人民币对一篮子货币汇率继续保持基本稳定

郑瑟

　　虽然双边汇率调整，但是人民币对一篮子货币保持基本稳定。中国外汇交易中心发布的最新数据显示，11月11日CFETS人民币汇率指数按周上涨0.55至94.33。

　　“几个月来，CFETS人民币汇率指数保持着较小的波幅，显示人民币对一篮子货币汇率继续保持基本稳定。”澳大利亚国民银行亚洲研究部高级经理陈夏仪表示，在美元走强的背景下，亚洲货币普遍受到影响，新加坡元、泰铢和马来西亚林吉特等货币兑美元贬值幅度都很大。从全球横向比较看，无论是与新兴市场货币，还是与发达经济体货币相比，人民币贬值幅度都是比较小的。

　　中国银行业协会首席经济学家巴曙松认为，人民币对美元的确存在一定幅度的贬值，但相比世界绝大部分货币，人民币还是升值的。换句话说，相对这些货币，人民币还是相对强势的货币，不存在继续大幅贬值的基础。

　　专家认为，中国经济的基本面才是真正支撑人民币汇率长期稳定的基础，近期我国主要经济数据都出现了积极变化，只要中国经济能维持回暖势头，人民币对一篮子货币汇率有条件继续保持在合理均衡水平上的基本稳定。

　　美联储维持美元强势预期的逻辑在于，通过向国际投资者传递美元强势未来的信息，使国际投资者追逐汇差、利差的益处，大规模购买美元资产，从而达到促进美国经济增长的目的。英国脱欧的逐步实现，必然对英镑(1.2341, 0.0001, 0.01%)和欧元(1.0604, 0.0013, 0.12%)造成冲击，而且，英国和欧盟为了应对经济衰退和通货紧缩，会进一步放松货币政策。日本为了应对经济衰退，也存在进一步放松货币政策的预期。这样，即便美国不加息，美元指数震荡式上扬也会受到一定程度的支撑。

　　美国加息的概率进一步加大，这导致人民币面临新一轮的贬值压力。如果短期人民币贬值过大，会引发国内资金较大规模地流出，购买美元资产。对此，应引起高度重视。随着美国经济的全面复苏，美国货币政策存在逐步向中性货币政策变动的必然趋势，这对包括人民币在内的其他国家的货币均会产生压力。

　　所以，中国货币政策不仅应当考虑国内经济情况，还应充分考虑美国加息等货币政策对中国经济的影响。

　　当前，中国货币政策的要务是应设法稳定人民币汇率，通过稳定人民币汇率，吸引境外长期投资，从而达到稳定经济增长的目的。这里背后的逻辑在于人民币汇率稳定，会缩减人民币与美元的汇差收益，有助于减少国内资金外流，同时，可以吸引境外观望资金进入中国进行长期投资。从世界范围看，中国广阔的市场对境外资金具有足够的吸引力。而且，人民币真正加入国际货币基金组织特别提款权货币篮子(SDR)之前更应保持稳定，维护人民币的良好形象。

　　中国稳定人民币汇率可以采取四个方面的措施：

　　一是停止进一步降准降息，稳定货币政策预期。从经济理论和经济实践看，过度宽松的货币政策反而不利于经济增长。从近几年的情况看，欧洲国家和日本实行宽松货币政策，并没有使其经济走出衰退。中国货币供应量已经达到一个相当大的规模，进一步大规模发行货币，或加剧产业结构和区域结构不均衡问题。出于稳定人民币汇率预期，应停止进一步降准降息。刺激经济增长可以加大财政支持力度。比如，近期推动的金融业、房地产业等实行营业税改征增值税，就是一项较好的财政刺激措施，对于稳定经济增长是有利的。

　　二是增持黄金储备。一国拥有足够的黄金储备，对其金融稳定、汇率稳定大有裨益。这已被实践证明。中国黄金储备具有较大的提升空间。

　　三是稳定股市，增强资本市场的吸引力。美国股市几个主要指数早已创出历史新高，相比而言，中国A股指数处于一个较低位置，应引导一个慢牛格局，增强中国股市的吸引力，同时加快中国资本市场对外开放，引导更多长期国际资本进入中国股市。

　　四是促进中国货物和劳务对美国市场的出口。美元升值有助于中国对美国的出口，中国应抓住这种机会，加大力度，扩大对美国市场的出口，这样一方面可以获取更多的美元，增加美元储备，另一方面可以缓解人民币对美元的贬值压力。

　　延伸阅读：维持人民币汇率稳定 别犯俄罗斯的错

　　11月16日报道，如果说2015年的A股牵动了亿万股民的心，2016年的楼市成了真正的“国民话题”。从庙堂之高到江湖之远，从皇城根下到四线小城，从亿万富豪到待业青年，都对楼市有最朴素的思考：现在该出手买房吗?房价还会继续涨吗?不买房去投资啥?

