中国对欧投资策略正在发生改变

郑瑟

　　在远离欧洲市场一年后，国际投资者再次被这一市场吸引，但这一次，欧元也受到他们的青睐。

　　据外媒报道称，那些曾经押注欧洲股市和债市的投资者通常也会同时对冲欧元汇率剧烈变动的风险，这说明那时他们对欧元没有信心。但今年目前为止，已经有130亿美元资金在没有进行这种对冲的情况下流入专注于欧洲股市的美国交易所交易基金(ETF)，而对冲欧元汇率风险的资金流入规模只有2.754亿美元。

　　美国上一次出现欧洲投资热是在2015年上半年，当时有327亿美元资金流入设在北美的专注于欧洲市场的上述同一批ETF，其中63%的投资对冲了汇率风险。

　　IHS Markit研究分析师Simon Colvin称，看起来尤其是北美的投资者已经恢复了对投资欧洲市场的兴趣;现在，欧洲的政治局势已经大为明朗，投资者非常偏好无对冲产品。

　　反欧元的民族主义总统候选人勒庞(Marine Le Pen)可能赢得法国总统大选的风险已经解除，为买家扫清了一个政治障碍。

　　和上次欧洲股票获美国投资者青睐时的情况不同，这一次，有些美国投资者并未对汇率市场变动进行风险对冲操作，而近期欧元升值，提高了这些投资者的回报。

　　以欧元计价的欧元斯托克(Euro Stoxx)指数2017年迄今回报率为12%。但由于欧元升值，美国投资者将欧元收益转换成美元时，回报率达到19%。

　　相比之下，2015年前六个月，欧元斯托克指数给欧洲投资者带来了13%的回报。可当时欧元下跌，因此若换算成美元，美国投资者的回报率只有4%。

　　投资者不对冲外汇风险的决定推动欧元近期上涨，这也解释了为何欧元打破了和利率还有债券收益率之间的传统关联。

　　美国投资者若要购买欧洲资产，需要首先购入欧元，而这会推动欧元上涨。

　　但如果他们在远期市场对外汇风险进行对冲，同意未来以一个特定的美元价格卖出欧元，这实际上就会抵消原来的欧元买盘，进而减小了欧元汇率受到的影响。

　　有鉴于此，尽管2015年前几个月，大量资金流入欧洲股市，但欧元实际上却走低，2015年3月一度跌至1.05美元，而2014年底为约1.216美元。

　　这次，欧元在资金流入的推动下大幅上涨，欧元与利率和债券收益率的传统关系减弱。

　　自法国大选第一轮投票前一周以来，10年期美国国债与德国国债之间的收益率差基本保持不变，当时2年期美国国债收益率较德国国债高2.07个百分点。周一，两者之间的收益率差为2.06个百分点。不过，期间，欧元兑美元上涨逾5%，升破1.12美元。

　　汇率通常追随债券收益率差的走势，因为债券收益率可反映利率预期。投资者往往将资金投入利率更高的地方，推高该地的货币汇率。

　　尽管投资者纷纷买入欧洲股票，但对欧元利率的预期基本未变，一个原因是欧元区经济增速似乎较通胀更加迅速地稳固。如果通胀不抬头，欧洲央行可能会认为不急于为实现接近但低于2%的目标而加息。

　　高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)策略师Christian Mueller-Glissmann称，如果经济形势良好，会推动资金流入股市，但目前欧元区经济增长和通胀趋势存在分化，这就要看欧洲央行对于经济增长和依然低迷的核心通胀的关注哪个更大。

　　欧洲央行预计，今年和明年欧元区经济将分别增长1.9%和1.8%，通胀仅分别增长1.2%和1.4%。今年6月，欧洲央行上调了经济增长预期，但下调了通胀预期。

　　美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)称，投资者对欧元的多头头寸为六年多来最高，在截至6月9日的当周，押注欧元升值的多头期货合约比空头期货合约多74,009张。

　　目前的欧洲正处于债务危机后的经济复苏阶段，在世界经济增长乏力、全球贸易萎靡不振的背景下，欧洲的经济增长很难通过贸易通道获得更多支持。在此背景下，外部投资便显得尤为重要。

