【江勋】欧央行再降息：被挟持的欧洲到底该往哪里去？

思齐

来源：神探007的新浪博客


欧洲央行行长德拉吉宣布欧洲央行今日宣布将主要再融资利率降至0.05%，隔夜存款利率降至-0.20%，隔夜贷款利率降至0.30%，均下调10个基点，此前启动资产支持证券（ABS）购买计划。简单做如下评论：

1、 德拉吉的再降息是对6月1日负利率行动的延续，但是明显超出市场预期，欧洲已经意识到旷日持久的地缘冲突包围下，本已疲软的经济修复能力弱之又弱。

2、我们在《大国绥靖：欧洲实验与全球金融新十字架的初步形成》中详细讲过，欧洲央行的行动无助于解决问题，商业银行信贷体系“被挟持，相当于逼良为娼，但过夜费却被管制”，传统储蓄-信贷模型失效。

3、在缺乏外部刺激（如与中国开放双边投资市场）的条件下，欧元区经济逐渐陷入混沌状态。货币政策与财政政策形成负反馈，相互抵消。

4、 全球从未出现过的金融局面：有三种融资套利货币，美元、日元、欧元，美元的融资套利份额被欧元挤压，美元中期升值早已确立。但是欧洲美元没有回归美国本土。全球风险资产缺口非常大。在中国打开套利资本之门，美联储打开美国长期国债套利口子之前，欧美股市仍有上涨空间，但失去融资美元支持，欧洲股市可能只能靠欧洲央行苦苦支撑。在大趋势上，新兴市场资产再重估浪潮继续。

5、欧洲加入第三轮全球性刺激浪潮中（见《第三轮全球性经济刺激全面拉开——人民币的第一场国际行动》），美国经济本轮复苏进入加速、高潮阶段，大概率明年见顶。

6、中国当局要趁此机会，做多A股，分散风险。中国央行仍要致力于降低货币及债券市场无风险利率，办法是进一步去影子银行化（包括银行间市场开放给地产）。本轮小牛市，不能过度用经济基本面解释。尤其不能用固定资产投资模型解释。

7、全球主要经济体拼改革速度。但是欧洲在错误的道路上越走越远。欧元越来越外溢，而欧洲越来越封闭。没有外部空间拓展，就不会有内部结构改革。坦白讲，我们不知道欧洲要往哪里去。