　　飞涨的房价与不断出台的调控政策，让楼市更加迷雾重重、前景不明。房价不曾停下飞涨的脚步，北、上、深房价进入“10万”时代，北京近四成房价超500万。十一期间20多个城市密集出台楼市调控政策，严控房价。强压之下，房价能否回归理性?还是“走向叛逆”越压越涨?

　　带着对楼市的思考，凤凰财经专访了中国人民大学副校长吴晓求，话题一路从楼市聊到人民币。这位知名学者、政府智囊谈了他眼中的楼市谜题，也提供了解决方案。

　　我们的采访从“风口浪尖”的房价开始。“我是个金融学者，我以前不研究房价。后来发现在中国房地产不仅仅是消费品了，它通过杠杆已经变成一个金融产品，所以就不得不去研究它了。”吴晓求笑言。的确，楼市对中国的经济学者来说是一个避不开的话题。

　　吴晓求认为，中国楼市暴涨背后有四个因素：货币超发、土地制度、楼市政策、金融体系。在凤凰财经的采访中，他主要聚焦在后两个因素。

　　“中国对房地产的政策存在一些问题，比如说我们一出台(政策)，就是通过政府的有形的手去控制它，限制它消费，这个实际上不好。”采访一开始，他就对楼市调控提出了异议，认为20多个城市的密集调控有不妥之处。

　　如果宏观调控不好，又该如何解决高房价的难题?吴晓求认为，可以向温哥华学习。“加拿大的温哥华市，它也没有什么(调控)动作，它就把税加大了，价格自然就会下来。”

　　最近一两年，大量海外热钱流入温哥华楼市。中国买家去年买走了温哥华三分之一的房子，当地房价一个月内暴涨30%。今年8月，温哥华出台史上最严厉楼市政策，对海外购房者征收15%的房产转让税，税率较此前翻了近8倍。加税政策出台后，温哥华房价一月内下跌近20%，学区房销售额下跌94%。

　　无独有偶，香港也步上温哥华后尘，用“加税”的方式狠控楼市。11月4日，香港政府决定提高住宅印花税至交易额的15%，严防楼市泡沫风险。

　　温哥华和香港都把“加税”作为调控楼市的手段，吴晓求认为这种方法比单纯限购更合适，因为“税率提高后，投资者比较成本收益，发现成本高风险大，马上就不买了，价格自然就下来了。”

　　加税政策能否适用于北上深等长得最猛的中国大陆城市?他表示很难，因为中央政府和地方政府的关系。

　　顺着温哥华加税的话题，笔者抛出下一个问题：“所以，您认为地方政府要向温哥华市学习?”

　　吴晓求的回答非常犀利：“他(地方政府)内心里面不想降低(房价)，他想维持一个高价，只是中央政府给出决策，他又不得不执行这样一个政策。所以我觉得只要采取那个政策(温哥华的加税政策)，(房价)就下来了，回到一个完全理性的水平。现在(房价)是不太理性的。”

　　对于中国房价下降，有海外机构担心，一旦楼市泡沫破灭，会引起资本逃离，给中国经济带来风险。对于这些机构观点，吴晓求并不认同：“房价下降对经济会有一些影响，但我认为这个影响是健康的。也需要挤一挤泡沫了。”

　　对于高房价，吴晓求的态度非常坚决：“我不知道房价有什么意义?同样一个东西，明明是一百万偏偏要搞到五百万，是不是啊?而且它成本可能50万，到底有什么意义吗?没有意义的。”

　　他强调经济发展要遵守市场规律，不要人为追求一些泡沫的虚涨，“没有意义”。“就像我们过去有些年为了应对经济下滑，做了大量僵尸企业，或者僵尸存量的这些投资，这些投资为当年的经济增长都做了很大的贡献。但是从今天看，它完全是没有意义的。”

　　现在该买房吗?吴晓求的态度非常坚决：“现在不要进入楼市。”

　　他背后的逻辑是房价已经在如此高位，不会继续大幅度的涨下去。“拿我们的人均GDP和收入水平比较，要是真到了单价20万/平米还让人活不活?要让年轻人充满希望的生活下去。”

　　“但是现在言论说北上深的房价正在’香港化’?”笔者质疑道。

　　“这不现实，中国的土地这么多。”

　　除了楼市，人民币汇率也是今年备受关注的大事。而社会上也出现不少声音，人民币与房价孰轻孰重?该保谁弃谁?对于这类讨论，吴晓求直言：“这种政策组合非常糟糕。”

