债股组合十年分段买 收获有惊喜

Mary

　　

　　图：遇到股灾，在美股剧烈震荡下，投资者往往会沽出股票离场

　　简单债股组合回报不简单。数据显示，「40/60」的美国债股长短脚策略，年均回报达9%，而纯粹投资美股的回报为11.5%，可见前者成绩不俗。投资者如何执行这个策略？今期以iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（TLT）、iShares Core S&P 500 ETF（IVV）作为模拟组合，让大家可以简易获得合理回报。鉴於部分投资者未必喜欢美股，所以尝试把国际股票ETF取代美股ETF，观察调整後的组合表现能否让大家接受。大公报记者 刘鑛豪

　　本栏曾经介绍Nicholas Colas的研究，投资者若把100%资产配置标普500指数，於1928年至2017年间所得到的年均回报为11.5%。当然一分回报、一分风险。遇到股灾，在美股剧烈震荡下，投资者往往会沽出股票离场。为降低被震出市场的机会，投资者适宜通过投资组合持有债券资产。Colas发现，配置40%资产至美国十年期债券，配置60%资产至标普500指数，於1928年至2017年间年均回报约9%，表现不俗，而资产价格的波动性亦会降低。当然，上述配置策略不可能长期保持年均9%回报而不变；在不同年份时段，表现亦会有不同。

　　年复合增长可达8.6%

　　今期以TLT、IVV作为长短脚策略持有标的基金（下称A组合），观察其风险与回报的效用。假如大家在2003年斥资100美元买入TLT，持有至2018年底，获得的回报连同本金为246.24美元（有关数字并未包含股/债息收益），过去16年的年复合增长为5.79%。至於IVV，於2003年至2018年间，投入本金100美元，到期末取得本金连回报391.05美元（有关数字并未包含股／债息收益），年复合增长率为8.89%。

　　TLT、IVV合体（即A组合）的回报如何？於上述16年期间每100美元投入所获得回报连同本金为374.81美元(有关数字并未包含股/债息收益)，年复合回报为8.6%。相对於纯粹投资IVV，A组合牺牲0.29个百分点回报率，或16.24美元，但换来的是资产价格稳定性。综合TLT在过去16年表现，合共有四年出现负回报，有两年跌幅超过一成，包括2009年、2013年，分别下跌21.8%、13.3%。IVV相对较稳定，只有两年出现负回报，分别为2008年、2018年，下跌37%及4.4%。

　　A组合的表现如何？只有在2008年、2018年录得负回报，而跌幅为9%、3%。由此可见，这个组合具有抗震效用。

　　为避免因个别年份而扭曲A组合与TLT或IVV的差别，较客观的方法是把2003年至2018年划分为七个十年，以进行比较，即2003年至2012年；2004年至2013年；2005年至2014年……2009年至2018年。不过，这里简化比较程序，随机抽取三个十年。

　　第一个十年（时段1）：2004年至2013年，A组合的年复合增长8.2%；TLT年复合增长5.9%；IVV年复合增长7.3%。

　　第二个十年（时段2）：2006年至2015年，A组合的年复合增长8.4%；TLT年复合增长6.5%；IVV年复合增长7.2%。

　　第三个十年（时段3）：2008年至2017年，A组合的年复合增长9.1%；TLT年复合增长6.5%；IVV年复合增长8.4%。

　　以上三个「十年」均出现一个现象，就是A组合回报，都优於TLT及IVV，做到「1+1」大於2的效果，但要注意，没有一个投资组合能够长期做到「1+1大於2」。

　　A组合於时段1的年复合增长8.2%代表什麽？8.4%、9.1%又有什麽意义？若果在时段1向A组合投入1000美元，期末本金加利润合计为2203美元；在时段2，期末本金加利润合计为2244美元；在时段3，期末本金加利润合计为2395美元。

　　在实际操作中，投资者往往建议分段买入。如果他们每年向A组合投入1000美元，十年後又收获什麽成果？

　　资产组合可减低亏损机会

　　若果在时段1，每年向A组合投入1000美元，十年共投入10000美元。十年後，本金加利润合计约为16638美元。

　　若果在时段2，每年向A组合投入1000美元，十年共投入10000美元。十年後，本金加利润合计约为16693美元。

　　若果在时段3，每年向A组合投入1000美元，十年共投入10000美元。十年後，本金加利润合计约为18412美元。

　　投资活动有三个主要风险：投资亏损；资产价格大上大落；未能达成理财目标。尽管没有投资策略可以消除前述风险，但资产组合能够减低发生亏损的机会，降低资产价格的波动性，以至提高达成理财目标的概率。

　　考虑到投资者未必想单一押注美股资产，所以下期将会以国际股票ETF取代美股ETF，再观察调整後的组合表现能否让大家接受。

　　【来源：大公报】