非洲：投资机会涌动的大陆

郑瑟

来源：《中国商界》杂志

文 / 中国社会科学院西亚非洲研究所研究员 李智彪

　　自2000年中非合作论坛启动以来，中非经贸关系发展迅猛，尤其是双边贸易额几乎是一年上一个台阶。然而，快速发展的商品贸易关系也引发了或潜藏着一系列问题。首先，目前中非之间的商品贸易结构不利于非洲。非洲主要向中国出口石油和其他农矿资源初级产品，中国则主要向非洲出口机电和纺织等工业制成品，这种贸易结构的确具有很强的互补性，但同时也潜伏着严重的不可持续性，因为它不利于非洲自身的发展。其次，中非之间的进出口贸易额整体上看比较平衡，但具体到不同国家就表现出很大的不平衡性。中国对大多数非洲国家的贸易保持顺差状态，只有少数非洲国家主要是石油出口国对中国保持贸易顺差地位，并借此掩盖了众多非洲国家的逆差状态。再次，纺织业和其他一些轻工业多是制造业实力普遍不足的非洲国家的支柱产业，中国向非洲大量出口各种价廉物美的产品，的确很受生活贫困的非洲广大民众的欢迎，但却在某种程度上不利于非洲国家自身相关产业的发展，而且对于人均资源占有量很低的中国来说也是一个沉重的负担。中国政府已经和正在采取各种措施解决中非经贸关系中存在的问题，中国政府也真诚希望贫困落后的非洲国家能早日摆脱贫困，走上经济腾飞之路。鼓励和支持中国企业到非洲国家进行直接投资或间接投资，可以说是实现双赢的最佳选择，而且非洲大陆确实充满了各种投资机会，非洲国家也非常渴望通过引进各种外资来实现自身发展。

　　全球投资回报率最高的地区

　　众所周知，非洲是当今世界经济发展最落后的地区，各种外部资金长期以来一直是非洲经济发展的重要资金来源。在1960～1990年的30年间，非洲的投资回报率总体上低于世界其他地区，所以流入的资金主要是各种援助和贷款，外国直接投资所占比例较小。20世纪80年代末90年代初以来，大多数非洲国家通过经济改革改善了投资环境，使非洲的投资回报率高于其他发展中地区。据国外学者调查，1990～1994年间，非洲的外国直接投资回报率在24%～30%之间，而同期其他发展中地区的投资回报率为16%～18%；1995～1998年间，美国企业在非洲最不发达国家的投资回报率接近23%，日本企业在非洲的投资回报率为33%，而同期美国企业在亚洲和大洋洲的投资回报率为13%，在欧洲的投资回报率为10%。因此，80年代末期以来流入非洲的外国直接投资一直呈快速增长态势：1981～1985年间非洲每年吸引的外国直接投资约17亿美元，1986～1990年间增至年均30亿美元左右，1990～1995年间年均接近45亿美元，1995～2000年间在50亿～100多亿美元之间波动。进入21世纪以来，流入非洲的外国直接投资继续呈增长态势：2001年为190亿美元，2002年约130亿美元，2003和2004年均超过180亿美元，2005年接近300亿美元。1 袭击美国的“9·11”恐怖事件发生后，全球外国直接投资一度出现大幅下降趋势，非洲不降反升可以说是一个可喜现象。

