结构性牛市也是牛市

Mary

　　

　　上个月笔者在微信朋友圈晒股市指数，因为这一个月很不容易。沪深300指数月线图上看，有史以来第十次突破了五千点，也很有可能第五次收盘高于五千点。回顾沪深300指数的十五年，仅仅在2007年的大牛市里面，有四个月收盘高于五千点。而2015年的大行情中，实际上它一直没有收盘高于五千点。所以，如果现在还不认为这是一波大牛市行情，那麽中国股市也没有什麽牛市可言了。

　　这段话说完，就有朋友发言质疑，说沪综指不是还远远落后于2007和2015的高点吗？怎麽能就断定现在的行情已经是牛市呢？也许只是一个结构性的牛市吧？

　　说这样的话的人，一定是老古董，没有好好与时俱进，也没有好好深入学习笔者写的《复盘》，投资股市的眼光还落在二十年前。那时候的中国股市，投资标的非常有限，大牛市来临的时候，资金像潮水一样涌入股市，为数不多的标的就像洪水中的木头，全部都飘浮起来。因此，沪综指这样的全市场指数才能够急速大涨。尤其是在2007年，大量的中字头股票上市，用很小的流通盘获得了极高的估值，而且沪综指又是按照总市值计算的权重，因此才会有6124点的股市珠峰。

　　现在内地股市股票数量急剧增加，全市场数千个投资标的。未来在全市场注册制改革前提下，上市数量还会继续高速增长。想期待所有的股票全部大涨，无论是从实际资金面还是经济理论逻辑上看，都已经不可能了。

　　假设中国经济就是一个单一市场，市场上N个厂家在竞争，提供某种相同的商品。市场竞争的自然规律就是优胜劣汰，从春秋列国时代过渡到战国七雄，最后甚至有可能被某一个厂家一统天下。这对股市意味着什麽呢？如果一开始所有厂家都是上市公司的话，未来的趋势就是少数公司的业绩越来越好，市场占有率越来越大，股价越来越高；但是其他的公司业绩越来越差，股价越来越低。因此，如果你用沪综指这样的全市场指数去衡量，这个指数的表现一定不如沪深300指数这样的成份股指数，因为沪综指是把优秀的和失败的公司股价一起计算加权平均值的，而沪深300指数只选取最成功的「战国七雄」，其他失败的公司都不进入加权计算公式了。

　　沪深300更具代表性

　　我们买股票就是要买好公司，既然如此，去关注或者买入那些被市场竞争淘汰的公司干什麽呢？所以，笔者早就在闲书《复盘》里面告诉大家：关注沪深300指数之类的成份股指数，忘记沪综指这样的全市场指数。尤其是在当下，股市的退出机制还不健全，全市场指数容纳了太多的劣质公司，根本不能反映中国经济不断增长的客观态势，也不能给实际投资行为提供良好的指示。

　　那麽我们现在又身处于牛市行情中的什麽阶段呢？尽管现在的沪深300指数已经和2007年的牛市顶峰值相差了不到20%，但它的估值却不高。动态市盈率大约在15倍上下，而2007年的牛市顶峰，它的市盈率突破了50倍。从基本面看，这意味着十三年来，中国股市中最优秀的300家，对应于现有股价下的业绩，获得了大约三倍的增长。从资金面理解：这意味着现在的资金还没有像十三年前一样蜂拥而入。那麽到底会有多少资金短期内进入股市，从而推高股市到牛市顶峰？笔者不能预计，留待时间展示一切吧。