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美中期选举前瞻 象党难独霸两院

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发表于 2018-11-5 23:42:17 | 显示全部楼层 |阅读模式
   26美中期選舉前瞻 象黨難獨霸兩院.jpg

  图:从消费者信心指数看,如果民主党在国会席位增加,将会进一步提振原本就高企的经济信心

  笔者预期美国中期选举结果将符合历史平均水平,民主党有60%的机会获得众议院微弱多数席位,而共和党仍将控制参议院。总体而言,今年的政治气氛持续对民主党有利,而经济因素则利好共和党。采用多变量回归模型综合分析这些因素可看出,共和党的情况比笔者刚启动此项分析时略有改善。该模型显示共和党在众议院中将失去大约13个席位,降幅低於历史平均水平,这会使共和党在众议院中的多数地位极为微弱。」

  不过,上述估计可能存在较大的「误差范围」,且没有将其他因素考虑在内,例如共和党即将退休的议员人数较多,导致其在职优势低於平常水平;民主党的筹资优势;特殊选举的基调等,这些都可能提高民主党在中期选举中大举获胜的概率。

  基本盘是关键

  当前选举已进入冲刺阶段,投票率是一个关键变量,而这是笔者无法准确预测的一个指标。尽管选民在此次选举前热情高涨,但历史告诉我们,2016年以来投票率已大幅下降。中期选举的平均投票率只有39%,远低於总统大选的56%。但投票率下降在两党支持者中并非均匀分布,因此关键问题在於哪个党能提高基本盘的投票率。

  情景推演

  基於以上分析,笔者维持情景概率不变。分裂的国会(民主党控制众议院、共和党控制参议院)出现的可能性较高,概率为20%。在此情景下,两党在两院各自仅会占非常微弱的多数。

  需要提醒的是,笔者估计「民主党控制国会」的情景对於风险资产的影响将是中性甚至负面。这并不是对民主党政策平台的评判,而是因为在此情景下,国会与特朗普领导下的白宫更加对立,有可能导致政治运转失灵,国会无法推进必要立法程序的风险升高。

  赢得选举(以众议院席位变化为衡量标准)似乎会提振选民对於经济前景的乐观情绪。从10月份密歇根大学消费者信心指数来看,民主党的消费者预期指数位於65.3,而共和党的该项指数为85.3。因此,如果民主党在国会的席位增加(笔者认为可能性很高),将会进一步提振原本就高企的经济信心。

  美国股票板块分析

  下一届国会能通过的议案数将有限。共和党在掌控国会两院以及白宫的情况下,仍然未能废除《平价医保法案》,税改法案是在采取所谓「和解」程序以避免「冗长演说」(filibuster)干扰的情况下才勉强获得通过。

  笔者认为,共和党在未来两年面临更艰巨任务的概率高达98%,即便民主党能够锁定参众两院多数(有这种可能性但不大),其多数优势也会极其微弱,若没有特朗普的背书,将无法通过任何法案。

  在关键的经济议题上,例如贸易、移民、互联网监管等,两党要麽需要跨党派合作,将部分决定权交给行政部门,要麽保持现状,直到2020年总统大选。这也是笔者预期中期选举对市场影响有限的原因之一,对於美国股票板块的影响同样也有限。

  两个「摇摆行业」—金融与工业,受今年中期选举结果的影响较大。

  金融:如果共和党继续掌控国会两院,那麽金融股的变化将微乎其微。不过,如果民主党控制众院或参众两院,这可能会从两方面产生负面影响。

  首先,对市场不太友好的国会可能放缓监管松绑的步伐,并浇灭对立法修订《多德─弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)部分条款的期待。

  其次,在民主党胜出的情景下,玛克辛.沃特斯(Maxine Waters)和谢罗德.布朗(Sherrod Brown)可能会分别担任众议院金融服务和参议院银行委员会主席。他们对委员会议事日程的掌控及其意识形态和论调,至少会使金融业股价承受更大的因消息面波动而产生的压力。

  工业:就工业行业而言,共和党控制国会(即维持现状)是正面因素,因有可能缓和两党相互掣肘的政治僵局。

  目前共和党选民基本支持特朗普的贸易谈判,若要两党共同推动限制行政部门徵税的权力,还需要足够多的共和党人改变心意。即便在民主党掌控国会的情景下,他们也没有足够的选票来推翻总统的否决权,或者避免共和党「冗长演说」(filibuster)的阻挠。

  结论

  如果共和党在11月6日中期选举中的表现优於预期,笔者对上述两个板块的看法将更加正面。不过,影响市场走势的还有更重要的因素,即便民主党意外胜出,政治因素也不太可能逾越基本面的影响。随着2020年总统大选渐行渐近,一旦中期选举结果尘埃落定,市场揣测将迅速变化。

  【作者:瑞银财富管理亚太区投资总监及首席中国经济学家 胡一帆】

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GMT-6, 2018-11-17 07:46

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