瑞典降息抑通缩压房价，私人负债水平居高不下

思齐

来源：经济日报        

      蔓延全球的通缩趋势降低了瑞典经济恢复的速度，私人负债水平居高不下也加重了房价泡沫破裂风险。面对这一形势，瑞典主要金融管理机构推出政策组合，一面抗通缩，一面压房价，力争在充满不确定性的环境中保持经济稳定。

　　为迎战通缩，瑞典央行[微博]率先在10月底将基准利率降至0%。根据公布的央行货币会议记录，瑞典央行执委们判断，尽管美英经济前景向好，但欧元区经济复苏缓慢，通胀率持续走低，经济增长不如预期，因而瑞典经济增长的外部环境并不乐观。虽然瑞典的经济走势和劳动力市场都有所好转，但通胀依然处于低位。为此，央行执委们一致决定，为实现2%的通胀率目标，需要进一步扩张货币政策，决定将基准利率降至0%。执委们还表示，如果其他央行实施进一步的刺激政策，瑞典央行也将跟进。这意味着，如果经济形势进一步恶化，瑞典央行将考虑使用类似负利率的政策工具。

　　在瑞典央行货币会议决议公布前，金融市场人士普遍预计，瑞典央行可能只会将利率降至0.1%，不会一步到0%。决议一出，国际金融市场明显波动。正当市场满腹不解之时，国际货币基金组织[微博]最新公布的一篇工作论文为瑞典央行的决策提供了理论支持。这份题为《非欧元区欧洲国家会从欧元区进口低通胀吗？》的论文，论证了低食品价格和低能源价格已经成为驱动通胀率走低的力量，去除食品和能源的核心通胀率下降也对通胀走低有明显影响。文章指出，在欧洲内部，欧元区国家和一些非欧元区国家的通胀走势具有同步性，欧元区通缩形势的溢出效应不容忽视，瑞典显然在受溢出效应影响的范围内。在这种情况下，瑞典央行的零利率决策就显得尤为必要。

　　但是，瑞典央行的决策立即引发一个问题：瑞典私人债务水平居高不下，房地产热度不减，零利率货币政策很容易继续推高房产价格，甚至会引发房价泡沫破裂，进而带来严重的债务问题。在这种情况下，急需一个有效的对冲性政策。瑞典央行在决策时已经看到了这一点，并在会议上要求其他金融机构落实应对之策。

　　首先，金融监管机构要求银行不得误导房贷借款人，应按期公布平均利率水平，缩小信息不对称带来的风险。买房是普通瑞典人的大事，可是普通民众缺乏金融知识，银行又不愿将贷款的真实成本告诉借款人，导致借款人既不能比较不同银行的利率，也不知道利率是如何算出来的。一旦利率发生变动，借款人会突然发现月供金额已经升高到自己无法承受的水平，这对瑞典经济稳定不利。除此之外，瑞典金融监管机构还要求借款人要增加月供还款金额。

　　瑞典银行业在评估房贷时，使用贷款与价值比率(loan to value ratio，简称LTV，即放贷风险比率)，计算方法为抵押或贷款总额除以房产估值。瑞典金融监管机构指出，当借款人的LTV超过50%时，一旦遇到经济问题，借款人将倾向于削减消费，造成消费不足，这将为瑞典带来宏观经济风险。有鉴于此，瑞典金融监管机构要求借款人要增加还贷金额，LTV超过70%的，每年还款额至少增加2%，LTV在70%至50%之间的，每年还款金额至少增加1%。在当前银行利率水平下，这个新规定意味着，当贷款总额为100万瑞典克朗时，原为1200瑞典克朗的月供，今后要增加到1700瑞典克朗，相当于月供一下增加了近42%。

　　市场预计，该措施一旦开始实施，将有力地遏制房价上行，有针对性地对冲瑞典央行零利率政策带来的负面影响，最终保证瑞典经济能够在抗通缩的同时压住房价。