欧洲股市在未来几年仍有上涨空间

郑瑟

　　尽管存在一系列政治压力，欧洲股市在未来几年仍有上涨空间。

　　投资管理公司Manning&;Napier的执行董事Jeff Donlon表示，欧洲仍然是我们首选的市场之一，我们相信欧洲股市在未来几年时间内将为投资者提供具有吸引力的机会。

　　尽管德国选举的结果不尽如人意--默克尔政府略有削弱，脱欧的结果令人持续担忧。但股票基本面改善和估值具吸引力被视为投资者应继续关注欧洲的主要原因。

　　Donlon表示，我们发现英国脱欧实际上让欧盟更加团结而不是分裂。我们认为，对于德国选举之后的情况，以及欧盟进一步团结与一体化过于悲观。

　　自今年年初以来，欧洲斯托克600指数已经上涨7%。尽管如此，Acadian资产管理公司的投资组合经理认为欧洲股市有进一步的上涨空间。

　　欧洲股票目前比美股提供更高的股息。股息是公司定期向其股东支付的利润之和。Acadian资产管理公司预测，与去年相比，欧洲企业本财年的盈利增长将会高于美国企业的盈利增长。

　　分析师认为，尽管有一些遗留问题，例如南欧国家的不良贷款水平处于高位，银行业是令人惊讶的最具吸引力的行业之一。这是因为他们的收入和利润大部分来自国内需求正在改善的欧洲国家。

　　Donlon称，我们也在建筑材料和建筑行业，工业，保健服务和信息技术领域寻找机会。

　　Acadian资产管理公司表示，尽管已经落后美股数年，欧洲股市似乎会跑赢大盘，对于考虑增加欧股比重的投资者来说，目前似乎是一个理想的时机。

　　该公司还表示，这不是因为美国政治风险增加这样的外部因素，而是由于欧洲环境好转。

　　自二战结束以来，欧洲合众国(United States of Europe)成为欧洲各国领袖共同努力的梦想，该区自此展开了漫长而痛苦的统一及重建任务。可是在2013年欧债风暴来袭时，外界对于欧盟或欧罗区的概念开始抱有怀疑，但到了今天，随着金融危机已渐消散，欧洲正为投资者提供颇为吸引的投资机会。

　　尽管通往欧洲合众国的道路并非坦途，但在二十世纪末，欧洲确是取得了可观的进步，包括组成了欧盟及推行欧罗这种共同货币。而在过去十年爆发的环球金融海啸及欧债危机，却拖着欧洲融合大计的后腿。幸好欧洲央行当日果敢地表示会「不惜一切」以挽救经济。到了今天，市场对于紧缩政策、政治不稳定等忧虑已大幅改善，信心开始回归，欧盟崩溃的阴霾消散，大大刺激欧洲股市的表现。以下是投资欧洲股票的5个理由。

　　一、欧股估值比美股吸引。欧洲的GDP(国内生产总值)大于美国，人口也多于美国，而且许多欧洲公司的收入都来自海外而非欧洲本土，那为何这么多欧洲公司特别是金融股、公用股及电讯股的估值，大幅低于美国的竞争对手呢?截至今年4月份，美股的周期市盈率(Shiller PE)接近30倍，相反，欧股仅为18倍。被市场低估的欧洲股市，相信可为投资者带来逆向投资的机会。

　　二、欧洲债息太低。欧央行成功地以量宽措施及超低利率政策推低区内的借贷成本，并令其它欧洲央行跟随其步伐。丹麦及瑞士央行也要实行负利率政策，结果是区内各国的政府债券孳息太低，迫使投资者离开欧洲债券市场，并将资金转投股票。与美国或香港不同，欧洲投资者比较保守，传统上倾向投资债市，幸好欧洲股市及一些另类投资如基建债券等的收益率不俗，令欧洲投资者较易接受这种转变。

　　三、欧洲经济终复苏。早些年欧洲一直陷于银行体系濒临崩溃及紧缩政策的泥沼之中，幸好经过数年的艰苦改善之后，如今欧洲经济已经复苏，消费力正回升、投资在改善，失业率也下降了不少，目前欧盟的名义GDP已重上3%水平。当然，欧洲的经济问题并非全已解决──意大利大选在即，而且英国脱欧的谈判「有排倾」。但是，欧洲的负债比率已经大减、储蓄率则在上升，这将有利消费市道。

　　四、企业盈利从谷底回升。相对于美国的竞争对手，欧洲企业的目光一向较为长线。普遍而言，欧洲企业的负债率比较低，而企业的管理层亦有较大的勇气及决心作出有利长线回报的投资，这种策略将会迎来更加丰富的收成。因此，笔者认为未来数年，欧洲股市或会为投资者带来约8%至10%的年度回报，当中有一半相信来自股息的贡献，而在高股息的支持下，欧股的走势亦会较为平稳。

　　五、欧罗便宜具吸引力。美元一直是环球投资者的避风港，但美元或已见顶回落。尽管受到英国脱欧的困扰，欧罗和英镑都似乎被低估了，近来欧洲市场的并购活动愈来愈蓬勃，相信全球投资者料会继续在欧洲买入更多资产，从而刺激欧罗升值。

　　“尽管欧元走强，GDP预估被上调，但专注欧元区的股票迄今表现并不出彩，”以Dennis Jose领衔的巴克莱策略师称。

　　巴克莱写道，纵观历史，欧元走强一直都是欧洲股票表现出彩的一个关键元素。 在起初遭遇与欧元相关的压力后，欧洲股票在本月展示了可经受住波动的迹象，从而引发了关注焦点可能很快就会转向企业基本面的预期。 欧洲央行行长德拉基对汇率波动担忧一概而过时，欧元再度升高，欧洲股市基本上则未受影响。

　　JCI Capital资产管理部主管Alessandro Balsotti表示。我认为这种关联性是情绪化的，最终将消失。展望后市，欧洲企业的盈利情况比欧元更重要。 投资欧洲的一个关键理由就是，估值再度变得具有吸引力。以市盈率来衡量，相比美股，自2009年以来泛欧STOXX 600指数从来没有这么便宜过。 Nick Nelson领衔的瑞银分析师认为， 广泛布局欧元区市场的折价股票更有吸引力，并指出以往强势货币有时就伴随着欧洲获利的明显增长。

　　欧洲近年一连串的选举，大多是由亲欧或中间派候选人胜出，反映民粹主义已渐渐退潮，但未来仍有数个事件值得大家留意：

　　.早前的英国国会大选，结果出乎意料之外。欧盟与英国才刚开始就脱欧展开谈判，过程料将漫长而烦扰。

　　.意大利明年春天将会举行大选，其结果或会动摇市场对欧罗或欧股的信心。幸好马克龙在法国选举中胜出，并与德国的总理默克尔并肩作战，这一对「默马」(Merkron)组合，相信有可能将欧洲合众国的愿景一步步实现。

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