经济持续健康发展的基础仍需巩固

郑瑟

　　2018年4月，我国国内工业生产稳中有升。具体来看，4月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，增速比上月加快1.0个百分点。二季度作为开工季，前期需求明显释放，企业生产的积极性较强。进一步的分析可以从拉动经济增长的三驾马车(消费、投资、净出口)方面进行。

　　消费方面，4月份，社会消费品零售总额28542亿元，同比增长9.4%，增速比上月回落0.7个百分点。同时，随着偿贷压力增大，可能会略微抑制居民消费能力。不过值得注意的是，4月中央政治局会议再次提出“扩大内需”，消费升级将成为扩大内需的重要组成。

　　投资方面，1-4月，全国固定资产投资(不含农户)同比增长7.0%，较1-3月回落0.5%。地产投资1-4月同比增长10.3%。在金融监管及房地产调控双重压力下，房企传统的融资渠道受到限制。但值得注意的是，国家对租赁房和保障房的支持，在一定程度上放缓了房地产投资增速的下滑。基建投资在规范PPP项目及规范地方举债融资行为的背景下，1-4月仍增长12.4%。制造业投资受益于专用设备、通用设备及汽车等相关制造业投资的改善，1-4月高端制造业投资快速增长，高技术制造业和装备制造业投资同比均增长7.9%。

　　净出口方面，4月出口增速由降转升，出口12705亿元，增长3.7%。今年1季度，全球贸易复苏力度放缓，净出口对中国经济的拉动已由去年四季度的0.6%下降为一季度的-0.6%。

　　基于此，未来需不断增强“三驾马车”的经济增长拉动能力，推动消费升级扩大内需，加大投资需求适当放松实体融资环境，寻求净出口新的增长点，持续推动国民经济持续健康发展。

　　总的来看，4月份国民经济延续了稳中有进、稳中向好的发展态势。从内外两个大环境来看，可以说是外部压力增大，内部经济更加求“稳”。经济持续健康发展的基础仍需巩固。

　　从外部环境看，世界经济新一轮增长周期高点已过，2018年以来欧美日等发达国家PMI已出现向下拐点，通胀水平出现分化，美国通胀水平已触2%的加息目标，但欧日通胀仍在低位徘徊，年内美国与欧日货币政策仍将继续分化。鉴于中美贸易关系存在不确定性，料年内美国加息速度不会进一步加快，加息3次仍是市场普遍预期。因此，2018年中国将很难继续享受全球经济增长带来的外需增长红利。

　　从内部环境看，年初至今，政策托底经济的力度渐弱，政策的灵活性增强。去年12月，中央经济工作会议定调，防范化解重大风险是未来三年三大攻坚战之首，年初至今政策在保持调结构防风险的大方向下，更加强调“稳”。4月以来，23日中央政治局会议提到“扩大内需”，25日货币政策定向降准，27日资管新规将过渡期延长，5月3日财政部表示要加大财政资金运用效率，国家在宏观层面的一些“微调”，显示出政策从“稳”的态度，这将一定程度上缓解经济的波动。

　　从总量角度看，以GDP为核心的指标将继续保持平稳;从结构上看，虽然有些领域有向下的压力，但是也不能忽视在有些领域改善也是非常明显的。关键的问题是要分清楚，改善的力量和向下力量哪个更重要。

　　第一，改善的领域是哪些?工业生产的改善是非常明显的，工业增加值数据也一直超市场的预期。今年虽然一度因为春节较晚导致的复工较晚而让市场担心，但是一旦这个因素过了之后，工业生产还是表现的不错。为什么工业生产不错?毕竟从2014年开始，经历了几年时间，工业去产能去库存是非常彻底的，而目前在库存不高，工业企业利润不低，总需求并不太差的情况下，工业生产自然会保持不错。也就是说，工业生产是真正的经历了此前的调整，现在已经处于非常健康的状态。

　　第二，不好的是什么?投资增速不好，特别是基建投资。当然，投资趋势下行已经有好几年了，首先下行的是制造业投资和民间投资，而当时房地产投资和基建投资还可以，一定程度上对冲了制造业投资和民间投资。近期制造业投资和民间投资其实已经底部企稳了，基建投资下滑的就比较快。

