许小年：2014年的持续性衰退才刚开始

思齐

来源：互联网金融浪潮


许小年给广大企业家的一个忠告：​

你们将无法避免面对经济的上上下下，也无法避免一定会面临风风雨雨。以一个平和的心态，面对，坚持把自己的企业作好，少听一点天气预报。​


归根结底要把自己的企业作好，一个好的企业，应该在经济向上时作好，最关键是在冬天要活下去。最可怕的是，春天到了，你不在了。​


一、中国经济是一种结构性失衡带来的持续性衰退​

从最近几个月的数据来看，中国的经济，确实是很不乐观。​

我一直在强调的一个观点，就是目前经济数据的走弱、增长速度的下行，这不是一个简单的周期现象，我认为这是一种结构性的衰退，跟大多数经济家理解周期性衰退不一样。​

周期性衰退，跟冬天到了得了感冒一样，过段时间就好了。但是结构性衰退，是内部得了炎症，如果不动手术，光吃药是好不了的。​

结构性失衡失衡为何会带来持续性的经济衰退?首先要解释为何中国的经济衰退是经济结构性失衡引起的衰退，哪些方面失衡了​

1、需求方投资需求和消费的失衡​

消费不足，首先我不认为是需求疲软造成的。这只是一个表面现象。就象很多发烧一样，发烧只是表面现象，内部有炎症才是实质。​

目前政府和企业都热衷于投资，投资拉动经济占到了50%，而消费拉动只是占到35%? ?至于为何会需求不足，我认为核心原因在于目前“国民收入分配有利于政府和企业，居民收入比重下降”(总结：国富而民穷是也)​

2、投资导致产生增长超过国内购买力的增长​


中国已经成为第二大经济体，在制造业方面，大多产能都达到了世界第一，产品该卖给谁?目前中国已经形成了大量过剩产能，现在企业就自然的投资需求不足。企业不敢投资，表现为生产产能指数连续十几个月下降，钢铁、煤炭、水泥等都在下降，在这些都在下降时，谁敢投资?​

回想09年，也是如此。当时政府感觉到企业的投资需求不足，那就由政府来投资，当时是大量投基础性行业。但是现在更糟，连基础性投资都面临过剩，连政府都不知道去哪里投资。​

目前中国的投资/GDP比例已经达到世界第一，未来该怎么办?​

在目前的投资过剩情况下，只能充分吸收过去的过剩产能后，国家经济才能轻装上阵。​

我在这里说的产能过剩、投资需求不足，是相对相对国内有限的购买力，导致的需求不足。为何国内需求跟不上产能的增长?是跟收入分配的失衡导致的。​

政府和企业手上有了钱，这不利于消费，而是有利于投资的。当然公务员大规模茅台(600519,股吧)酒和出国购车什么的不算。​

政府收入占国民经济的比重，从1996年的12%上升到了2011年的32%，还没有包括其他的预算外收入，如果包括，则还要高。​

过去十几年间，我们国家出现了非常明显的国进民退!这个趋势是客观存在的。​

政府官员总是否认没有出现国进民退。​

政府收入占GDP的比例已经回到了1980时代的计划经济时代了!​

这些问题，不是宏观政策能够解决的。当一个人有肿瘤时，补充营养是不行的，必须先作手术。我都认为宏观政策不是营养液，而是鸦片烟，这是没有用的.​

二、四万亿1.0、四万亿2.0、四万亿3.0?​

微观指数上，生产价格指数不断下降，很多行业出现了亏损，一些企业开始裁员，就业形式越来越难，今年大学生毕业据说是最困难的一年!业不愿意扩大规模，不愿意投资，就不会愿意招人。​

这个指数的不断走低，已经持续了十几个月。这个生产价格指数的下降，仅仅在去年下半年得到了缓解，向上走了一个下山坡，因为去年下半年执行了四万亿2.0，和09年执行4万亿1.0不同。当时是大张旗鼓宣传，让人民相信政府这个手可以支撑住经济。但是2.0是低调，打枪的不要。这次是以资本市场为主力，现在社会融资总量，一半来自银行，一半来自债市。​

我知道这个方法托不住，但是短期的烧钱会有一定作用，我当时以为会支持一段时间，经济形式下滑出现会在下半年。结果今年一季度末就出现了，连续的持续的下滑。用经济的说法是，经济的边际效用递减。​

想想2009年，当时的说法是政府的无形之手，拯救了中国经济，拯救了世界经济!但是去年的四万亿2.0，扔进去，好像水花都没有。​

这是什么原因，结构性问题没有解决，只是給他吃止疼片，止痛的效果是递减的。​

有一个很好的指数，叫做克强指数，主要是参考发电量、铁路货运量来看经济状况。​

现在看来，克强指数远比GDP靠谱。​

克强指数表示，V型深沟就是09年金融危机，拉起来后就是四万亿。​

看了这个图形，大家就知道了，迷信政府力量是没有用的。再强大的政府也托不住经济、再强大的政府也托不住市场，只会打乱市场，扰乱经济!​

四万亿刚出来时，我就写文章批四万亿，结果当然是就没有被发表出来。前段时间领导还大声说四万亿是正确的，但是也没有給我辩解的机会，我也就只能在民间辩解辩解。​

我之前认为，二次探底是一定会出现的，果然就是在去年上半年，克强指数的跌倒谷底，然后下半年开始向上，谁也不知道，居然经济又掉头向下。​

国内的二度松宽，再次忽视了结构性问题，辅之以短期需求拉升，那么就一定会有三次探底。这个三次探底就在今年下半年，今年的下半年会比去年的上半年还会差!​

现在经济下行的趋势非常明显，市场上又开始憧憬，憧憬四万亿3.0。看看1.0作用，2.0作用，那么3.0有什么作用?​

而且中央政府已经表态，不会出台新的拉动内需的政策。​

因为刺激性政策会带来很多不良后果，政府从过去的几年间也学到了一些东西，尽管他的学习速度很慢，也看到了1.0带来的危害，看到了2.0仅仅维持了1-2个季度，所以非常慎重。​

