全球央行竞相抛售美债，除了美元之外中国在买什么？

郑瑟

　　十年河东，十年河西，曾经的避险天堂美债，如今却成了落日黄花，被全球央行以创纪录的速度抛售。数据显示，在过去一年的时间里，全球央行已经卖出了3,350亿美元美债，规模创历史记录。为何昔日争相受追捧的美债而落得个被抛弃的结局?抛售美债作为击垮美国的弹药是异想天开吗?美国是不是那么不堪一击，美债日本会不会接盘?

　　这个数据一定会让你大跌眼镜，今年上半年，美国国债净抛售额高达1920亿美元，抛售速度创至少1978年以来之最。而中国、日本、法国、巴西、哥伦比亚等国，抛售美债动作最为积极。身为全球最大美债持有国的中国，5月持债规模1.244万亿美元，6月减持为1.241万亿美元。

　　中国为何大幅减持美债?招商证券固定收益研究主管孙彬彬指出，我国面临外汇贬值的压力，通过减持美债，来平衡资产负债表，“过去我国的外汇占款持续流入，央行有大量的美元去购买美债，但现在资金流出增多，所以要减持美债。”

　　中国人民大学经济学院教授刘瑞表示，随着近年来对一带一路建设投资力度的加大，我国国内的剩余资金有了新的去处，减持美国国债也有了正当理由。

　　除此以外，刘瑞还指出，美国国债的负债率过高。有数据显示，2015年，美国未尝国债余额占其GDP比重的101%。这也就是说，美国国债的发行量已大大超出了其国力水平。我国减持美国国债，也是担心美国经济的潜在风险。

　　美国油价和标普500指数相关性在今年1月攀升至多年高点，至0.97;随着油价下跌，对美国经济衰退的担忧不断上涨。相关性为1意味着油价和标普500指数同涨同跌;相关性为-1表示油价和标普500指数走势相反，相关性为0意味着二者价格走势互不影响。

　　上月，标普500指数创新高时，二者相关性下降，至-0.77，此后相关性不断上升，上周五，二者相关性为-0.36。需要注意的是，二者的相关性很难预测，且可能迅速波动。

　　今年早些时间市场大幅下跌揭示出，一种资产的波动可能推动资金迅速流向另一种资产。因此很多投资者开始密切关注二者的相关性。

　　目前，美股和其他高风险资产都在走高。尽管上周二以来，道琼斯工业指数连续7个交易日下滑，但上周五道指上涨1%，至 18543.53，较7月20日的历史高位仅下跌了0.3%。

　　最近几个月，投资者持有低评级企业“垃圾债”需求大幅下滑。大量投资组合经理增持现金，反映出投资市场情绪仍旧谨慎。美银美林调研数据显示，上月，全球资金经理平均持有现金比重为5.8%，创2001年以来最高。

　　油价下滑对消费者来说是好事。众多分析师认为，因为不少原油生产商削减产能，原油市场较今年早些时候较为稳健。

　　但FactSet称，今年下半年，油价下跌，将打压企业收益。预计标普500指数覆盖的公司第二季度收益将会同比下跌。

　　“主要受美联储影响，也受到周五的8月就业报告影响，”SVB Asset Management投资策略和资产组合管理负责人Ninh Chung称。

　　交易员开始相信今年有可能升息，也许最快在9月，Chung称。

　　但许多人在周五劳工部发布就业报告前保持谨慎，因费希尔和联储其他联邦公开市场委员会(FOMC)有投票权的委员已经暗示，报告可能会影响他们的决定。

　　“如果数据较高，我们又拿到一份强劲报告的话，9月升息的几率可能会自动增加，”Chung称。

　　美联储官员近期表示，今年可能有多次升息的理由。央行今年还有三次政策会议，分别在9月、11月和12月。

　　Chung称， 根据CME Group的FedWatch，市场当前预计下个月升息的可能性仅为27%，但如果美国雇主继续像最近数月那样大幅增加招聘，9月升息可能性可能会升至50%以上。根据路透调查的分析师预估中值，美国8月预计新增18万个非农就业岗位。

　　而对我国而言，美联储一旦加息，短期资本外流与人民币贬值压力将会卷土重来。分析人士指出，为了应对资本外流造成的国内流动性压力，预计2016年下半年有两次左右的降准。

　　自2000年以来，中国对美国贸易顺差近4万亿美元。因此，中国是除美联储以外全球持有美国国债最多的国家，自2000年以来，累计买入美债近1万亿美元。到目前为止，中国共持有美债1.24万亿美元。尽管中国继续扩大与美国的贸易顺差，但中国2011年7月暂停买入美债，自那时起成为美债净卖出国。

　　2011年7月以来，中美贸易顺差累计达2.2万亿美元，但这些美元并未转换成美国国债。而之前的11年，中国50%以上的贸易顺差转换成美国国债。因此，自2011年以来，除了美元之外中国一直在购买什么?答案之一是购买大量黄金。中国可能购买5000吨黄金，甚至可能超过1万吨。

　　中国正抓紧实施“一带一路”政策，并配之以金融改革，促进人民币国际化，加入SDR等具体措施，在全球笼罩在无谓的担忧气氛中，我国正在扬帆前进，在混乱中找寻机会。

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