美联储对美国经济前景已经“接近投降”

郑瑟

　　本周，美联储彻底浇灭了6月加息预期，并且暗示今年仅有一次加息。美债收益率因此跌到了历史低点。

　　美银美林宏观经济研究代理总监迈耶(Michelle Meyer)说：“美国国会可能就国际热点事件与美国经济的关联性对耶伦展开质询，耶伦的措辞可能也会更为谨慎。”

　　情景与2015年颇有相似之处。早就宣称将维持利率正常化的美联储，却直到去年12月才迟迟推出加息决定。而今年5月份非农就业情况的不尽人意，让美联储始终不愿让加息靴子落地。

　　对于美联储屡次预测失败，耶伦被问及美联储是否存在可信度的问题。耶伦解释，美联储的每次利率政策都是根据会议上讨论的内容决定的(live meeting)，并无私底下的会议。每次预测都是根据最新的经济数据和金融市场情况做出，如果市场发生改变，对于未来经济的预测随即改变，这并没有可信度的问题。

　　耶伦承认并没有广泛的证据显示工资上升。这意味着经济还未实现充分就业，尚且存在未充分就业的劳动者，抑制了工资的增长。

　　愈演愈烈的美国大选，也令耶伦不得不再次为美联储的政策独立性辩护。耶伦表示自己在美联储系统工作多年，从未见过政治观点会影响美联储的政策判断。

　　美联储放缓加息步伐也就意味着债券收益率下降，股市上升，美元走低，大宗商品价格爬高。

　　根据彭博社消息，美联储主席耶伦在新闻发布会上指出，除了美国就业情况不容乐观外，英国即将举行的退欧公投也是此番决定不加息的重要因素。

　　虽然美联储决议显得十分鸽派，但耶伦再度强调，7月份加息并非不可能;如果美联储认为合适，公开市场委员会(FOMC)就能够在未来数月里采取行动。

　　自去年12月实施9年多首次加息以来，联储已连续四次会议按兵不动，时间之长多个加息周期来罕见。此前市场无人预计今日会加息，芝商所联邦基金期货的最新价格显示，市场预计今天加息概率是1.9%，7月也不过21%。联储声明未明确暗示下一次加息的时间。

　　从美联储刚发布的预期材料来看，还是有9位官员预计今年将加息两次，但预计今年仅加息一次的官员人数从1人大幅增至6人。

　　当天，美联储还出台了最新的经济评估，其要点为：4月会议以来的情况表明，劳动力市场改善的速度放缓，而经济活动的增长似乎已开始升温;虽然失业率持续下降，但就业增长亦减少;家庭开支的增长走强;今年初以来，房地产领域持续改善，源自净出口的拖累持续下降，但企业固定投资持续疲软;通胀依然低于联储2%的较长期目标，这部分与稍早时能源价格的下跌及非能源类进口价格的下降有关;近几个月来整体来看，基于市场的薪酬通胀指标下降，多数基于调查的较长期通胀预期几乎没有变化。

　　CNBC资深财经记者Steve Liesman在耶伦新闻发布会后表示，“我认为第一个加息周期已经结束。耶伦今天的回应，以及加息周期内发生的事件，已经非常深刻。这是我所见过的，美联储对政策效果和经济前景‘最接近投降’的时刻。”

　　本次会议上，所有委员都投票赞成按兵不动的决议。鹰派堪萨斯联储主席埃斯特·乔治(Esther George)在3、4月会议上投反对票认为应该加息，但她在本次会议上赞成不加息的决议。

　　为何美联储迟迟不愿加息靴子落地?观察者网专栏作者李晓鹏认为，美联储的做法是“假装加息”，这样就在获得加息的好处之余，避免加息的坏处：

　　加息的好处，就是美元升值，全世界的美元开始回流美国，其它地方就要缺乏美元，闹经济危机，也就可以把世界各国的经济增长的果实，用来支撑美国这几年吹起来的泡沫。简单来说，就是让全世界的投资者到美国来当“接盘侠”，高价把这几年炒作起来的美元资产买过去，华尔街和硅谷的大佬们就可以趁机解套了。

　　而加息的坏处，就是美国的金融大佬们自己的资金成本会提高，他们用来炒作资产的货币就会变紧，可能不得不出售一部分资产。

　　据华尔街见闻，6月FOMC声明中文全译如下，括号内为与之对比的4月声明：

　　4月会议以来，美国联邦公开市场委员会(FOMC)得到的信息显示，尽管经济活动增长似乎已经复苏，劳动力市场改善的步伐有所放缓。虽然失业率已经下降，但新增就业有所减少。家庭支出增长有所加强。自今年初起，住房领域持续改善，净出口造成拖累的情况似乎有所减弱，但企业固定投资仍然疲软。(4月原文：尽管经济活动增长似乎有所放缓，劳动力市场仍进一步改善。家庭支出增长有所放缓，虽然家庭实际收入稳固上升，消费者信心仍然很高。自年初以来，住房市场进一步改善，然而，企业固定投资和净出口疲软。近期一系列指标，包括强劲的就业增长，表明劳动力市场的进一步增强。)通胀持续低于委员会2%的长期目标水平，部分反映了早些时候的能源价格以及非能源进口价格的下降。基于市场的通胀指标下降，大部分基于调查的较长期通胀预期在近几个月总体而言变化不大。(4月原文：基于市场的通胀指标保持低位，基于调查的较长期通胀预期在近几个月总体而言变化不大。)

　　与美联储法定职责相一致，FOMC委员会旨在促进就业水平最大化和价格稳定。委员会目前预计，随着货币政策的逐步调整，经济活动将温和扩张，劳动力市场指标将加强。(4月原文：劳动力市场指标将“继续”加强。)通胀预期在短期内将维持低位，部分由于能源价格早些时候的下跌，不过，随着过去能源及进口价格的下降等暂时性因素消退(4月原文：随着能源及进口价格下降等暂时性因素消退)，以及劳动力市场的进一步加强，预计中期通胀将上升至2%的水平。委员会继续密切关注通胀指标，以及全球经济和金融形势。

　　在此背景之下，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在0.25-0.5%。货币政策的立场仍然保持宽松，从而支持劳动力市场状况的进一步改善，以及通胀重新回归2%。

　　至于未来联邦基金利率目标区间调整的时间和规模，委员会将评估实际与预期的经济条件相对于就业最大化和2%的通胀目标的情况。委员会在评估过程中，将考虑各种信息，包括劳动力市场情况、通胀压力和通胀预期指标、金融领域和国际市场的发展等。鉴于目前通胀率与2%的差距，委员会将密切关注，实际和预期的通胀进展。委员会预计，经济状况将以保证联邦基金利率仅渐进式提高的方式发展，在一段时间内，联邦基金利率可能保持在低于长期预期利率的水平。然而，联邦基金利率的实际路径将取决于未来数据显示的经济前景。

　　委员会将维持美联储持有机构债券、机构抵押贷款支持证券(MBS)和到期国债拍卖后再投资本金的滚动投资政策。委员会预计，会维持该政策直至联邦基金利率水平的正常化取得顺利进展。该政策下，委员会将持有大量长期证券，有助于维持市场宽松的金融环境。

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