柠萌影业 IPO，吹响影视资本新势力的进击号角

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作者丨半盏茶，编辑丨李芊雪

经历了影视寒冬和疫情下的至暗时刻之后，影视行业的资本路终于在岁末年初出现了转机。

近日，据上海证监局披露，上海柠萌影视传媒股份有限公司（以下简称 " 柠萌影业 "）已正式启动 A 股上市，目前正在进行上市辅导。

值得注意的是，这家成立只有 6 年多时间的公司，至今已孵化出《三十而已》《小欢喜》《小别离》等不少爆款剧。公司估值也随之一路暴涨至 70 亿以上，在业内可谓炙手可热。

根据最新的上市辅导材料，截至目前，柠萌影业创始人兼董事长苏晓、联合创始人陈菲、副总经理徐晓鸥和周元合计控制公司 52% 的股份，为柠萌影业共同的控股股东及实际控制人。而在他们背后，还有腾讯、芒果等巨头注资，黄磊、张嘉译等明星股东间接持股，更使这家年轻的公司备受关注。

如今，继博纳影业、稻草熊影视之后，柠萌影业再度启动上市程序正式冲击 A 股，也向影视行业释放出积极的讯号，这个被寒冬笼罩至今的行业正迎来新的曙光。

巨头投资 明星持股累计融资 8 亿，估值 75 亿

据了解，柠萌影业发展至今共拿到过 4 轮融资。其中，最早的一次是在 2014 年，当时柠萌影业刚成立不久，便拿到了 300 万的天使轮融资，投资方为上海果实投资管理中心。

" 某企业信息查询平台 " 数据显示，虽然果实投资的实际控制人苏晓就是柠萌影业的创始人之一，但这家公司的股东构成中，黄磊持股 14.89%、张嘉译（原名张小童）持股 29.76%。也就是说，在柠萌影业发展之初，就已经与黄磊、张嘉译之间建立了资本绑定关系。

不止如此，2015 年时，柠萌影业还投资了张嘉译和黄磊的公司，分别名为柠萌加壹和柠萌磊磊。当时，柠萌影业尚未有作品面世，这种资本绑定关系也成为其融资的一个重要筹码。同年，腾讯即以 1 亿元投资柠萌影业。

后来，尽管这两家公司相继注销，但黄磊和张嘉译仍然在柠萌影业间接持股。并且，黄磊不仅出演了柠萌影业多部剧集，还担任《小别离》的制片人、《小欢喜》的总编剧等，其控股 90% 的曼孚文化也投资了柠萌影业。

基于此，随着《好先生》《小别离》《小欢喜》《二十不惑》《三十而已》等兼具口碑和热度的内容陆续走向大众视野，柠萌影业在业内的影响力也迅速提升。

2016 年，柠萌影业完成 5 亿元 B 轮融资，除了腾讯加码之外，弘毅投资、芒果基金也在此时入场。而到了 2018 年 C 轮融资时，柠萌影业的融资额已达到数亿元。截至目前，根据《中国电影投融资报告 2020》中的数据，柠萌影业的累计融资额已经达到 8 亿之多。

融资额的多寡直观反映出资本市场对该公司的信心。实际上，在 C 轮融资之前，业内便开始传言，柠萌影业的估值已经达到 75 亿。放在当下的市场环境里，柠萌影业曾经的估值在一定程度上确有虚高的嫌疑。行业经过凛冬之后，大量泡沫已经褪去，欢瑞世纪 21 亿的总市值、慈文传媒 27 亿、唐德影视 23 亿皆可做参照。

不过，同样需要注意的是，在这些公司接连发展遇阻之时，柠萌影业每年都向市场输出了表现不俗的作品。2019 年和 2020 年，柠萌影业还连续入围 " 胡润全球独角兽榜 "。尤其是在 2020 年，《三十而已》大爆之后，柠萌影业的价值随之增长。至少从目前而言，柠萌影业保持着乐观的发展态势。

布局产业链版图冲击 A 股或为弯道超车

结合柠萌影业的初创团队来看，这个 " 后起之秀 " 可以看做是台网转型浪潮下的产物。

苏晓、陈菲、徐晓鸥、周元四位核心成员，都曾供职于上海东方传媒集团有限公司（SMG ，原上海文广新闻传媒集团），在 SMG 担任高管或重要职位。离开 SMG 之后，四人成立柠萌影业，不仅没有延续体制内的老路，还为其注入年轻化和互联网的基因。

一方面，无论是《小别离》《小欢喜》等 " 小 " 系列内容，从家庭视角切入现实题材；还是《二十不惑》《三十而已》等女性题材剧集，柠萌影业都频频精准地捕捉到当下市场的爆点。从其之后的内容布局来看，这两个方向仍然有《小舍得》《小敏家》《四十正好》《二十不惑 2》等内容延续。

相比之下，柠萌影业此前布局的古装剧口碑相对较差，之后该类内容布局有所收窄，目前仅有《宸宫》《蒋怼怼重生记》两部剧集，侧重方向也从之前的 " 虐 " 剧向 " 爽 " 剧转变。此外，柠萌影业布局的悬疑内容明显增加，《中头奖》《猎罪图鉴》《安魂使者》《生吞》覆盖到黑色幽默、涉案、青春等多个方向，且皆为短剧。由此可见，公司能够敏锐地洞察当下的市场风向，并迅速做出反应。

