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疫情之下，医药股鸡犬升天，其中也包括生产一次性手套的公司。 凭借一只只售价不足1元的乳胶手套，英科医疗股价在一年内，从15.66元暴涨至289.8元，涨幅超过17倍。从一只默默无闻的小股票，成为有名的“白马股”，跃居行业龙头。 根据业绩预告显示，英科医疗2020年归母净利润至少68亿元。而此前的七年，归母净利润合计只有7亿元，不及预计利润的零头。 2021年1月25日业绩预告公布后，公司股价创下历史新高299.99元，市值突破千亿大关。执掌这艘千亿大船的刘方毅，也因此身家暴增。 截至2021年2月8日，英科医疗市值回落到770亿元，刘方毅身家仍超过310亿元，其山东淄博首富的位置非常稳固。 值得一提的是，这位手套行业大佬，其实是“倒爷”出身。 1 “倒爷”的华丽转身1970年出生于上海的刘方毅，是家里的独子。在教育上，父母一直很支持，而刘方毅也没让他们失望，成绩一直名列前茅。 1989年高中毕业后，对外面世界充满好奇的刘方毅，在家人的支持下，拿着从亲戚家借到的学费，来到美国加州大学尔湾分校学习电子工程。 为了维持生活，一到美国，刘方毅就开始半工半读。他的第一份工作是在餐厅做服务员，面对过万美元的学费，每小时3美元的工资，实在是杯水车薪。一次偶然的机会下，他做了一回倒爷，也赚到了他人生的第一桶金。 刘方毅叔叔的一个朋友，在国内经营手套生意，当时他听说，美国因为艾滋病泛滥，乳胶手套很是紧缺。于是，他决定将自己的手套运到美国去卖，想借此机会赚上一笔。 但是，当手套到达洛杉矶的长滩港后，他却迟迟找不到当地买家，导致手套一直积压。 偶然机会下，刘方毅知道了这件事情，于是他开始跑市场。多方了解后，他发现由于通讯不方便，信息闭塞，导致当地市场信息严重不对称。据刘方毅回忆，当时A城一箱手套已经卖到150元的高价，但20公里外的B城不到20元就能买到一箱。 看到商机的刘方毅，接手了那些积压的手套，将100%的精力投入到“倒爷”的事业中。 其实，当时与手套一起爆发的另一需求，是避孕套。刘方毅曾在两者之间犹豫过，但是他发现，当地人买手套时更看重价格，中国制造优势明显。而在避孕套的选择上，当地人则更在意品牌，中国制造并不占优势，于是他放弃了。 每天早晨上课，下午出去推销手套。到美国的第三个月，刘方毅的月收入就超过了1万美元。 因此，大学没毕业的刘方毅，决定弃学从商，专注于“倒爷”事业。1993年，刘方毅注册了第一家公司，Basic Medical Industry，开启了国际贸易之路。 对此，他的家人反而很支持，希望他能像大学还没毕业就创业的比尔·盖茨一样，闯出一番天地。 本来事业顺风顺水，直到一天早晨，当地一名官员敲开了他的门，告诉他，有人以使用刘方毅出售的手套过敏为由，提出了600万美元的民事讼诉。虽然最后和解收场，受到不小打击的刘方毅，决定回国。 1998年，刘方毅带着300万美元回国，逐步由贸易转型制造业。2009年，刘方毅在山东淄博，成立了英科医疗，选址距离竞争对手蓝帆医疗，不足百米。 双方之所以都选择淄博，或许是因为乳胶手套属于典型的石化产业链下游，而大型石油化工联合企业齐鲁石化，就坐落在这里。 发展前期，英科医疗增速虽不算十分突出，但十分稳定，2013年到2016年，其收入增长率保持在18%左右。2017年，英科医疗登陆创业板，在资本的助力下，产能扩张，当年营收同比大增48%。 但上市后的英科医疗，也陷入了收入增速放缓的怪圈。2017年到2019年，其营收复合增长率只有9%。2019年，其收入20.83亿元，净利润2亿元。 但疫情来临后，英科医疗收入和净利润飙升，成为了国内手套行业的绝对龙头。 