生变动的时刻。上周，小盘股表现优于中盘股和大盘股，同时中信风格指数显示了消费、周期是近期市场的稳定器。

　　基金市场

　　国内首只市值法货币基金——易方达市值法货币基金日前已向中国证监会上报募集申请。从名称看，该基金没有采用业内惯常的摊余成本法估值，而是采用市价估值法。这是自2017年证监会下发《公募基金流动性风险管理规定》以来，同时也是目前整个国内基金行业首只采用市值法的货币基金。

　　自2003年首只货币基金成立以来，我国货币基金一直采用摊余成本法估值。其方法是，基金将买入的债券、票据、证券等资产，按照票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价和折价，在剩余存续期内按实际利率法摊销，每日计提损失或收益。

　　采用摊余成本法估值，货币基金的账面净值与实际净值会产生偏离，当负偏离度大于等于0.5%时，即实际净值比账面净值低0.5%及以上时，基金管理人需要使用风险准备金或者固有资金来弥补潜在资产损失，将负偏离度绝对值控制在0.5%以内。这种潜在的“刚兑保本”机制，是过去货币基金收益率相对稳定的秘密。

　　市价估值法则反映基金持有资产在即期的价格变化，当资产价格出现较大幅度波动时，基金净值也会跟随同步波动。目前，股票基金、债券基金基本上采用这种估值法，其净值波动率远大于货币基金。通俗地说，采用市值法的货币基金，其净值有可能像股票基金一样波动，极端情况下还有可能出现亏损。

　　出现“非刚兑”的货币基金产品，可以说既是市场需要，也是行业发展需要，总体有利于资产管理规模增速回归理性。

　　资金概况

　　1.沪深两市融资资金

　　近一周沪深两市融资资金整体呈现净流出的态势，上周净流出252.67亿元。融资余额为9826.66亿元。

　　2.沪股通、深股通资金流向

　　沪股通、深股通上周整体再现净流入，全周累计净流入31.68亿元。

　　各类基金整体表现

　　(一)权益类基金

　　农历狗年首个交易周，A股迎来开门红，基金整体表现良好，上周普通股票型基金超九成上涨;混合型基金超九成上涨;ETF基金超九成上涨;QDII基金全线上涨;债券基金超九成上涨;货币基金收益整体收益水平稳定在正常区间。

　　1.股票基金

　　上周普通股票型基金超九成上涨，仅一只基金略有下跌。其中华夏港股通精选股票(LOF)上涨5.95%，涨幅最大，工银瑞信沪港深股票上涨5.28%，汇丰晋信低碳先锋股票上涨4.9%，汇添富外延增长主题股票上涨4.52%;光大保德信创业板量化优选股票下跌0.01%。

　　2.混合基金

　　上周混合型基金超九成上涨。其中中融沪港深大消费主题灵活配置混合A上涨8.65%，涨幅最大，中融沪港深大消费主题灵活配置混合C上涨8.64%，博时沪港深价值优选灵活配置混合A上涨8.09%，博时沪港深价值优选灵活配置混合C上涨8.07%;天弘喜利灵活配置混合下跌0.65%，跌幅最大，华夏新锦源灵活配置混合A下跌0.55%，招商丰达灵活配置混合C下跌0.44%，国联安鑫富混合A下跌0.38%。

　　3.ETF

　　ETF基金超九成上涨。其中申万菱信深成进取上涨17.94%，涨幅最大，中融中证煤炭指数B上涨12.05%，国泰国证有色金属行业指数积极上涨9.35%，富国中证新能源汽车指数积极上涨9.34%;易方达黄金ETF下跌0.48%，跌幅最大，国泰黄金ETF下跌0.48%，华安易富黄金ETF联接C下跌0.47%，博时黄金(ETF)D下跌0.47%。

　　4.QDII

　　QDII基金全线上涨。其中银华恒生中国企业指数积极(QDII)上涨13.99%，涨幅最大，大成恒生综合中小型股指数(QDII-LOF)上涨7.69%，银华恒生中国企业(QDII)上涨6.97%，华夏沪港通恒生ETF(QDII)上涨6.96%。

　　固定收益类基金

　　1.货币市场基金

　　上周货币基金收益整体稳定在正常区间并有小幅回升。据2月23日数据，共3只货币基金7日年化收益率超5%，超七成货币基金7日年化收益率超4%，其中，泰达宏利活期友货币B的7日年化收益率为5.8470%，位列第一。此外，共2只货币基金每万元收益超1.5元，近二成货币基金每万元收益超1.2元，其中，南方天天宝货币B每万元收益3.4153元，位列榜首。

　　2.债券基金

　　上周债券基金超九成上涨。其中东吴中证可转换债券指数进取上涨3.5%，涨幅最大，东吴中证可转换债券上涨1.17%，国寿安保尊裕优化回报债券A上涨1.08%，国寿安保尊裕优化回报债券C上涨1.08%;东方臻悦纯债债券C下跌1.31%，跌幅最大，东方臻悦纯债债券A下跌1.29%，海富通集利纯债债券下跌0.61%，华润元大稳健收益债券A下跌0.3%。

　　展望未来投资机会，吴悦风表示仍看好低估值、以业绩为主的公司。朱雀投资表示，目前市场追逐的主要是高估值、高股价的个股，而对于规模和业绩的偏好渐渐淡化。市场现在这种风格与此前创业板、TMT等行业估值处于低位有关，也与近来政策层面对于相关企业的支持有关。仍将继续淡化板块风格，以寻找个股alpha为主。操作上，优先把握稀缺科技龙头、部分消费龙头、部分超低估值周期品的投资机会，选择估值合理、业绩确定性相对较高的公司做积极布局。

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