下调最高额度，余额宝回归货币基金本质

郑瑟

　　短短两个多月,余额宝接连两次下调最高额度。天弘基金11日宣布,自8月14日起,余额宝个人交易账户持有额度上限调整为10万元,已有存量不受影响。此前的5月27日,余额宝的个人交易账户持有额度上限已由100万下调至25万。

　　8月15日,天弘基金相关负责人在接受21世纪经济报道记者采访时表示, 余额宝这次调整额度是主动调整,暂时没有继续下调额度的计划。另外对于是否会影响基金规模,天弘基金方面也表示,对基金规模没有目标,只是希望余额宝能更健康平稳的运行。且余额宝用户属于"余额理财",人均购买份额不超过4000元,10万元的持有额度可以满足绝大多数用户的现金管理需要,因此这次限额调整对绝大多数用户并无影响。

　　今年上半年,市场调整剧烈,货币基金成为"香饽饽"。据天相投顾的数据显示,截至6月底,货币基金的规模达到5.11万亿,相比去年底的4.32万亿,净增7832亿元,增幅达到18.09%。天弘基金成为货基中的"巨无霸",天弘基金数据显示,截至6月30日,余额宝的期末净资产达到1.43万亿元,占整个货币基金规模的28%,比去年底的0.8万亿元,激增了近80%,已经超过招商银行1.3万亿的个人短期存款余额(2016年招行个人活期存款余额为9516亿元,个人定期存款余额为3329亿元)。

　　"虽然余额宝的资金最终大部分仍会进入银行体系,但其作为现金管理工具,过快的增速及过大的规模仍存在类似存款'挤兑'的可能,需引起高度关注。"恒丰银行研究院执行院长董希淼表示。

　　个人交易账户持有额度下调的同时,余额宝的收益也在下滑。2017年6月,在资金"偏紧"的状况下,货币基金收益一路走高,一度突破4%。不过随着半年节点度过,余额宝一个月来收益率持续走低。在8月15日,余额宝的七日年化收益率下降到3.89%。

　　事实上，余额宝等货币基金近年来规模体量增速迅猛，而一旦资产端和负债端出现极端不平衡，引发的流动性风险将不容小觑。

　　北京一家中型基金公司相关负责人向北京商报记者证实了上述传闻，他表示，“之前证监会提防风险的时候就已经有过这个消息，从目前的情形来看，近期应该是有落地迹象，不过即使实行也会留出一段过渡期去调整”。

　　据悉，货币基金新规主要是围绕货币基金投资银行同业存单和存款展开的限定，不仅提高了投资标的的安全性，而且也加强货币基金所投存款与同业存单的分散性，其中最具有看点的一条规定在于对发行存单的商业银行评级门槛进行设限。根据货币基金新规要求，禁止货币基金投资主体评级低于AA+以下的商业银行发行的存单，并在此基础上进一步限制对次高等级同业存单的投资比例，要求AAA级以下商业银行发行的同业存单的投资比例最高不得超过10%。Wind数据显示，从2017年初至今，国内共有353家商业银行发行过同业存单，其中，AAA评级的有42家，评级AA+以上的共有102家，由此不难看出，新规落地后，投资商业银行同业存单范围、资金将收紧。

　　余额宝"关门谢客",这让不少银行乐开花。"余额宝确实拉走了不少活期客户,虽然各大银行也都推出对标余额宝的产品,像中信银行的'薪金煲'、平安银行的'平安盈'、兴业银行的'掌柜钱包'等,但是体量还是无法与余额宝相比。这次余额宝自废'武功',也算是给了银行一个机会,可以把余额宝流失的客户吸引过来。" 民信投资管理有限公司投资总监廖伟华对记者表示。

　　华东一家基金公司的电商负责人也向21世纪经济报道记者反映,今年以来,一些城商行主动洽谈合作热情高涨,"以前卖基金都是我们上门求银行代销,今年则发生了变化,是一些中小银行主动上门求合作,合作主要就是集中在余额理财上。银行也知道如果不合作,存款会流失得越来越快,虽然余额宝类产品吸引的是活期存款,但是蚂蚁啃大象,迟早有一天会动到定期这类核心资产,因此不如未雨绸缪。"

　　此外为了吸引客户,今年多数银行都将大额存单的收益上浮至顶。"今年一直保持在上浮45%的幅度,就是为了吸引客户。今年上半年流动性一度非常紧张,不能在这个时候把大客户给丢了。"一家股份制银行的负责人对记者表示。

　　"根据大额存单的期限、存单金额不同,上浮的力度有所不同,但是基本上浮的幅度都在40%左右,其中50万以上的大额存单上浮42%。"平安银行一位客户经理对记者表示。

　　步入7月，银行等机构年中大考结束，资金紧张期已过，叠加央行净投放，资金面整体偏松，市场利率小幅下降，货币基金收益率也随之出现下滑，如今监管防范流动性风险新规即将落地，业内人士预计，货币基金收益率还将持续下滑。

