超短期债ETF抗利率风险最强

Mary

　　

　　图：截至8月中旬，今年总共有101.1亿美元资金流入短期企业债券基金

　　环球息口向上，投资者需要因应市场变化，调整债券投资策略：「避长买短」，即增持对息口敏感度较低的短债，减持长年期债券资产。在债券ETF世界，投资者要处理利率风险的途径繁多，包括短期国库债、短期公司债、浮息债，以至含有对冲的高息债、投资级别债，可说是各适其适。今期将会介绍超短期债券（Ultra short-term bond）。

　　「息升债跌、息跌债升」属於市场传统智慧。若果按此道理，减持债券资产，换马至股票资产，应该是最佳策略。然而，现时投资市场风高浪急，美股延绵九年半牛市，创下历史最长，把资金悉数押注股票资产，风险绝对不低。故此，与其换马至股票，不妨调整债券组合，以降低加息所衍生的风险。

　　债券投资经常提及「债券阶梯（Bond Laddering）」策略，利用不同年期的产品，去管理利率风险。在环球息口趋升的情况下，专家异口同声建议增加短债仓位。根据富端、彭博及EPFR提供的资料，截至8月16日止，年初以来，总共有101.1亿美元资金流入短期企业债券基金，中期、长期企业债券基金分别录得资金流出105.8亿及82亿美元。政府债券方面，短期政府债券基金获得138.1亿美元流入；虽然中期、长期政府债券基金都有资金流入，但规模较小，分别约有76.1亿及50.3亿美元。

　　GBIL散户买卖方便

　　今期将介绍三类超短期债券ETF。第一类是「被动型国债ETF」：Goldman Sachs Access Treasury 0-1 Year ETF （GBIL）、SPDR Bloomberg Barclays 1-3 Month T-Bill ETF （BIL）、iShares Short Treasury Bond ETF （SHV）。超短期债券是指到期日不多於一年的债券产品，GBIL持有到期日不多於1年的美国政府发行的债券产品。GBIL总管理资产16亿美元，结束的机会不大；日均成交额1680万美元，流动性足够，散户买入卖出都方便。

　　债券对息口的敏感度是以存续期（Duration）衡量，GBIL有效存续期为0.32年，并不算低，但属可接受水平。投资债券旨在赚息，GBIL过去30日年化派发息率（30 Day SEC Yield）为1.92%，费用率为0.12%，收费愈低，对债息的蚕食就愈小。

　　至於BIL，其管理资产34亿美元；日均成交6017万美元；调整存续期0.1年；30日年化息率为1.77%；费用率0.14%。BIL最大的优点是存续期最低。SHV管理资产150亿美元；日均成交1.21亿美元；调整存续期0.34年；30日年化息率为1.96%；费用率0.15%。SHV所管理的资产、日均交投三只ETF中最强，适合大户投资者。派息亦较多，唯一缺点是费用率最高。

　　BSCI及BSCJ设到期日

　　第二类超短期债券ETF为「被动型企业债ETF」，分别是Invesco BulletShares 2018 Corporate Bond ETF （BSCI）、Invesco BulletShares 2019 Corporate Bond ETF （BSCJ）。BSCI、BSCJ虽属於ETF，但具备债券的特质，就是设定到期日；投资者可以在到期日取回本金。若果投资一般债券基金或ETF，遇到债券大熊市的话，要收回投资本金恐怕遥遥无期。

　　BSCI投资於2018年到期的投资级别美元企业债。BSCI跟踪Nasdaq Bulletshares USD Corporate Bond 2018指数，但不会「照单全收」购入指数内所有债券，而是采取「样本」策略，尽量紧贴指数升跌。值得注意的是，随着到期日接近，存续期及派息都会递减。BSCI费用率只有0.1%，有效存续期0.23年，30日年化息率2.15%，低於香港银行提供的一年期美元定存息率。BSCI日均交投约314万美元，略嫌较低。

　　顾名思义，BSCJ投资於2019年到期美元企业债，平均信贷评级为BBB+。BSCJ费用率同样是0.1%，派息就较高，年化率达2.68%，日均交投502万美元，散户买入卖出都无难度。

　　第三类超短期债券ETF为「主动型债券ETF」，分别是iShares Short Maturity Bond ETF （NEAR）、Invesco Ultra Short Duration ETF （GSY）、JPMorgan Ultra-Short Income ETF （JPST）、PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF （MINT）。

　　摩通JPST性价比最强

　　在四只「主动型债券ETF」中，MINT管理的资产规模最大，日均交投又是最活跃，但息率回报并不吸引。MINT投资已发展市场、新兴市场美元债券，管理资产99亿美元，吸金力强，可能与其发行年期相对「悠久」有关；PIMCO在2009年发行这只ETF。管理费0.35%，明显高於上述两类被动型产品，至於息率回报能否抵销？30日年化息率2.42%，PIMCO标榜回报跑赢货币市场基金。收入与支出不成正比。另外，MINT只注明有效存续期非常低，并无确切年期。

　　NEAR亦有同类不成正比情况。NEAR投资於全球不同国家美元定息产品，存续期在一年或以下，持有的债券主要由制造业、金融机构发行的债券，其次是资产抵押证券（asset-backed securities）。NEAR费用率0.25%，年化息率2.52%，亦不算突出。尽管如此，NEAR管理资产总量44亿美元。

　　摩通的JPST性价比最强：费用率0.18%、年化息率2.64%，只是存续期较高，约0.52年。JPST持有定息、浮息债券；资产抵押证券；与按揭相关债券；政府债券等等。JPST日均交投3615万美元，流动性十分足够。JPST深受投资者欢迎，年初至今录得近20亿美元资金流入。

　　【华发网根据大公报采编】