2020年前三季度，英科医疗营业收入89.45亿元，同比增加近5倍，比前六年合计收入还高。 供不应求下，手套价格大幅上涨。开源证券报告显示，2020年4月至9月，丁腈手套价格从疫情前一只0.22提升到0.6元，且仍处于上升通道。 因此，英科医疗2020年前三季度毛利率，由疫情前平均不足25%上涨至68%，比LV母公司路威酩轩的毛利率还高出两个点。同期净利润高达52.49亿元，同比增长超过40倍，远超收入的5倍涨幅。 在业绩支撑下，2020年英科医疗股价涨幅超过14倍，除上市新股外，位居A股涨幅之首。而因为卖口罩而同样被追捧的振德医疗，全年涨幅“仅”3倍。 同样是疫情期间的明星单品，为什么在资本市场上，手套更加抢手呢？ 2 手套这门生意疫情之初，口罩、手套、酒精的需求暴增。面对巨大的供需缺口，众多企业如卖内衣的三枪集团、制鞋的报喜鸟、车企比亚迪，纷纷跨界生产口罩，生产酒精的企业更是不胜枚举，但却鲜有企业转型生产手套。 究其原因，相较于口罩行业，乳胶手套行业准入门槛高了很多。 口罩生产设备的结构并不复杂，精度要求也不高。其主要门槛在于医用资质和原材料供应，一旦有了生产设备口罩机和原材料，生产可以迅速展开。 手套生产则不同。英科医疗年报显示，研发一条新一代PVC双手模生产线投资约800万元，一条丁腈双手模生产线超过2000万元。考虑到乳胶手套用途和颜色等因素，生产线一般十条起建，再考虑土地、能源等资源投入，如果成规模建设手套工厂，投资金额至少过亿。 更为意外的是，看起来工艺简单的手套行业，实则是技术密集型行业。 乳胶手套的加工设备是非标准化的，需要企业自行研发设计，将硬件、软件和基建等进行非常复杂的集成。如何确保生产线数千个控制点高效、稳定、低能耗地运转，成为行业关键壁垒所在。 因此，在资金、技术、资源三大重压下，面对爆发的手套需求，外行企业们只能望洋兴叹了。也正因如此，这波“红利”注定要在行业内部消化掉。 按照乳胶手套的材质来看，目前丁腈手套和PVC手套已经成为主流，其中丁腈手套最受欢迎。根据开源证券研报显示，2019年乳胶手套销量约2600亿只，其中丁腈手套约1600亿只，占比超过60%。但是相对其他材质手套，丁腈手套的技术壁垒更高，扩产更慢。 全球乳胶手套产能主要集中在马来西亚，主要以丁腈手套为主，头部企业主要包括顶级手套、贺特佳、科山橡胶、速伯玛等。 国内丁腈手套产业起步较晚，而PVC手套产业表现优异，其中最突出的，就是英科医疗和蓝帆医疗。 2013年，全球PVC手套龙头蓝帆医疗，开始多元化扩张，向高端医疗器械巨头转型。英科医疗则依然将发展重心放在手套业务上。 由于乳胶手套的生产线建设周期需要12至18个月，因此谁能更早进行产能布局，谁就占了先发优势。 2019年，专心布局手套业务的英科医疗，在营收和产能两方面，均实现反超。 这一年，英科医疗医疗防护类收入17.69亿元，手套年产能达190亿只，较上年提高了60亿只，产能扩大近50%。而蓝帆医疗手套收入16.78亿元，年产能约180亿只，较上一年并无变化。 疫情的爆发，让近两年产能一路扩张的英科医疗，一下子抓住了机遇，扩大了优势。 根据业绩预告显示，2020年英科医疗预计归母净利润68亿元至73亿元，同比增长近40倍。按照2020年三季度的净利率计算，预计2020年营业收入将达140亿元。而同期蓝帆医疗的归母净利润不超过34亿元，涨幅不超过6倍。 截至2021年1月底，英科医疗年产能已经达405亿只。蓝帆医疗截至2020年末的产能约为300亿只。 市界根据公司公告不完全统计，2020年初至今，英科医疗预计至少投资七个高端手套项目，拟投资金额超过220亿元。如果这些项目按现有计划建成，英科医疗年产能将增加超过2200亿只。 