全球风险资产大跌几时休？

思齐

来源：华尔街见闻

投资者担心全球经济，致使近来欧美股市重创、油价惨烈下跌。野村证券认为近期金融市场波动对主要经济体不会有实质影响，不会出现金融危机和欧债危机时市场与经济间相互负面影响。

下表为9月初以来，主要风险资产表现情况，其中美国高收益债券、能源股、布油遭到重创，而部分外汇和欧元区边缘国国债表现稳健。

主要风险资产表现情况

据英国《金融时报》，野村证券认为，缺乏明确的流动性背景、没有QE4、投资者担心全球经济增长，都是风险资产重挫原因。

野村证券分析师Jens Nordvig在报告中指出，目前许多投资者转向规避风险模式，一些客户询问市场能糟糕到什么程度，将目前市场与2011年时相比，还有人询问是否需要QE 4。这一切表明市场情绪变化迅速。

那么接下来如何呢？下跌还会持续吗？野村证券认为不太会，至少不太会出现金融危机和欧债危机时市场与经济之间相互负面影响，近期市场波动对主要经济体不会有实质影响。

野村证券认为，从金融市场状况看，当前风险规避力度不算大：

大跌中，银行股表现相对更好。

流动性指标表现良好。例如，美元融资市场稳定；久期短的信用工具表现稳定；尽管VIX剧烈震荡，但掉期互换市场利差波动适度。

因此，尽管高收益债利差显著扩大，目前尚不确定实体经济中是否意味着偏紧的信贷环境。事实上，美国房贷利率走低，将对信贷有提振作用。

野村证券还指出，油价大跌有多种解释方式，包括：美国原油供应量增加，油价大跌只是反应滞后；全球需求减弱；利比亚产量意外大增。油价下跌，有人受益有人受损。不过，整体看，油价下跌，欧美消费量可能会增加。

野村认为，总体看全球经济增长有缓慢下行态势，特别是对新兴经济体而言。不过，尚不能确定近期市场动荡是否会像金融危机和欧债危机那样，进入恶性循环态势。

目前，市场预计美联储和英国央行于明年上半年开始加息。如果不加息，这意味着全球仍在超低利率环境，风险资产和套利资产还将吸引资金涌入。这种情景表明，部分新兴市场货币不会有大幅贬值。不过，如果美国通胀走高，美联储可能不会改变基调，收益率曲线将向上移动，新兴市场资产和货币将走弱。

野村证券认为，欧元区实际通胀趋势几乎是决定欧央行是否会实行进一步资产购买的唯一因素。

与通胀率相关的市场方面，市场已经认为通胀处于较低水平。未来市场动态如何，取决于未来几个月实际通胀是否与预期吻合。