货币政策失灵？中国央行苦苦寻找基准利率

思齐

来源：华尔街见闻

自从去年放开贷款利率后，中国央行就尝试着用各种工具影响市场利率，例如调整银行的准备金，向系统定向注入资金等等。但这些尝试并未阻止新增贷款和货币供应增速的下滑。

彭博调查显示，经济学家们对8月中国社会融资规模的预测中值为1.135万亿元，该数据将在最近一周公布。

但根据国务院总理李克强提前透露的数据，8月信贷可能不会明显回暖。华尔街见闻曾报道，8月M2同比增速仅为12.8%，创近五个月新底，远不及市场的预期。

倘若8月数据没有好转，那么加上7月令人震惊的低迷，这两个月的融资规模将是2011年来最糟糕的。

在利率方面，央行去年10月引入的贷款基础利率(Loan Prime Rate,简称LPR)目前徘徊在5.7%到5.8%之间，彭博还提到，影子银行指标——温州民间贷款的年化平均利率9月4日依然处于20.65%的高位，与两个月前的水平未有太大的变化。

报道引述国家行政学院研究员Chen Bingcai评论认为，央行可以加强控制，但是这并不意味着以市场为导向的利率体系就会到位。在新基准利率真正见效之前，央行可能会相对心有余而力不足。

澳新银行的经济学家Zhou Hao在接受彭博采访时称，一套有效的、平滑的、透明的利率机制对货币政策落地是很有必要的。没有这么一套机制，货币政策很难取得效果。

打造基准利率机制其实已经进入决策视野。今年7月，央行行长周小川提到，利率市场化在两年内可以实现，此外央行正在准备两到三个工具来影响短期和中期利率：

央行准备用短期和中期政策工具来引导利率水平，正准备两个或三个政策工具。他还提到新的工具将会要求抵押品。

此前媒体报道称中国央行正在创设简称PSL（抵押补充贷款）的新型基础货币投放工具，以这种定义和期限类似再贷款的贷款利率更好地确定和引导中期政策利率。

但目前这一时间表是否能如期进行尚不确定。光大证券的首席经济学家徐高在报告中写道，目前风向有一点变动，央行可能担心，在其他条件尚不具备的情况下启动利率市场化，会导致过多的风险。