美元，真危矣！

Mary

借债的好处都由时任总统享受，而还债的压力全部留给后来的继任者，何乐而不为呢？

一个国家的债务 /GDP 的比例应该在 70% 以下，如果再高，就会影响经济发展，陷入日本和意大利的境地。

如果美国政府放弃对于债务的有效管控，任由联邦债务无限增长，也就基本意味着美国国债正在失去信用。

2000 年，是美国花心总统克林顿任期的最后一年。

虽然，在男女关系上颇为花心，但如果说到对一个国家的责任，对于国家债务和财政健康的责任，过去 40 年的美国 6 任总统里，其他任何一位，连给克林顿提鞋都不配。

2000 年 2 月，为体现美国政府对于国家财政的责任，对于美元货币的责任，克林顿提交了联邦政府 2001 年财政预算案文件，光看文件标题和摘要，就充满了浩然正气：

" 成功建立于财政纪律之上 "；

" 面向 21 世纪增强（美国）竞争力 "；

" 恢复对政府的信任 "；

……

总统本人，在面对美国国家债务也发表演说：

" 我们艰难地选择了削减赤字、平衡预算的道路。一年年，我们拒绝了政治上有吸引力、但经济上不明智的减税政策诱惑，因为这会让我们的承诺（减赤）走向反方向。过去两年我们努力还债，让国债规模减少了 1400 亿美元，历史最多。我们终止了赤字，打开了通向新时代经济机会的大门。缩减国债就意味着减税，让美国家庭受益非浅。这说明，严守财政纪律就能帮助每个美国家庭。"

说这些话，克林顿当然是有资格的。

自 1980 年里根总统上台以后，美国联邦政府就过起了 " 寅吃卯粮 " 的日子，不管其财政收入多少钱，反正都要利用美元的国际货币低位，面向国内国外两个市场，借更多的钱，来收买选民，并且给企业减税。

反正，借债的好处都由时任总统享受，而还债的压力全部留给后来的继任者，何乐而不为呢？

从里根到布什，都在执行相似的政策，由此造成美国国债 /GDP 的比例迅速抬升，彻底扭转了自第二次世界大战之后美国政府债务 /GDP 比例持续下降的趋势，更是把自杜鲁门到卡特时期美国联邦政府的审慎财政形象，扔到了一边。

从那个时候起，债务经济，借债消费，用更多的债务来淹没原来的债务泡沫，成为了迄今为止整个西方经济发展的基本思路。

01 推翻克林顿，美国开启多轮量化宽松

然而，这一趋势，在克林顿当政时期，得到了中止。

这里说明一下，美国的国家债务，按照其债券持有人的情况，被分为两类：

一类称之为公债（Public Debt），持有人是社会公众、机构、外国政府以及美联储；

另一类称之为政府间债务（Intragovernmental Debt），持有人是政府机构，诸如社保基金、联邦退休基金等，这些机构收了民众的养老钱，其中一部分就买成了国债。

克林顿的政府财政健康规划中，计划到 2013 年将公债完全偿还（剩余额度小于 5 亿美元），只保留政府间债务，这将是美国债务最健康的状态，也是对美元货币最负责任的方式。

按照当时欧美经济学家们的估算，一个国家的债务 /GDP 的比例应该在 70% 以下，如果再高，就会影响经济发展，陷入日本和意大利的境地。克林顿的这个联邦财政规划，可以保证美国的政府债务 /GDP 始终不高于 70%。

然而，2001 年小布什上台，你克林顿谁呀？凭啥老子要按照你的规定花钱？

之后不久，美国恰遇 9.11 恐怖袭击，经济也陷入衰退，小布什政府才不管克林顿那一套，你愿意偿还国家债务那是你的事儿，老子喜欢花钱！

不管是入侵阿富汗还是攻打伊拉克，或者是应对经济衰退，小布什大肆举债，让美国的国债总额急剧飙升，其当政 8 年，美国国债总量几乎翻了一倍，在其任期最后一年（2008 年），美国的次贷危机全面爆发，随后酿成全球金融危机，美国不得不通过了紧急救助法案，大量发行国债来救助华尔街金融机构的烂账。

接下来奥巴马上台，为解决小布什留下的烂摊子，奥巴马在借债方面更是变本加厉，其在任 8 年，美国国债又在小布什当政的基础上将近翻了一番，国家债务 /GDP 比例突破 100%，奥巴马也由此被美国人称之为 " 赤字总统 "。

发行国债太多，市场根本买不下，怎么办？

——当然是能印钞的美联储来买咯！

在时任美联储主席伯南克的领导下，美联储先后实施了 3 轮量化宽松（QE）政策，美联储的国债持有量从 8000 亿左右，飙升到了 2.4 万亿美元，借机稀释了美元的价值，同时帮助政府融资。

在天量债务刺激之下，奥巴马离任之时的美国经济正处于其进入 21 世纪以后最好的状态，再加上美国的科技企业在全球都攻城略地， 2016-2017 年的美国经济，在全球一枝独秀。

