道氏理论要求投资者捕捉大部分价格运动的中腹部分

郑瑟

　　很多人都应该知道，道氏理论是市场技术研究的鼻祖，但大部分人可能都不清楚道氏理论真正的价值在哪里。

　　值得一提的是，道氏声称其理论并不是用于预测股市。他不曾打算用他的理论去预测股市，甚至也不是用于指导投资的，并认为其真正的价值在于利用股市走向作为一般商业活动的“晴雨表”。道氏的洞察力令人惊叹不已，他不但为我们今天处处运用的预测方法奠定了基础，而且竟然在那时就已经认识到，股价指数是很好的经济先行指标，这说明他抓住了预测经济的核心部分。

　　不过，有关行业股价指数所具备的预先反映或预测经济的功能，并没有什么神秘之处，一般的股票交易者都可以适当地预测未来的经济活动。由于股市体现的是宏观经济当中的最活跃分子，同时由于股市和宏观经济两者之间的关系是双向互动的，所以我们既可以通过股市预测国民经济，也可以通过对基本面的分析来解析股市。因此，从道·琼斯指数创建开始，道氏就打算用这个指数与整体国民经济的发展建立某种联系，而不仅仅是用来分析预测个别股票价格的走势。

　　实际上，不论是道氏还是汉密尔顿，都没有将道氏理论说成仅仅是预测股市的方法，这个理论更重要的功能是通过股指的走势来分析经济发展的状况。就像预报天气的晴雨表一样，股市可以成为预报国民经济状况的“晴雨表”，这一观点在中外股市中都已得到大量统计事实的证明。因此，利用股市的变化对国民经济进行预测，就是道氏理论的主要功能。

　　在分析股市什么时候会从牛市转为熊市，或从熊市转为牛市的时候，道氏提出了比较精辟的概念，就是牛市转熊市的转角市，它并没有固定确切的时间。依据道氏理论来说，牛市出现的话，就会一路都是牛市，直到讯号出现，牛市已经死去，由熊市代替。同样的，熊市出现的话，股市就一路都是熊市，直到明确讯号的出现，证明熊市已经完结，由牛市来取代。

　　道氏理论指出的牛市时间，不论是牛市的那一期，也不论是熊市的那一期，都没有一个固定的时间，这就是值得我们进行思考的，从以往的实际经验来看，各个牛市和熊市所经历的时间，都不会绝对的相同。

　　道氏提出，只有讯号出现，证明牛市已经完结，我们才相信这时，熊市已经来临。同样的，只要是讯号出现，证明熊市已经死去，我们才可以相信牛市真的已经来临。如果转势的讯号还没有出现，当时是什么市势，我们就要以当时的市势做为股票买卖的策略。只有确认股市已经转势，我们才应该调整股市投资的策略。

　　也就是说，我们不应该过于依赖猜测去主观认定一个牛市或熊市将会维持多长的时间。这个问题的答案由真正的数据告诉我们，当市场的数据出现了变化，市场自然也会出现变化。

　　道氏理论运用分析指标来判断股市什么时候会出现转角市，分析转角市的指标有:

　　(1)股市指数的250天移动平均线和指数的关系;

　　(2)股市整体的市盈率;

　　(3)股市整体的派息率;

　　(4)大市指数和升降指数是否确认或者是互相背驰;

　　(5)技术分析指标譬如RSI是和大市配合或背驰;

　　(6)创新高以及创新低股份的数目;

　　(7)股票市场的人气指标;

　　在遇到转角市的时候应该怎么样进行投资呢?任何牛市或熊市，经过一段时间之后，投资者随时都应该注意大市是否会出现转折。一旦以上的指标确认了牛市转熊市或者是熊市转牛市，投资者就不要再犹豫，以相反的投资方法去应对。

　　道氏理论认为，股票市场主要的走势是多头市场或者是空头市场，这两种走势的划分其实并不难理解。主要趋势持续时间经常达到一年以上。在数年内都是同一种主要趋势的情况也是比较常见的。既然主要趋势持续时间长，作用效果更是惊人，准确判断主要趋势事关投资者的获利水平。能够准确判断主要趋势的投资者，获得的利润总是非常高的。

　　股票市场当中，不管投资者做长线投资还是中短线的买卖操作，要想真正获得高额回报，必须把握住股价的长期趋势。股指中短期的走势必然在长期运行趋势中出现。阻碍股指长期运行趋势延续的中短线趋势是不容易成为真正的趋势的。只有长期趋势才是真正的大趋势。要想真正获利，必须在长期多头市场操作股票才行。即便短线出现了调整或者次级折返的走势，主要的多头市场不会轻易转变方向。买在高位也不一定会出现损失，这就是主要多头市场的强大之处。