　　“应该维持人民币汇率的相对稳定，让房价至少不上涨，甚至要略有下降，我认为这种政策组合是比较好的。”他补充道。

　　自2000年以来，俄罗斯采取了弃汇率保房价的手段，造成了2014年时大量资本外逃，让俄罗斯经济一蹶不振。

　　“所以(这种政策组合)会带来毁灭性影响，这个肯定是错误的。”吴晓求如此点评。他提醒：我们要避免犯俄罗斯的错误。

　　最近两个月来，人民币的走势可以用“跌跌不休”来形容。10月1日人民币加入SDR后，连续7天调低中间价，在岸人民币连续跌破6.7、6.8两大“铁底”，最紧更是两天内连破6.84、6.85、6.86。

　　吴晓求认为人民币接连贬值是“释放压力”的动作，背后更核心的原因是“中国资产价格高得离谱。”

　　他表示，无论从哪个角度看，无论是中国经济的基本面，还是货币供应规模，还是存量规模，还是国内资产价格，甚至包括大多数消费品价格，和美国相比较的话，中国的价格都是比较高的。

　　“(中国的)资产价格，就拿房地产来说，高得是完全离谱了，这样离谱人们可以套利的。如果我们是一个理性的消费者，卖掉一套(国内的)的房子，在加拿大、美国买一个非常好的房子，价格可能只是北京房价的一半。”

　　大到房子，小到袜子，他认为同等水平比较，中国的太贵了。他幽默的指着自己的袜子说：“我现在出国，都到国外去买袜子，它(国外)的袜子非常好，但是比我们便宜很多。它(国外)的衬衣非常好，而且是著名的品牌，只有我们价格的1/3了，甚至1/4。”

　　如此高的资产价格，如此大的价格差距，“你说它(人民币)有没有贬值的压力?大家都去(国外)买东西了。”

　　人民币贬值速度迅猛，连续打破6.7和6.8两个底，但吴晓求认为人民币不足为惧，因为主要是兑美元贬值，兑其他货币并没有贬值，甚至还有所升值。美元最近持续走强，昨日美元指数破百，创今年新高。

　　人民币对美元跌势迅猛，跌到哪才是底?“长期来说，人民币没有底。我个人认为，7就是我们一个近期的底，而且7以后也不算太大的事情。”

　　他也提到，人民币对美元贬值会对中国的出口企业带来一定的好处，对中国的经济复苏带来一些促进的作用。

　　谈货币政策：不必过于担心货币超发

　　说起人民币，离不开货币政策。说起中国的货币政策，不能不提“货币超发”。中国的货币总量，从1990年一直到2011年21年来翻了58倍，同期美国只增加了1.99倍，就是相当于中国的货币超发量远远高于美国。据官方数据，中国M2的余额是将近到了97万亿，居世界第一。如此大规模的货币超发(印钞)是否会造成通货膨胀、钱不值钱?货币政策存在哪些隐患?

　　对此，吴晓求认为不需要担心，“中国的货币政策还是挺好的”。他认为，货币超发和中国此前20多年的“出口导向型”经济又很大关系，中国通过出口和外商直接投资(FDI)的方式吸纳了大量外汇储备。同时，中国的货币制度中结售汇是重要的一环，在发行的货币里面外汇占款还是非常大。“我们的外汇储备规模高达3.4万亿美元(编者注：10月份外汇储备为3.12万亿)，乘以6.7有多大，光这一块就有25万亿左右。这还只是基础货币，还没有算乘数。”

　　吴晓求也提到广义货币(M2)中有部分并没有出在流通中，他笑道“之前查处的发改委贪官家中搜出2亿现金，这些钱并不在流通之中。因为贪官们也不敢用自己的名字去存钱，人家说你明显超过你的收入，也不能买股票，凭什么你工资一个月就一万多块钱，你实际怎么有一个亿，或者一千万，所以他就只能放在家里面。但是这些沉淀的钱对整个的价格体系不会带来影响，无论是资产价格还是消费价格。”

　　吴晓求指出，中国的货币规模不断上涨，这些上涨要么让物价上涨，形成通货膨胀的压力，要么流向金融市场，包括股市和银行间市场。中国物价这几年的上涨速度并不快，大量存量货币砸向了金融市场，包括股市和银行间市场。

　　中国投资者一直面临着投资渠道有限的难题，如今人民币接连贬值，楼市高企，股市乏力，这种情况该如何做资产配置?

　　吴晓求认为现在有两个渠道相对安全：一个是海外以美元计价的资产，另一个是A股。

　　他表示A股如今处于低位，进行一些股票组合的投资也不错。但他也提醒：“A股还处于消化2015年危机的过程，还需要相当长时期来消化那种阴影。近期很难有非常好的发展。”

　　话题从楼市到人民币，从货币政策到资产配置，这位中国知名学者在45分钟的采访中为中国经济“问诊把脉”，提供了他的解药。“百花齐放百家争鸣”，他的见解独到，也只是“一家之言”，但的确为我们提供了一个看待楼市、人民币的新角度。

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