随着投资项目的增多，产能扩大的同时，英科医疗受到的质疑也愈演愈烈。 3 产能会不会过剩？年产能若增加2200亿只，意味着什么？ 市界根据现有公开资料计算，马来西亚和中国的八家头部企业，2020年合计年产能大约2700亿只。其中，顶级手套公司年产能910亿只，市占率18%；英科医疗360亿只，市占率7%。 英科医疗目前七项投资项目一旦全部落成，意味着其总产能将达到2560亿只，接近以上所有头部企业2020年的产能之和。产能是否过剩，就要看供求是否平衡了。 全球疫情的爆发，无疑给国内外的手套市场规模，打了一针“强心剂”。 国际市场上发达国家一直是一次性手套消费的主力军。马来橡胶出口促进会的数据显示，2018年医疗手套人均用量为33只，排在第一的是荷兰276只，其次为美国250只，日本108只，中国仅为6只。 疫情期间，根据美国供应环节特别工作组报告，2020年3至7月，丁腈手套平均单月需求量约90亿只，大约是疫情前的3倍。 国内市场也不可小觑。疫情将极大培养和强化国内医生及消费者佩戴手套的习惯，以中国的人口数量计算，哪怕人均使用量上升1只，都意味着超过10亿只的增长空间。 医疗健康研究员杨雳向市界表示，目前国内市场三分之一份额被马来西亚头部企业占据。 国内外的新增量市场，无疑是吸引英科医疗扩大产能的最大动力之一。 行业巨头贺特佳称，疫情过后，丁腈手套将永久性增加约1200亿只，行业增长有望提速。 事实上，全球一次性手套市场规模，一直在稳健增长。根据International Trade Centre数据统计，2009至2017年全球一次性手套市场复合增长率7.7%左右，即使忽略疫情影响，2020年全球销量预计超过5200亿只。 保守测算，假设英科医疗市占率不变，当全球手套需求量达到3.6万亿只，才能消化2560亿只的产能。按照手套行业7.7%的增速，和丁腈手套永久增加1200亿只来计算，这一目标直到2045年才能实现。 即使按照目前顶级手套18%的市占率计算，实现目标至少也要等到2032年。 因此，扩大产能无可厚非，但以什么样的速度扩张，扩张的边界在哪里，确实需要考虑。 英科医疗此前一直默默无闻，其收入中超过95%来自国际市场，国内市场收入只有不到5%。 2020年以前，其业务类型主要为ODM模式的贴牌，自家品牌销售占比不足10%。ODM模式的贴牌是指，英科医疗根据境外客户的要求，负责产品的设计和生产，然后贴上客户的品牌对外销售。 新冠疫情以来，英科医疗自有品牌销售上升至40%-50%，已有少量订单绕过海外品牌商，直接进入欧美医院终端，品牌认可度大幅提高。 但无论是扩大产能，还是抢占市场份额，英科医疗更需要真金白银的支持。截至2020年三季末，虽然货币资金余额高达38.75亿元，较期初上涨了5倍。但与未来数百亿的投资需求相比，并不富裕，这或许也是英科医疗计划在H股上市的原因。 2021年1月29日公告显示，英科医疗在H股的上市申请，已被证监会受理。而早在2020年12月31日，刘方毅的另一业务，致力于可再生塑料回收利用的英科环保，已经通过发审委核准，将于2021年登陆科创板。 虽然资本市场上“英科系”呼之欲出，但如何维护众多投资者的信心，依然是刘方毅和英科医疗所要面临的一大挑战。毕竟英科医疗股价从1月26日盘中触及299.99元高点后，便一直持续回落。截至2月8日收盘，其股价报收218.65元，较高点回落幅度达24.55%。
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发表于 2021-2-9 06:28:15
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