　　在主要多头市场中持股容易获利，而在主要的空头市场当中，投资者要想减少风险的话，经常性持股显然不是理智的做法。下跌趋势在长时间里延续下来，股指虽然也会出现较大的反弹情况，却是减仓或者短线操作的机会。一旦仓位过大，股指继续转为跌势的时候，损失就迅速降临了。从顺势操作的角度来看，采取熊市当中操作股票的做法，一定是得不偿失的。主要的空头市场当中也会出现次级折返的情况，下跌趋势却不会因此出现改观。投资者赚取利润的决心再大，注意防范下跌风险才是第一位的。

　　道氏理论当中所说的主要趋势，无非是主要的空头市场和主要的多头市场。两种走势中，长线的操作是截然相反的。相反的趋势当中，投资者的仓位控制一定要得当才行。股指虽然短时间的走势是平稳的，长线必然是趋势性的大行情。把握好买卖机会的情况下，结合短线的调仓操作才能有所作为。股指主要的运行趋势不容易发生改变，次级折返的情况是主要空头市场的短线获利机会，主要多头市场的短线补仓机会。总之，在才巴涯好股指主要走势的前提下，顺势操作必然获利。

　　多年来道氏理论在辨别牛熊市的运用中是成功的，但是它不能够推论不同性质趋势的升幅或跌幅，而且判定信号发出来的太迟，一般来说信号发出前，新趋势已经走出了20%，这点一直深受诟病。道氏理论要求投资者不要企图去抄底或压顶，不要抢在趋势前面预测趋势，核心观点是捕捉大部分价格运动的中腹部分。

　　实际的期货交易运用中，绝大多数投资者追逐的是中等趋势而不是大趋势。因为期货的交易制度要求，小幅波动对选择时机的意义非常重大。比如在一个持续数月的中等上升趋势中，顺应趋势者会利用短暂的价格下跌买进;而在一个中等下降趋势中，短暂的价格上弹是卖出的好机会。T+0的交易机制更让一些日内短线客短时间的开仓、平仓，更致力于日内价格波动的变化。

　　我们来看一下论及道氏理论时作者们常会使用的“第二猜测”，这是一种只要道氏理论家在关键时刻，他们所产生的意见发生分歧时，就会经常不断产生的指责(遗憾的是，经常如此)。即使是最富经验、最细心的道氏理论分析家已认为，在一系列市场行为无法支持其投机立场时就有必要改变其观点。他们并不否认这一点——但他们认为，在一个长期趋势中，这样暂时性的措施所导致的损失是极少的。许多道氏理论家将其观点定期发表出来，有助于交易者在交易 ，在前面章节中，如果读者留意这样的记录，就会发现当时所给出的阐述 ，就是事先由当时公认的道氏分析家做出的。“信号太迟”的指责。这是更为明显的不足。有时会由这样十分不节制的评论，“道氏理论 是一个极为可靠的系统，因为它在每一个主要趋势中使交易者错过前三分之一阶段和后三分之一 阶段，有的时候也没有任何中间的三分之一的阶段。”

　　或者干脆就给出一个典型实例：1942 年一轮主要牛市以工业指数92.92开始而以1946年212.5结束，总共涨了119. 58点，但一个严格的道氏理论家不等到工业指数涨到125.88是不会买入的，也一定要等到价格跌至191.04时才会抛出，因而盈利最多也不过分65个点或者不超过总数的一半，这一典型事例无可辩驳。

　　但通常对这一异议的回答就是：“去找出那么一个交易者，他在92.92(或距这一水平五个点以内)首次买进，然后在整轮牛市中一直数年持有100%的头寸，最终在212.50时卖出，或者距这一水平五个点以内”，读者可以试一试;实际上，他会发现，甚至很难找出一打人，他们干得像道氏理论那样出色。

　　由于它包括了迄今为止过去60年每一轮牛市及熊市所有的灾难，一个较好的回答就是详细 研究过去的六十年中的交易纪录。我们有幸征得查理·道尔顿先生的同意将其计算结果复制如下。从理论上讲，这一计算结果可以表明这样的情况。一笔仅100美元的投资于1897年7月 12日投入道琼斯工业指数的股票，此时正值道氏理论以一轮牛市出现，这些股票将在，并且 只有在道氏理论证明确认的主要趋势中一个转势时，才会被售出或再次买入。

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