我认为政府不会推出3.0，当然我没有办法为政府作决策。即使3.0出台了又如何呢?小小反弹一样，再次掉头向下.​

在座的企业家朋友们，不要将注意力放在3.0何时出台，而是要聚焦在自己的领域，聚焦在自己的投资上。这些政策都不可能扭转中国经济下行的经济。​


三、经济衰退要扭转，有没有办法?办法就是结构性改革。​


既然你的病是结构性带来的，那就一定只有结构性调整，把这些结构性失衡纠正过来。什么叫做结构性调整，能达到什么效果?我们看看国际上的例子，美国和欧洲的例子。​

金融危机的根本性原因，是过度借债，资本负债比失衡。​

西方国家经济严重的结构性问题都是过度借债?​


1、美国的债务集中在家庭部门，借钱太多，收入偿不了借钱。​


​月供支付不了，家庭就破产，银行就拿走房子拍卖，当很多拍卖出现，房地产价格暴跌，银行资产价格下降，银行倒闭。这个图是美国按揭贷款余额/GDP，2009年达到最高峰，之后一直在下降。在两年时间，这条红线已经回到2003年，美国的调整结构基本完成。他的资产负债表已经正常，现在給他补药，是可以的。​


​我本人对美国经济是看好的，很多人问我，投资什么?我说，买美国股票，买美国资产。很多人说我卖国，我也不怎么在意。​


2、再来看欧洲的处理方法：​


欧洲也是在09年贷款余额/GDP达到最高。但是金融危机后，欧洲现在还没有下来，负债率还是没有下来，为什么?​

资本主义是以资为本，就是谁出钱谁是老大，资金的所有者是老大。借钱就要支付利息，不然就拍卖，迫使你还钱。只有这样，市场机制才能发挥作用。这个过程冷冰冰的，但是不这样做，就会拖垮银行。实际上，美国已经倒闭了几十家银行，几十万个家庭倒闭失去了自己的房子。​


我去年去美国，想买房子抄个底，找了个中介看二手房。进去一看，房子没有人上锁;厨房一看，没有吊灯;洗手间一看，马桶没有了。为什么马桶没有了，原来主人走的时候把马桶搬走了，50多美元一个的。​

为什么这样，房东心里有气。按揭支付不了，银行收他的房子，不缴纳房子警察上门，所以他有气。​

欧洲是“社会主义”，以人为本。实际上，不是真正以人为本。比如在欧洲，租赁一个房子，我房子支付不了，美国就立马赶出去，欧洲不行，要給他几个月的宽限期。借款违约，不能立即收他的房子，你必须給他找到一个住处，否则不行。银行如果不能拿到房子拍卖，结果就是银行坏帐上升，银行如果倒闭，就会损失储蓄客户的利益。​

这样迅速的处理还账，才能拯救银行，才能拯救储蓄客户，才是以人为本。​

杨白劳借了黄世仁的债，还不起，就把喜儿拉走了。为什么?因为黄世仁认为喜儿就是抵押品，这个是符合市场经济规律的。至于人是否适合作为抵押品，可以再谈。​

欧洲拒绝承担坏帐的后果，结果只能政府出钱收购银行的不良资产，维护银行的正常运转。政府的钱哪里来的，收税来的。只不过将银行的坏帐转移到政府哪里，但是没有解决坏帐问题。所以出现政府债务问题，政府要破产了。​

希腊政府、塞浦路斯政府都破产了。现在西班牙、法国都在风雨缥缈。​

没有办法，透支得来的繁荣，一定是要偿还的。​

今天的衰退，都是为过去的繁荣买单。要想靠借钱，靠央行发钞票来维持经济的繁荣，这连中国梦都算不上。​

大家都知道，量化宽松对恢复资产负债表的平衡没有实质性作用，几十年的零利率并未解救欧洲和日本。​

所以，复苏必须先去杠杆化即削减债务，美国过去在作什么，就是在削减债务，调整结构，是要死人的。中国为何调整结构讲了十年，还在讲?因为我们根本没有调整。​

3、美国找到了经济的新增长点​

是灵活的市场机制创造出美国经济新的增长点​

(1)加州为代表的创新企业的重新涌现，持续创新能力​

(2)以德州为代表的旧能源产业的新生页岩气的开采成本大幅下降，比世界上低30%?​

(3)制造业回流​

美国企业不在中国扩大投资了，在中国的企业继续经营，不扩大投资了，新的投资在哪里，回到美国去了。为什么?因为美国的能源成本比中国低，虽然美国的人工贵，但是没有之前差距这么大。​

我想表达的是，这些新的增长点不是政府规划的结果、不是政府实现的，而是市场竞争形成的结果​

我并不知道中国未来的新的增长点是什么。但是我知道的是，如果我们把市场放开，如果我们取消了市场管制，新的市场增长点，自然会涌现出来。​

政府制造的增长点，不就是光伏，不就是高铁嘛。搞一个垮一个。​

你只要给市场机会，你只要给民众机会，新的增长点一定会出现