　　杨晓晴向北京商报记者表示，新规禁止投AA+以下的存单，相当于阻断了通过配置低评级银行的存单获取较高收益的机会;同时这会拉升基金对高等级存单的需求，高等级存单收益会更低些，从而导致货币基金的收益更低。

　　不同的货币基金，资产配置的风格会有差异，对于此前低评级同业存单配置较多的基金，收益率可能会直接受到影响。

　　但是值得关注的是，新规所传递的信号，是提高货币基金投资标的的等级，同时注重流动性，从趋势上，可能会使货币基金的收益率有所下降。苏宁金融研究院高级研究员赵卿如是说。

　　货币基金新规的影响力也将在银行业发酵，赵卿认为，从目前评级看，国有大行、全国性股份制银行以及比较大的城商行和农商行的评级均在AA+以上，影响并不是很大。对于低评级的中小银行，可能会有提高评级的诉求。

　　此外，货币基金投向银行的范围、资金缩小后，银行同业业务通过货币基金输血的方式也将受到打压，不排除未来会有更多评级较低的银行投资一些高风险投资标的，如中小微企业私募债等。

　　不可否认的是，余额宝本质是货币基金，从概率上说,出现风险的可能性极低,我国的货币基金发展史上还未出现过7日年化收益率为负数的情况，集中提现的兑付风险也鲜有出现。但天弘基金还是“未雨绸缪”，为了保持余额宝稳健运行,维护投资者的根本利益并更好地服务大众投资者，防止出现万一中的万一甚至牺牲自身利益，果断两次下调最高存量额度。

　　下调存量额度是余额宝自动引导回归货币基金属性的举措之一。货币基金的基本属性是，额度小，流动性强，收益率低于其他基金品种。所谓小额，就是最多上万或者不能超过10万。如果上百万就绝对不是小额了。笔者记得两年前一次在上海参加会议时，蚂蚁金服董事长彭蕾女士在会上就告诉与会人员，余额宝里最高不要放置超过10万元的资金。当时与会人员还纳闷，哪有把钱往外赶的呢?其实那时就已经反映出蚂蚁金服管理层着急让余额宝回归货币基金本质属性的初衷了。

　　余额宝下调最高限额是顺应目前金融监管大势、自觉服从金融监管政策的自动自发或者说先发之举。目前金融整顿的一个重点是金融同业业务，包括同业存款、同业拆借、同业存单、同业五花八门的投资产品等。而余额宝投资品种主要是同业存款。有机构统计显示，余额宝的投向如下：余额宝高达83%的资产投向银行存款和结算备付金，只有7.94%的比重投向了债券。而债券有很多品种，其中又只有2.37%投向了同业存单。这些都是这次金融同业整顿的内容之一。整顿规范以后，同业产品的收益率、同业投资品种都会受到约束。余额宝率先下调最高限额是聪明之举。

　　同时，为了配合同业存单纳入MPA考核，早在今年3月份，证监会就发布了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定(征求意见稿)》，拟加强货币市场流动性的管理，其中要求：货币基金规模与风险准备金挂钩，限制随意新发货币基金以及单只货币基金规模过大的现象;对机构持有份额较大的货基投资组合平均剩余期限、平均剩余存续期有严格要求等等。余额宝作为最大的货币基金虽然从目前投资组合看影响不会太大，但8月14日再度将个人交易账户持有额度上限调整为10万元，有应对潜在的后续新规要求作出的应对之策的意思。

　　统计数据显示，目前市场上的货币基金规模为5.36万亿元，天弘余额宝的资产净值超1.43万亿元，占比为27%。天弘基金官网显示，截至2017年一季度，余额宝用户已超3亿。余额宝的资金规模已经超过了招商银行2016年年底的个人活期和定期存款的总额，成为货币基金市场的“巨无霸”。俗话说，树大招风，对包括流动性在内的任何风险不能有丝毫懈怠。

　　总之，余额宝成为全球最大规模的货币基金后,对于余额宝来说,已经没必要太过追求规模快速增长了,保障整个基金的健康稳健发展才是最重要的。

　　每逢季末年末等时间节点，货币基金市场普遍面临着赎回压力较大的问题，近两年来股债市场变动频频，去年底，货币市场曾曝出“货币基金爆仓，基金公司自掏腰包赔偿6亿元”的传闻，基金风控受到严峻考验。

　　自2013年开始，货币市场基金管理资产总额不断快速增长，截至2017年6月末，管理资产总额达5.1万亿元，庞大资金体量背后风险隐患不断滋生，今年3月，证监会发布了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定(征求意见稿)》，新规要求，货币基金中单一投资者持仓若超50%，其80%以上资产需投资于现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具，并要求货币基金规模与风险准备金挂钩，限制随意新发货币基金。7月，惠誉评级新发布报告提示中国货币市场基金行业的资产集中度将加剧风险。“如果大型基金进行大额或突然的资产再分配，可能影响市场流动性或定价机制。”惠誉评级报告显示。

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