　　尤其令人鼓舞的是，过去流入非洲的外国直接投资主要是美国、英国、法国、德国等西方发达国家的资本，近年来，随着经济全球化的迅猛发展，加拿大、
澳大利亚、中国、印度、马来西亚、韩国以及同为非洲国家的南非、尼日利亚、博茨瓦纳、阿尔及利亚和埃及等国也成为非洲外国直接投资的重要来源国，且投资规模越来越大。比如印度，伴随近10年来经济的高速增长，印度企业掀起了投资非洲的热潮，它们投资的领域主要集中在信息产业、纺织服装业、钢铁工业、医药产业和石油产业等领域，投资的重点国家是南部和东部非洲国家特别是南非、毛里求斯和乌干达等国。印度进出口银行特别鼓励和支持印度企业对非投资，自1999年以来，该行和非洲开发银行密切合作，资助了非洲不少投资项目，这些项目多有印度企业参与。南非作为非洲大陆外国直接投资重要来源国更是引人注目。南非是非洲大陆经济实力最雄厚的国家，南非又有地处非洲本土的优越区位优势，南非企业海外投资意向与能力也很强，因此，近年来南非的外国直接投资几乎在非洲大陆遍地开花，且投资领域非常广泛，从喀麦隆的铁路，马里和赞比亚的发电厂，坦桑尼亚、莫桑比克和肯尼亚的银行与超市，到尼日利亚、乌干达和斯威士兰的电信运营，以及加纳的采矿业，几乎都有南非公司的足迹，一些国际传媒甚至用“非洲经济的南非化”来描述南非企业在非洲的扩张。据统计，1997～2001年间南非对非洲大陆的外国直接投资输出量从61.46亿兰特增至140.31亿兰特，增长了1倍多；2002年南非在非洲大陆实施的投资项目有60个，分布在21个国家；2004年南非FDI输出总额超过16亿美元，主要投向其他非洲国家。相关调查还表明，南非企业的投资回报率通常高于西方发达国家的跨国公司，一般为30%左右，高的可达50%～60%。
　　非洲大陆之所以吸引外资且外资的投资回报率高，主要源于三方面的原因：首先，非洲大多数国家自身发展资金严重短缺，因此出台了许多优惠政策、采取了许多优惠措施来吸引外资流入。例如，埃及政府规定：所有外国直接投资，一般可获得5～20年不等的免税优惠待遇；对于建立劳动密集型产业、有助于高科技发展或产品可大量出口的项目，可免税向投资者提供土地。多哥政府规定：外资公司在洛美自由贸易区投资建厂，政府免征进出口关税，头10年免征收入税、股息税，外资企业有权自由确定价格、利润额和工资，有权雇佣、解聘人员，有权开设外汇账户，可以自由买卖外汇。毛里求斯政府规定：外资企业在毛工业出口加工区投资，政府免征原材料、设备和零配件进口税，头10年免征所得税，11～15年内免征50%，16～20年内免征25%所得税；政府提供低价出租厂房、地皮和水电等服务；国家银行可向外资企业提供优惠贷款。南非政府规定，凡南部非洲关税同盟和南部非洲发展共同体之外的投资者，政府给予相当于新机器设备价值15%、最多不超过300万兰特的现金补贴，用于将机器设备从海外迁往南非；对于技术创新与新产品开发类投资，政府给予研发补贴，最高可达研发费用的50%。尼日利亚政府规定：凡在制造业等行业的外国投资，政府在3～5年内免征其所得税，在一些经济欠发达地区免税期可延长至7年；外资在农业部门投资，投资者可得到100%的资本补贴，并可根据雇佣员工的多少获得不同的减税优惠待遇；外资在新产品领域的投资，可获得投资补贴，其中用于研发项目的支出按120%的比例免税。

