港元未來走向

Mary

　　近日美元兑港元屡创33年新高，主因是3月美国联邦公开市场委员会开会之前，市场对港美息差扩大的预期升温。3月8日一个月美元和港元拆息之差扩大至2008年以来最高水平，达107个基点。

　　除美联储局外，其他主要央行对收紧政策仍保持谨慎态度，因此资金料继续流入新兴市场，而内地投资者分散投资风险的需求也可能驱使他们继续涉足港股市场。在此情况下，香港资金外流风险依然有限，因此港元未必快速触及7.85的弱方兑换保证。一方面，倘越来越多投资者沽空港元，港元将快速触及弱方兑换保证，届时金管局将进行干预并推高港元汇率和利率。因此，随着美元兑港元不断靠近7.85，市场开始担忧港美息差收窄。

　　具体而言，3月9日，12个月美元兑港元远期点子由2月27日的-617攀升至-365，而一年期港元利率互换则达到2008年以来最高水平1.85%。在预知汇率上升和息差收窄将带来损失的情况下，沽港元买美元的套利交易者或倾向於保持谨慎。

　　另一方面，美联储局3月会议过後，美元拆息或暂时企稳。相反港元贷存率高企、潜在大型IPO，以及银行为资金外流风险作准备，皆可能限制港元拆息下行空间。因此，港美息差短期内未必进一步扩大，这也将成为打击套利交易的关键因素之一。整体而言，本栏认为单凭套利交易，可能只是令港元在低位徘徊，但未必能够驱使美元兑港元在短期内快速触及7.85。

　　中期而言，如果全球流动性进一步收紧，且步伐超乎预期，那麽这叠加美国税改或导致资金流出香港，并促使美元兑港元触及7.85水平。当然，本人相信金管局较大规模的外汇储备，将能够帮助其维系联汇制度。根据金管局数据显示，香港於2018年2月底的官方外汇储备资产为4,435亿美元，远超2008年全球金融危机爆发以来预计流入香港的1,300至1,400亿美元。

　　然而，就算保住联汇制度，资本外流和金管局干预市场对经济带来的影响仍难以避免，因为这将推动港元拆息急速上升，以及促使银行上调最优贷款利率。再加上未来房屋供应量的增加以及潜在的股市回调风险，将很大可能导致楼市增速放缓。

　　【撰稿人：华侨永亨银行经济师李若凡】