另一方面，柠萌影业从发展之初便与腾讯走得很近。一来能够解决资金问题，二来腾讯视频稳定的播出渠道和流量池，也为柠萌影业多部作品打通互联网市场。如今再看，柠萌影业这一选择可谓明智，越来越多的影视公司在后来都抱上了互联网影视公司的 " 大腿 "。

例如，新丽传媒被纳入腾讯新文创的链条之中，欢瑞世纪在与台端绑定失利之后，转而于网端寻求自救通道。直到前不久，欢瑞世纪还在公告中称，今年将以 5.58 亿的 " 打包价 " 卖三部剧给阿里。

从内容到渠道的转型，使柠萌影业逐渐在影视行业的发展中占据先机。而在这个过程中，柠萌影业也持续沉淀出自己的产业链版图。

根据 " 某企业信息查询平台 " 数据，柠萌影业目前投资的公司中，除掉张嘉译和黄磊两家已经注销的公司，主要分三类，分别是发力艺人经纪的乐漾影视、哇唧唧哇；提供阅读和出版服务的豆瓣阅读；以及影视综内容创作公司五元文化和美介文化。其中，哇唧唧哇背后的龙丹妮常年深耕艺人经纪，五元文化则凭借《白夜追凶》《非常目击》《画江湖之不良人》等悬疑剧在业内名声大噪。

从这个角度来看，柠萌影业自身的产业链已经覆盖到 IP、艺人经纪、影视创作等多个环节，且公司有意与优质的内容公司合作，提升内容覆盖的广度和品质。

在这样的发展态势下，如果柠萌影业成功上市，其与相关公司之间便可能形成更深度的资本连结，这在影视行业早已不是什么新鲜事。此前，华策影视便是在与克顿传媒合并之后，坐稳了电视剧上市公司的 " 头把交椅 "，强强联合所碰撞出的化学反应显而易见。而今，柠萌影业冲击 A 股，摆在公司面前的，同样是一个可以实现弯道超车的机会。

影视 " 新贵 " 或迎上市潮，资本市场虽有松动但不盲目

除了推动自身发展之外，柠萌影业启动上市也再度向行业释放出积极的信号。

一直以来，尽管影视行业与资本市场关系密切，但不可忽视的是，国内 A 股市场曾在很长一段时间内，对影视股显得颇为 " 苛刻 "。2017 年 10 月，金逸影视登陆深交所可以被看作一个重要节点，自此之后，国内影视行业进入了一个漫长的资本寒冬期。

相关数据显示：2017 年，影视行业私募股权交易总金额超过 200 亿元，而在 2018 年则下滑至不到 170 亿元，到了 2019 年，这个数值尚不足 30 亿元。

出现这样的变化，需要再往前追溯到 2014 年前后，当时，影视行业伴随着互联网视频平台的快速发展，内容销售渠道开始从台端向台网同售转变。而在新的商业模式下，各平台之间的版权大战使剧集、综艺价格水涨船高，加之业内对流量的深度迷信，大多影视公司的市值伴随着大量泡沫一路疯涨。如今回头再看，包括华策、慈文、欢瑞等在内的上市影视公司，其股价高位大概都出现在 2015 年至 2017 年之间。

慈文传媒股价变化

与此行业变化相伴，业内也出现了不少新生力量，柠萌影业即是在这样的环境中成长起来。相似的还有正午阳光、新丽传媒、嘉行传媒、耀客传媒等，这些公司大都在这段时间凭借各自的作品在业内站稳脚跟。然而，当它们之中的一些公司开始寻求上市之路时，却刚好遇到资本寒冬。

尽管，从行业发展的角度来看，影视行业这一次的泡沫稀释是行业理性回归的自然反噬，但不可否认的是，在这段时间里，新生力量谋求上市的多次尝试也纷纷折戟。包括新丽传媒、嘉行传媒、稻草熊影视、和力辰光、开心麻花等，都曾在 IPO 的道路上频频遇阻。

新丽传媒 《如懿传》

在这样的发展态势下，一方面，或受困于资本、或受困于套路化创作，部分已经上市的影视公司在孵化优质作品上愈显吃力；另一方面，借助优质内容迅速成长起来的 " 新势力 "，则需要进一步寻求更通畅的资本之路。

基于此，2020 年下半年，资本市场开始出现一些松动，先是耀客传媒正式启动上市程序，后来博纳影业过会，更向影视行业注入信心。进入 2021 年，吴奇隆、刘诗诗的稻草熊娱乐成功上市，柠萌影业也启动了上市程序，在此驱动下，曾在 " 寒冬 " 上市受阻的影视公司，或将重燃上市之心，引发行业新一轮的 " 上市潮 "。

但是，经过一番 " 去泡沫 " 之后，资本对影视股的追捧不会再像以往那么盲目。例如，虽有明星加持，但无爆款傍身的稻草熊娱乐上市至今，股价便频频下跌，如今已跌破开盘价；灿星文化的 IPO 申请则在 2 月 3 日被证监会否决，公司所依赖的《中国好声音》收入逐年降低或为其中一大原因。

从这个角度来看，即便出现新一轮 " 上市潮 "，影视公司的资本路也需要走得更加稳健，" 内容为王 " 的说法虽然老套，但在影视行业永不过时。