双管齐下 阿根廷积极推进债务互换

思齐

来源：金融时报  

北京时间8月27日晚间，美国纽约梅隆银行被正式剥夺其在阿根廷境内的运营权，将不再作为受托行向债权人提供支付服务。8月28日凌晨，阿政府又重申，坚决要将把所有依照外国法律发行的主权债务全部纳入阿根廷司法的管辖之下。按照阿政府的设想，债券互换计划正是围绕这两大要点，采取“双管齐下”的策略与“秃鹫基金”一决高下，为本国争取最大权益。当然，这场债务混战的胜负尚未可知。

　　上周，阿根廷政府主动放弃和解，重推债务互换计划的举动令国际社会震惊。由于新方案的两大核心内容均与债权方“针锋相对”，外界普遍认为计划实施起来的难度系数颇高，阿政府很可能“知难而退”。事实证明，外界显然低估了阿政府的魄力。北京时间8月27日晚间，美国纽约梅隆银行被正式剥夺其在阿根廷境内的运营权，将不再作为受托行向债权人提供支付服务。8月28日凌晨，阿政府又重申，坚决要将把所有依照外国法律发行的主权债务全部纳入阿根廷司法的管辖之下。按照阿政府的设想，债券互换计划正是围绕这两大要点，采取“双管齐下”的策略与“秃鹫基金”一决高下，为本国争取最大权益。当然，这场债务混战的胜负尚未可知。据悉，“秃鹫基金”的主要代表——美国NML公司为了打赢与阿政府的舆论战，已经支付了逾百万美元的广告费，还聘请了著名公关公司进行游说。
只是从目前看来，和解可能十分渺茫。

　　7月30日，因与“秃鹫基金”的马拉松官司失败，阿政府终究未能在30天宽限期内支付到期的重组债务，13年内第二次遭遇债务违约。顾名思义，“秃鹫基金”指的是那些像秃鹫一样，捕食他人猎物的“偷猎者”。在金融行业中，他们则通过收购违约债务，配合恶意的司法诉讼手段，谋求高额利润。阿根廷2011年爆发债务危机时，很多对冲基金在二级市场疯狂收购市值仅18美分、面值却高达100美分的国债。随后，他们一直拒绝参与阿根廷政府的债务重组，而是选择利用“同等权益条款”，即所有债权人应该得到平等对待，向阿根廷索要全额赔付。2012年美国曼哈顿地方法院就裁定，阿根廷在偿还重组债权人的同时，必须对没有参与债务重组的债权人也进行相应的偿还，即全额赔付。阿政府自然不服，但不幸三度败诉，直至最终因谈判破裂而遭遇违约。一场更艰难的债务混战正式开始。

　　8月初，阿根廷监管机构对“秃鹫基金”发起调查，怀疑其涉险内幕交易，但因进展缓慢而不了了之。随后，阿总统克里斯蒂娜宣布实施新一轮债务互换计划。事实上，由于目前尚未有国际法律约束这批债权人，所以外界对上述做法，特别是对发起债务互换计划的举动并不看好，有点“以卵击石”之意，预感其并不能坚持多久。但在梅隆银行被剥夺在阿境内代理人授权以及政府表明欲将所有主权债务纳入国内法律管辖之后，已没有太多人相信阿根廷只是“玩玩而已”。

　　按照债务互换计划，在停止使用纽约梅隆银行作为受托行之后，阿根廷国民银行将取代纽约梅隆的中介人位置，由其下属的国家信托有限责任公司通过在央行设立的特别账户代理支付业务。而在“换债”问题上，阿政府高级官员詹尼尼在出席一个国会委员会的听证会时说，“我们的想法很明确，即将所有的债务归于阿根廷的司法管辖之下。”

　　就在阿根廷步步紧逼的同时，“秃鹫基金”也动作频频。对于他们来说，和解是损失最小的唯一途径。有媒体报道，近来，一个名为“美国阿根廷专职小组”的机构格外活跃，不惜花超过100万美元在包括美国全国广播公司财经频道（CNBC）、美国有线电视新闻网（CNN）、《纽约时报》、《华尔街日报》等美国各大主流电台、报纸、网络上刊登有关“阿根廷还债”的电视广告。由于该机构的主要成员和出资方均是NML公司，所以，此做法的目的则再明确不过——占据舆论优势。与此同时，NML公司还聘请了美国前国务卿领衔的战略公关公司进行游说，代表NML公司与阿政府和解，以求能找到双赢的解决方案。一时间，这场债务混战硝烟弥漫。

　　从理论上讲，如果债务互换计划成功实施，阿根廷则有望迅速扭转被动局面，将债务危机对本国经济的冲击限制在一定范围内。然而，由于债务互换面临的最大难题是债权人的协作问题，也只有引入“集体行动条款”这类超主权规则方能解决。由于阿根廷重组债务所依据的纽约州法律并不包含此条款，因此，阿根廷政府才在最新计划中努力避开美国法律的束缚。然而，实际情况却复杂得多。由于向接受重组债权人偿债的支付渠道仍然被美国法官堵死，阿根廷未来随着其他主权债相继到期，债务违约风险加大。若真如此，“换债”低点的转移将变得毫无意义。当然，也有情况对阿根廷有利。据报道，因不满美国法院对阿根廷资金的“冻结”，“金融大鳄”索罗斯已联手对冲基金大佬凯勒。巴斯等将纽约梅隆银行告上了英国法庭。伦敦法院的文件显示，包括索罗斯旗下的量子合伙基金在内的一批机构要求纽约梅隆支付2.26亿欧元阿根廷欧元债券的利息。