中国8月经济数据点评 降息还是扩大定向宽松？

思齐

来源：华尔街见闻

中国工业

工业产出增速跌创近6年新低，从零售销售到房地产投资、销售等经济指标全面回落，或再度考验中国领导人对经济增速放缓的忍耐度，引发大规模刺激的预期。

中国8月规模以上工业增加值同比增长6.9%，创2008年12月来新低，较7月同比增长9.0%大幅回落，同时也不及同比增8.7%的预期。尤其值得注意的是，作为中国政府密切关注的经济指标，8月发电量同比下降了2.2%。

由于房地产投资者仍然选择持币观望，房地产市场在8月继续冷却。数据显示，1-8月中国商品房销售额41661亿元，同比下降8.9%，降幅比1-7月扩大0.7个百分点。与此同时，8月社会消费品零售总额名义同比继续回落至11.9%。

中国8月规模以上工业增加值增速令人大跌眼镜，房地产投资和基建增速放缓致使固定资产增加值增速大幅下滑，显示中国经济增长势头在8月迅速回落。尽管包括李克强总理在内的中国官员近期再次强调“经济处于合理区间”，但是8月数据表明中国经济状况比预期的更加糟糕。部分经济学家认为，如此萧条的增长若再继续数月，中国决策者或不得不采取大规模刺激来支撑经济增长。

麦格理证券分析师Larry Hu认为，更多刺激措施将会出台，中国政府采取更加激进的措施——降息的概率也由此前预计的10%飙升至50%。但是，汇丰银行经济学家马小平认为，中国可能会选择适当扩大定向降息或降准来应对增速持续放缓。李克强本周在达沃斯论坛上的讲话显示出了中国政府仍然认可当前经济状况，以及高层对经济进一步放缓的容忍度。不过，如果8月经济放缓的势头延续至9月或10月，中国高层恐怕难以再淡定，他们可能会选择扩大定向降息或降准的范围。8月信贷增速表现平稳，但仍有待9月数据进一步来验证。

具体到使用何种非常规货币政策工具，定向下调房屋抵押贷款利率或是下一步中国的首选。瑞穗中国首席经济学家沈建光表示，如果不实施宽松政策，中国经济将会进一步减速；没有新的刺激措施，中国恐怕连7.3%的增速都保不住。但是政府已经强调过，将使用定向调节政策和工具应对经济增速放缓。因此中国未必会使用通常的刺激政策，下一步定向下调房屋抵押贷款利率的可能性反而更高。因为这样对购房者和整个经济都大有裨益。如果9月房地产销售仍然未见复苏，那么房地产投资增速将进一步放缓，宏观环境也会更加糟糕。

不过，在部分分析师看来，中国将继续以深化结构性改革促增长。联昌国际银行(CIMB) 驻上海经济学家Fan Zhang认为，中国政府确实需要采取措施避免经济的快速放缓，但它不会通过大规模的刺激政策，而是通过加速结构性改革来达到该目的。中国将在包括建立民营银行和多级资本市场的金融改革、包括打破垄断在内的国企改革、政府职能转换和降低公司税务负担的财政改革上作出更大努力。