02 "懂王" 上台，赤字骤增

接下来，一个什么都懂的总统上台了。

在 MAGA（让美国再次伟大）的口号下，按道理来说，经济这么好，岂不是应该偿还债务，彻底与被称为赤字总统的奥巴马划清界限，向当年的克林顿学习，体现对美国信用的责任。

什么，奥巴马享受了政绩，却想让大爷我给他还债？

我才不吃这个黑人总统的屎，我还要让其他人都来吃我的屎！

于是，特朗普上台以来，不仅不在经济良好的基础上利用税收偿还债务，反而对美国企业和富人使劲儿减税，还更大规模的开启财政赤字。

短短 4 年时间，让美国的国债又在奥巴马时代的基础上增加了近 8 万亿美元，平均每年增加国债 2 万亿美元，按照任期时长来算，这是美国有史以来最不负责任的总统。

美国的国债 /GDP 比例，终于开始向意大利和日本看齐了。

日本和意大利的政府债务确实一直有问题，但这两个国家，并不是全球经济的核心，其国债也主要由国内的民众和金融机构持有，对全球金融系统的影响也并不大。

但美国国债可不一样，众所周知，美国国债是当今人类金融体系的基石，无论其市场深度、规模还是流动性，都是其他任何资产所无法比拟的。

更进一步，高达数万亿美元的美国国债，每天在是市场上大量交易，国债价格，决定了国债收益率的高低，而国债收益率的高低，更是直接成为了全球大类金融资产估值的基础。

如果美国政府放弃对于债务的有效管控，任由联邦债务无限增长，也就基本意味着美国国债正在失去信用，进入一种危险的境地。

2020 年疫情爆发以来，美联储为了达到印钞的目的，再次上阵大肆购买国债，抬高国债的价格，将美国十年期国债收益率给压低到了 1% 以下的历史最低水平吗，这意味着，以名义美元计价，持有美元的无风险年化收益，被持续压制在 1% 以下。

若考虑通胀问题，美元的国债收益率，自 2020 年初以来，就一直是负值，特别是 2020 年 5 月份以来，持有美国国债，其收益率持续位于 -0.5% 以下。

03 美联储垄断国债收益率

让你持有一样资产，每天你都知道它在贬值，请问，你还愿意持有它么？

也许正因为如此，今年以来，大家已经频频听说海外央行或金融机构减持美国国债的新闻。根据美国财政部最新公布的国际资本流动报告（TIC），美国最大的两个海外债主——日本和中国，在过去的几个月中，一直都在减持美国国债。

按道理来说，如果市场上有人减持（也就是卖出），会造成国债价格的下跌，而国债价格的下跌，反馈过来就是国债收益率抬升——但现在，这个市场循环，也被美联储给破坏了。

因为，美联储来到市场上，大肆购买海外央行和其他机构所抛售的国债，一方面为美国政府债务提供近乎无限的融资，另一方面，也持续压制着美国国债的收益率，使其无法反应市场的博弈结果。

由此导致了一个颇为荒唐的结果就是，如今美联储所持有的国债，已经超过了所有外国人所持有的美国国债的总量加和。

一个大玩家，控制着整个市场上美国国债的价格，这意味着什么？

这意味着，原来由无数机构、个人乃至央行一起博弈出来的美国国债价格不复存在，彻底被美联储控制的国债收益率，也根本无法反应市场的对美元需求的真实情况——整个美元体系的市场经济活力正在逐渐衰竭和丧失，而以美国国债收益率为基础的全球金融资产定价，也正逐步陷入紊乱……

夸张一点儿的说，这意味着自 1990 年代以来延续 20 多年的全球市场经济，正在美联储的控制之下，逐渐僵死。

04 美元，还值得信赖吗？

更进一步，最近一两年，美国联邦政府体系整个思路转向 MMT（现代货币理论），政府内部不认为公共债务飙升会造成多大问题，也没有了想要控制债务的意愿，这意味着美国政府的债务还将在现在的基础上继续飙升，直到美元价值毁灭！

要知道，因为美联储疫情以来的无限量化宽松（疯狂的印钞），其资产负债表规模，在短短几个月之内，飙升了 75%。

3 月下旬开始，两周的印钞规模抵得过 2007 年之前 200 年印钞的总规模，而以 MZM（0 期限货币）计算的美元，也同样创出有史以来的最大增量……

原来，美国国债被视为国际上最安全和最值得信赖的资产，但在美联储这种丧心病狂和不顾一切的印钞之下，市场陷入恐慌，拼命寻找除美国国债之外的安全资产，从科技股到黄金，再到比特币……而以美元计价的通货膨胀在美国也风雨欲来。

在这一过程中，不负责任的美联储，加上不负责任的美国政府，他们把美国国债和美元信用，当成点石成金的魔法棒，一个忙着印钞来讨好金融市场，一个忙着撒钱来讨好选民，却没有看到，原来坚若磐石的金融基础，已经逐渐被流沙所代替，市场已经开始陷入信用恐慌……

但是，他们却装聋作哑、视而不见，任由世界一天天的陷入危险之中，看着美元和美债这一对孪生兄弟，一步步的走向自杀的境地。

当代世界最无耻和最不负责任的行为，莫过于此。