非洲地区的经济增长潜力巨大

郑瑟

　　全球大型投资机构正在加大对非洲投资的权重。过去10年中，非洲的年经济增长率维持在6%以上，这毫无疑问是非常引人注目的;但投资者应怎样高效、有效地对非洲进行投资，促进其经济增长并且从中获益呢?

　　投资已经上市的公司对很多投资人自然是一个起点，但这样一来就排除了很多刚起步但是有着高增长的行业。而且由于非洲大部分国家作为一个独立经济体都不是很大，集中在某个国家做投资也不一定是理想选择。所以我们需要通观全局，考虑到所有的国家，行业以及三大主要投资渠道(即在非洲当地上市的公司，在非洲境外上市的非洲相关公司以及未上市或私人股本PE)，来确定决定投资方向。

　　PE投资即Private Equity，简称PE。 国内通常把PE翻译成狭义的股权投资，即"私募股权投资"，是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资的资金来源，面向有风险辨识能力的自然人或承受能力的机构投资者以非公开发行方式，来募集资金

　　其实，把Private Equity(PE)翻译成"私募股权投资"，似乎Private的意义在于资金募集渠道是非公开发行。这实际上存在一种误解，应当更多从投资角度来理解，PE主要是投资于非公开发行的公司股权而得名。PE投资者一般是基金管理公司的直接投资人， 比如: KKR的亨利·克拉维斯、黑石的史蒂芬·施瓦茨曼、TPG的大卫·邦德尔曼。在中国也可以理解为买原始股等待上市。

　　获取本地市场经验最常见的方式就是观察其当地上市公司。近年来，虽然非洲的上市公司正处于发展期，且面临着很多挑战，但强劲的收益和持续的增长预期还是鼓励了投资并且给投资者带来回报。资本流入到新兴市场，期望在这些区域实现更高回报。

　　据2014年《明亮非洲》(一份在非洲大陆投资的指南)的一篇报告指出，过去三年中，对非洲本地上市公司的平均投资回报率达到了16% (复合增长率CAGR)，超过了发达地区年均4%的上市公司投资回报率(S&P 500 CAGR: 12%)。

　　当我们放眼整个非洲尚未成熟的股票交易所，我们很容易发现，除南非之外，存在着很明显的“交易所行业集中度风险”，尤其在金融服务行业，股票市场的行业集中度高达60%。

　　基于市场的可投资性，如果一位投资者决定在整个非洲大陆投资(除了南非)股市，这会导致他三分之一的资金流入到尼日利亚的金融行业，另有17%的资金流入到尼日利亚的消费必需品行业中。

　　约翰内斯堡证券交易所(JSE)，其行业分散程度表现对其GDP的构成做出了最好的反映，但是因为有很多在本地和外阜双重上市的公司，交易所的交易量时有反常。约翰内斯堡证券交易所名单内市值前40位的股票，有40%的收益都是来自于南非以外。这在全球交易所中很常见，但那些关注非洲经济增长的投资者应当理解这一现象。

　　能源和原材料在非洲的发展过程中至关重要，也提供了投资者所渴望的价值。不幸的是，在南非之外的国家中，资源类上市公司非常少，金融和消费品行业才是主导。

　　然而我们可以通过欧洲或者美国的交易所去投资相关股票。 由于矿产和能源开采是高度资本密集型产业，这些项目多产生在更加高效和更大的资本市场中，这样有利于筹措资金。包括伦敦的另类投资市场(AIM市场)和多伦多证券交易所在内的各大交易所，给自己的定位都是专门满足世界范围内的资源类公司募资和交易平台。尤其是伦敦证券交易所，现在正通过非洲的各类交易增加双重上市股权的数量。

　　只做多头资产并专注于非洲市场的经理人意识到了这一点，他们通常将证券投资组合中的一部分投资在侧重非洲业务但是在非洲境外的交易所上市的公司。这些上市除了增加对资源类公司的投资机会，也让那些拥有欠发达交易所的国家更被人了解 。他们还引入了之前被排除在外的国家，因为事实上，像马里和安哥拉这样的国家并没有证券交易所。

　　非洲大陆的私募股权(PE)市场在蓬勃兴起，特别是在一些大一点的经济体，如南非，尼日利亚，肯尼亚和北非都已经颇具规模。GDP很高，但商业情况却不容乐观的国家，自然会发现更难吸引私人股本投资。南非仍然是非洲大陆PE行业的领导者，过去十年中，南非的平均PE投资收益率大约在20%左右。但是西非和东非正在吸引更多的资本，越来越多的交易，发生在这些地区。

　　如果要评估国家的投资吸引力，世界银行下面的IFC所运营的的“经商便利度排行榜”和IESE“对VC/PE基金的吸引力”指标排行榜是两个现行的很有用的标准。

　　经商便利度虽然是一个主要的考虑因素，但仅仅是经商便利还不足以为成功的私募股权投资创造所有的必须条件。经济增长，资本市场深度，税收和投资者保护都是非常重要的因素，这些都算作吸引力指标。毛里求斯和卢旺达等国家在营商便利度排行榜中排名很高，但在其他有关PE的必要因素中却得分很低。

　　在31个非洲国家吸引力指数排行榜中，有16个国家在2009年-2013年期间排名有所上升，其中最令人瞩目的是卢旺达和毛里求斯(分别上升11位)。毛里求斯，南非，突尼斯，摩洛哥和埃及在世界上118个国家的吸引力指数排行榜中进入了前60，卢旺达的排名则是第93位。

　　虽然非洲市场在发展，但投资者应该通过多种渠道了解非洲经济增长的情况。在一些国家中，金融，电信和消费必需品行业更易在本地上市。PE类投资则更多地出现在非必需消费品，工业股票和原材料，以及细分行业如医疗保健和教育等领域。某些其他的领域如一些资源领域可以通过侧重非洲业务的公司在海外的上市获得。

　　非洲目前和未来十年进入就业市场的成年人数量将大于他们所供养的老幼人口数量,因此人均收入将提高得更快。与正在迅速老龄化的欧洲、美国和日本相反,这种有利的人口结构被称为人口红利,这一优势在过去十年亚洲四小龙的经济奇迹中扮演了重要角色。

　　家庭人口减少导致富裕程度提高,两个非洲人中就有一个是儿童。人口如此年轻化在很大程度上是人口死亡率不断下降的结果。死亡率下降得益于疫苗与抗生素的日渐普及以及清洁饮用水的供应改善。虽然非洲能否从其人口结构的转变中受益还是未定之数,但人口可能仍是非洲未来50年发展的最大机遇。

　　在非洲各国中,尼日利亚人口众多、资源丰饶,且市场规模较大、流动性较高,因此成为非洲的首选投资目的地。在高盛的经济增长环境指数中,尼日利亚的得分在过去十年中接近翻了一倍。高盛全球经济研究主管奥尼尔就曾说:“如果未来10年该国的此项指数能保持如此升幅,许多投资者会为自己没有早早投资尼日利亚而后悔不迭。”

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