　　其实这种切换是非常容易理解的。政府的政策都是逆周期的调控，制造业投资和民间投资是市场化的力量，基建投资则反应了政策的力量。房地产投资其实介于市场化力量和政策化力量之间，既有市场化的部分也有政府调控的部分。当经济开始下滑，市场化力量对经济支撑力度减弱的时候，政府开始逆周期调控，大规模上马基建投资并放松房地产市场，以此来托底经济。2017年开始，政府发现市场化的力量例如工业生产，出口等开始改善后，政府也就不需要托底经济了，自然也就会撤出政府化的支撑经济的力量，例如打压房地产，开始约束地方政府债务以降低基建增速。所以基建投资的下滑是政府主动而为。

　　这里要说一下房地产市场，由于兼具市场化和政府化两股力量的博弈，虽然政府一直在打压，但是从市场化方面看，确实房地产市场又非常强，所以两股力量较量后，房地产呈现较强的韧性，比单纯政府化力量决定的基建要好一些。

　　第三， 虽然每个月的消费速度也有波动，但是整体看，消费还是非常的平稳，这可能是中国经济保持平稳的最大因素。毫无疑问的是，这几年中国经济确实是在转型，和消费相关的领域，吃穿住用行享乐都表现的不错。每到周末，大的购物中心停车都是麻烦的事情。消费占经济的比重很高，又表现的平稳，中国经济数据自然也就非常的平稳。

　　当然，也又不少分析侧重于消费群体的某一个局部，强调各种原因可能导致消费平稳难以延续，但我觉得目前的中国社会，高收入人群，中等收入人群和低收入人群的阶层划分已经非常明显和清晰。不同的人群，消费的标的差别很大，因此把不同的人群放一起比较并没有太多的意义。当然，不管什么人群，这几年都出现了消费升级，也都遵循由俭入奢易，由奢入俭难的人性本质。消费要大幅下降的前提是收入的大幅下降和消费冲动的约束，目前看是不可能的。

　　综合上述的分析，我认为从经济结构上看，还是出现了分化:

　　(1)经济中市场化的力量在恢复。例如，工业的超预期改善，民间投资和制造业投资的底部企稳，毕竟前期调整的比较充分，现在改善是有基础的。出口也是市场化的力量，得益于全球经济复苏的大背景，大趋势也是改善的。

　　(2)政府主导的力量更多是逆周期的调控，市场化力量不行的时候，政府主导的力量要起来托底经济，现在市场化力量改善了，政府主导的力量也要适度的退出，毕竟刺激是有副作用。所以，基建的下滑是政府主动调控的下滑。

　　(3)房地产具备市场化和政府主导双重特点，表现出较大的韧性;消费处于转型大背景，也非常的平稳。

　　党的十九大报告提出，必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生产率，着力加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系。10月28日，在由上海交大高金学院(SAIF)主办的SAIF金融论坛上，中国社科院副院长蔡昉就下一步如何提升全要素生产率提出了三点建议：

　　一是利用农民工市民化的多重效应。稳定劳动力供给，保持库兹涅茨过程，培育中等收入群体，扩大国内消费需求;

　　二是出清低效、落后和过剩产能。蔡昉表示，落后产能以夕阳产业、病态企业甚至僵尸企业形式存在，占用有限资源和稀缺生产要素，降低经济整体全要素生产率，扭曲资本和劳动等要素价格，推高企业和增长成本，使得传统经济发展方式得以延续。对此要不破不立，不塞不流，不止不行。

　　三是要靠社会政策托底走出两难。创造性破坏不能保护落后产能，不保护落后岗位，但必须保护劳动者;在发展中保障和改善民生，是改革开放发展分享的成功经验，也是十九大提出的要求;越是社会政策托底有力，越能做到退出无虞。

　　蔡昉表示，全要素生产率可归结为配置效率，直接来自产业间和企业间的重配。技术进步并非齐头并进，而是让最先最成功创新者使用更多要素和资源，此次十九大报告中纳入了全要素生产率，是创新的结果、衡量和途径。

　　此外，蔡昉表示，立足于2020年实现跨越中等收入陷阱，意味着今后三年是集中的攻关期，这是在两个翻番目标基础上、面向历史交汇期提出的更根本的要求，比翻番的任务更艰巨。

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