欧洲央行致命伤：只是跛脚的德国央行

思齐

来源：华尔街见闻

默克尔

牛津大学经济学教授Simon Wren-Lewis认为，毫无疑问欧洲央行要为欧元区目前濒临衰退的经济承担部分责任，事实上欧洲央行从成立之初就存在问题。

1）欧洲央行对物价稳定有自己的定义

2）这个定义是非对称的（欧洲央行通胀目标是低于，但是接近2%）

3）欧洲央行没有设定双重目标，甚至不承认产出缺口的重要性。

4）出于对政治干预的忧虑，欧洲央行只承担最低责任。

人们普遍认为欧洲央行是根据德国央行的样板设立的。但是具有讽刺意味的是，欧洲央行最终抛弃了德国央行的政策，而后者确实能在当前的情况下对欧元区提供巨大的帮助。

货币供应目标是德国央行标志性的特征，尽管英国和美国的央行货币供应目标一团糟糕并且常常是短期的，德国央行货币供应目标通常要维持许多年。虽然在实际操作中会有灵活性，德国央行也可能违法目标，但无论如何德国央行认为维持一个货币供应目标对于预期管理非常重要，有一些实例也证明德国央行的这个宗旨是正确的。

在欧洲央行成立之初，它采纳了“双支柱”的理念。第一根支柱是通胀目标，第二根支柱是货币供给。然而现在一般认为，第二根支柱只是欧洲央行对德国央行政策所做出的一种姿态，而绝大部分的分析都集中在通胀目标上。

欧洲央行有非常好的理由抛弃货币供给目标：因为供给目标会经常释放错误的信号，同时在理论和实践上通常并不可靠。但是货币总量与名义GDP相关，即便你不属于货币供给主义学派，也应该明白追踪名义GDP目标的好处。如果央行设定一个名义GDP目标，将帮助它逃离流动性陷阱。更重要的是，央行可以用它更有效的利用市场预期，而这已被当代最优秀的货币主义经济学家所证明了。

所以不要抱怨德国央行给欧洲央行提供一个有缺陷的模板，是欧洲央行自己抛弃了德国央行最关键的政策：即设定一个与名义GDP规模相关的货币总量目标，而现在欧洲央行为此付出的代价。