海外投行：中国央行SLF是超级利好？你们想多了

思齐

来源：华尔街见闻

近日，国内金融市场为央行以SLF形式向五大国有银行注入5000亿流动性的消息欢欣雀跃。然而，一些海外投行认为，利好归利好，但是利好究竟有多少，就仁者见仁智者见智了。

部分研究机构对中国央行此举是否能有效刺激放贷持有质疑。

海外分析师称，中国央行为五大银行注入的流动性旨在解决现金供应的季节性波动，考虑到银行较高的贷款风险规避情绪，此举对实体经济的影响可能有限。

瑞银：

●中国央行似乎先发制人，为现金需求的季节性旺季提前打预防针。尤其是近期外汇占款在贸易盈余创纪录之际仍出现减少。中国央行可能还意图针对近期银监会关于存款偏差新规带来的负面效应设置缓冲区。

央行、财政部、银监会9月12日联合发布新规，要求银行加强存款稳定性管理，约束月末存款“冲时点”，月末存款偏离度不得超过3%。

●为五大商业银行提供不受存贷比约束的流动性可能促使其在更广泛范围内更容易地全面增加信贷供给。

●标准借贷工具的利率贷款可能保持在3.5% - 4%的范围内。

●注入流动性可能持续下行的房地产业、过剩的工业产能和疲弱的商业前景影响不大。

巴克莱：

●自6月以来祭出的定向放松货币措施为中国央行提供了更多灵活性，为管理货币环境提供了控制力，也提供了短期流动性。但是，这对实体经济和部分特定行业影响有限。

●政策措施可能无碍经济增速温和上涨；央行仍将在即将到来第四季度和明年一季度的某个时候降息。

花旗银行：

●避免过于激进的宽松政策，同时还要提供资金支持的此次行动可能来自于12月有望大幅增加的财政支出，届时，SLF期限将到期。

●SLF的期限意味着这些资金更可能被投资于债券市场，而非表外贷款。

●降息可能不是好的选择；有限的利率工具意味着，削减当前基准利率可能触发银行业流动性外流。

野村证券：

●此次SLF相当于全面降准0.5%，这也是中国央行自2月以来首次使用SLF工具。

美银美林：

●接下来的几周可能出台大量其他宽松和刺激措施，其中可能包括降低住房贷款利率，放松银行存贷比。

●全面降准或降息的概率降低，尤其是考虑到新华社社评称，期待降息是对改革的不信任。

●若央行向五大行注入资金5000亿的消息坐实，国债价格可能反弹，利率互换曲线或将下行，尤其是短端。

●本次注入流动性比一季度3400亿元的SLF规模大，考虑到IPO密集期即将到来，以及国庆假日，当即的流动性影响可能不如它看起来的那么大。

法国农业信贷银行东方汇理投行(Credit Agricole CIB)：

●定向措施可能限制利率，其影响则很可能体现在利率互换短端，期限超过两年的品种对本次SLF的任何反应可能不会持续太久。

●1-2年期或1-3年期在岸人民币回购利率互换(CNY repo-IRS)曲线很可能变得陡峭。