欧洲央行将保持强劲而广泛的增长预期

郑瑟

　　根据一项调查显示，由于保护主义威胁欧元区经济前景，欧洲央行行长马里奥德拉吉(Mario Draghi )将需要更长时间来阐述欧洲央行煺出非常规刺激措施的计划。

　　但他们仍然认为资产购买将会在今年结束。大多数人表示，未来几个月全球贸易冲突的可能性比目前经济放缓更令人担忧。

　　DekaBank经济学家Kristian Toedtmann表示：“欧洲央行将保持强劲而广泛的增长预期。但只要贸易战的风险并未褪去，一系列疲弱的经济数据尚未结束，欧洲央行很可能推迟对其未来货币政策作出重要决定。”

　　下一页欧洲理事会在过去几个月调整了其政策措辞，并承认欧元区经济增长的强劲势头。大约一半的受访者表示另一小步骤，例如在通胀前景中不需要看到的“持续调整”视为结束资产购买的先决条件，最早可能会在6月份到来。在上次的调查中，这一比例从80%以上下降。在美国征收钢铝关税之前，全球贸易战争的阴影已经笼罩。

　　多数受访者预计，欧洲央行将在7月或9月设定债券购买的结束日期，其中只有36%的人预测会在6月，低于46%。

　　Intesa Sanpaolo经济学家Annamaria Grimaldi表示：“欧洲央行必须非常谨慎地沟通，并尽量避免不合理地限制货币条件。 然而，延长9月以后的资产购买规模，在这一阶段对我们来说似乎是不合理的，因为目前的通货紧缩风险已被忽略了。

　　下一页经济学家预测，政府官员将在第四季度增加350亿欧元用于量化宽松政策，然后停止，总持有量将低于2.6万亿欧元。到期债务的再投资将持续两到叁年。

　　经济学家杰米·默里(Jamie Murray)和大卫·鲍威尔(David Powell)说：“欧元区在中期内不需要更多刺激来实现通胀目标，周期性复苏基本完成。欧元区经济复苏势头强劲，欧洲央行正在采取措施结束其资产购买计划。我们预计4月的会议不会有重大变化，但变化将持续。”

　　截止至9月，预计利率将保持不变直到净债券购买结束。2019年第二季度存款利率预计将首次从-0.4%上调至-0.2%，这与奥地利央行行长埃瓦尔德•诺沃特尼(Ewald Nowotny)本月概述的情况一致。欧洲央行公开斥责诺沃特尼，并表示他的观点不代表管理委员会的观点。

　　凯投宏观的詹尼弗•麦克金(Jennifer McKeown)称，近期令人失望的数据可能会阻止欧洲央行给出下周将结束资产购买的暗示。未来几个月的关键问题是任何贸易争端都会对单一货币产生影响，欧元兑美元汇率在过去一年已上涨了15%。

　　她表示：“我们怀疑现阶段的贸易政策会产生重大影响，但德拉吉可能会警告称任何与全球因素相关的欧元汇率进一步升值，都将给欧元区通胀带来下行压力，从而导致欧洲央行推迟政策正常化。”

　　荷兰国际集团(ING)首席经济学家Carsten Brzeski表示，欧洲央行下一步可能采取的措施有叁种可能，其中第一种是在9月份终止购债计划。

　　这种情况将遵循量化宽松的最初逻辑，将其作为一种打击通缩的工具。随着经济持续复苏，产出缺口缩小，整体通胀率至少回升至1%以上，没有一个欧洲央行官员能够认真地谈论通货紧缩。因此，购债计划的终结将是合乎逻辑的结果。

　　然而，这种情况不仅会与马里奥.德拉吉(Mario Draghi)自己的言论相矛盾，他也没有预料到量化宽松会突然结束，但这也会带来对首次加息的预期。这将比魏德曼(Weidmann)和其他鹰派人物最近提出的2019年中期加息更早。因此，这种情况极不可能发生，不过并非完全不可能。

　　这种情况目前似乎是欧洲央行的主流唿声。它反映了一种观点，即欧洲央行内部似乎有一种广泛的共识，即量化宽松应该结束，但分歧的观点只存在于结束的时机和细节上。另一个“较长的削减”是，将购债计划规模从目前的每月300亿欧元削减到每月150亿欧元，并至少延续至今年年底，这将是欧洲央行逐步结束量化宽松政策的下一步。

　　如果欧元区经济出现意外放缓或通胀预期再度下调，它还将为2018年以后的另一次延续购债计划留出空间。然而，对于欧洲央行的鹰派人物来说，这可能太久了，他们显然在主张明确的量化宽松政策的结束日期。

　　附有结束日期的规模更小持续时间更长的购债计划另一个介于鹰派和鸽派之间的折衷方案可能是一个所谓的“规模更小持续时间更长的购债计划”，即购债计划再次延长六个月，但购债规模削减至每月50亿欧元。这次延续可能与结束日期相结合。

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