　　近年来，随着中国经济的增长，中国海外投资不断增加，其中欧洲成为中企投资并购新热点。自2015年起，中国对欧投资不断刷新纪录。2015年，中国对欧投资达200亿欧元，较2014年上升44%，其中70%的投资来自国企。侨外海外规划师分析来自美国荣鼎咨询和德国智库墨卡托中国研究中心发布的报告数据称，2016年中国对欧盟直接投资激增76%，达351亿欧元。该报告预计，中国海外投资增长势头将持续，未来5年内中国每年向海外投资可达2000亿美元。

　　中国对欧投资策略正在发生改变。虽然欧洲三大经济体德国、英国和法国一直是中国投资的“热土”，但中国投资者如今又发现了南欧和东南欧这块投资"宝地"，例如阿里巴巴菜鸟物流去年在西班牙马德里新设占地1.8万平米的海外仓，还与西班牙邮政达成了合作，商品直接从海外仓发货，西班牙邮政则负责当地的配送，大大提高了物流效率。无论是西班牙、葡萄牙，或是希腊，近几年如李嘉诚、王健林等国内的富豪名人们投资欧洲的脚步都没有停歇。同时投资领域也不再局限于某些特定国家的特定领域，投资目标从高科技到房地产、旅游、金融，甚至消费品等各领域都有涉及。

　　英国：脱欧后英镑汇率的波动，相当于为海外投资者带来近10%的折扣

　　房地产数据公司Costar2017年第一季度报告显示，中国(包括中国香港地区)已经超越美国，正式成为英国房地产最大投资者。而在6月24日英国脱欧之后，据英国当地房产中介反映，海外投资者对英国房地产市场的兴趣大增，目前正在考虑购买和寻求英国房产的买家上涨了50%。除房产投资以外，随着中国经济转型升级，中国企业海外投资越来越青睐先进制造业、现代服务业等领域。

　　对此，侨外优选英国投资移民项目，仅需投资20万英镑即可在英国创建新公司或入股现有公司(热销项目如Hub TV & Bombora广告视频制作公司、Velvet Hotel 4星级酒店、Synapse Information智能办公室软件公司)，或以200万英镑的可投资资金投资英国国债、股票或公司债券。英国国内利率目前处于历史地位，在有利情况下应紧抓投资热潮、获取未来可预见利益，同时拿到永居甚至国籍身份，享受英国高端教育资源、免费医疗服务、多重社会福利保障等优势。

　　西班牙：较高的租售比吸引众多投资人投入西班牙房产

　　根据贝克·麦坚时律师事务所的数据，中国在西班牙的投资增长迅速，在欧洲的排名从第九上升至第七。近年来，中国企业开始大举进入西班牙，其中包括华为在西班牙的员工已经多达900多人;李嘉诚以154亿美元收购西班牙电讯的英国股份等。2017年，与一些今年将举行大选的欧洲国家及因脱欧而充满不确定性的英国相比，西班牙无疑是个稳定的投资目的地。

　　据西班牙《欧华报》报道，中国投资者近年来越来越热衷于投资西班牙房产，“黄金签证”的诱惑进一步拉高了房地产投资额。侨外海外投资专家指出，投资人只需在西班牙购置房地产价值等同或是高于五十万欧元，全家三代即可获得移民身份，所获身份可以自由出入26个申根国，护照享受172个国家免签。同时西班牙拥有亲商环境，无双重征税、无全球裸税。

　　葡萄牙：安永调查数据表明，投资者对葡萄牙的投资意向高于欧洲平均水平

　　稳定利好的黄金居留许可政策让前去葡萄牙的投资者飞速增长，申请者仅需通过购买50万欧元或以上的不动产，获得葡萄牙居留许可，5年后即可轻松转永居，6年可申请入籍。一人投资，三代移民。在欧洲房产市场稳固回升的背景下，转为永居后即可出售房产，实现投资的可回收性，资产身份双重安全。

　　希腊：投资金额低，收获性价比高

　　希腊房地产尤其是度假别墅和市中心公寓两大类型房产市场已经回暖，投资者均看准黄金时机出手购房。同时年年攀升的希腊旅游业，也在推动着希腊经济的迅速回升。而《希腊投资移民促进法案》注明的申请者只需购买25万欧元以上的房产所有权，一家人就可以申请得到希腊的永久居留许可的超高性价比，让希腊更具投资优势。

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