　　第二，近年来非洲国家的经济发展形势普遍趋好，突出表现在国内生产总值持续保持较高的增长速度，宏观经济环境日趋改善。据国外权威机构统计，1995～2003年间，非洲大陆年均经济增长率为3.5%，2003～2004年超过4%，2005～2006年超过5%。非洲经济增长率已连续多年超过世界平均增长水平，并且已连续12年超过全非3%的年均人口增长率。宏观经济环境改善更是引人注目。以汇率为例，非洲许多国家的货币在独立以后数十年间与国际硬通货的比价呈不断下跌态势，且外汇黑市猖獗。进入新世纪以来，非洲国家的货币普遍表现出坚挺态势，有不少国家的货币对国际硬通货美元的比价在不同时期有不同程度的升值。例如，在非洲中西部十几个法语非洲国家流通的货币非洲法郎，因由法国国库担保并与欧元保持固定比价，自2002年以来，伴随欧元对美元汇率不断攀升，非洲法郎对美元的汇率也同步节节攀升，到2004年升值幅度已达60%。非洲最大经济体南非的货币兰特与美元的汇率自2002年以后也出现连续数年的升值，曾从最疲软时的约14兰特兑换1美元(2001年12月)升至5兰特兑换1美元(2004年9月)。由于南非与莱索托、纳米比亚和斯威士兰三国已结成事实上的货币联盟，这三国的货币与美元的汇率也同期升值。币值不同程度趋升的货币还有：阿尔及利亚的第纳尔、摩洛哥的迪拉姆、突尼斯的突尼斯第纳尔、佛得角的埃斯库多、博茨瓦纳的普拉等。币值贬值幅度稍大的货币有：埃及的埃及磅、冈比亚的达拉西、加纳的塞地、安哥拉的宽扎、刚果(金)的刚果法郎、马拉维的克瓦查、津巴布韦的津巴布韦元，其中津巴布韦元对美元的汇率贬值幅度最大，2002~2004年间津元对美元的年均汇率分别为55：1、728：1和4303：1。除此之外，其他非洲国家货币对美元的汇率波动大多比较平稳，或者只是小幅度的贬值，这其中不乏有些国家如埃塞俄比亚等实行汇率管制的因素，但更多的是源于非洲国家的宏观经济形势普遍好转；还有一些国家如肯尼亚等则是有意让本国货币对美元的汇率小幅下调，旨在提高本国出口产品的竞争力，增加出口收入。由于汇率波动相对平稳，非洲国家过去普遍存在的外汇黑市正逐渐淡出市场。高通胀乃至恶性通胀曾经是非洲国家相当普遍的现象。例如，中部非洲大国刚果(金)在蒙博托执政晚期(1990～1996年)年均通胀率曾高达2477.7%，1994年更是猛增至23761%。近年来，伴随经济持续增长，高通胀特别是恶性通胀现象已很少在非洲国家出现。据国外学者统计，在2002～2004年间，非洲大陆的年均通货膨胀率已连续3年保持在10%以内，这对于经济发展条件和环境相对脆弱的非洲国家来说是非常了不起的成就。一些非洲国家的中央银行还将控制通胀作为其最主要的任务之一，每年均制定明确的年度物价涨幅目标并努力执行。例如，博茨瓦纳央行自2000年起一直将年度物价上涨范围确定在4%～6%之间，只是在2004年2月普拉出现7.5%的小幅贬值后，央行才将物价上涨的上限调高至7%，以应对货币贬值可能带来的物价上涨效应。当然，由于各种因素制约，博茨瓦纳央行的预定目标并没能完全实现，2000～2003年博茨瓦纳的年均通胀率分别为8.5%、6.6%、8.0%和9.2%。如果我们拿国际标准来衡量，非洲大多数国家的通胀率仍然偏高，但如果纵向比较，则非洲在控制通胀方面已经取得了非常了不起的成就。

　　第三，也是最重要的一个方面，就是非洲国家的政局日趋稳定。非洲大陆在独立以后直至冷战结束前的30年左右的时间内，一直是全球政局最动荡、战乱最频仍的地区。冷战结束以后10多年来，伴随国际政治形势的变化，非洲也经历了大范围的多党民主浪潮的洗礼，大多数国家确立了多党民主的政治体制和以宪法为主的法治体制，多党选举成为政权更迭的主要方式，各国国民的民主意识日益提高。由于各种政治势力和派别有了合法存在的基础，过去频繁发生的军事政变越来越少，政局越来越稳定。安哥拉、利比里亚、塞拉利昂、卢旺达、刚果(金)和苏丹等众多曾遭受战火蹂躏的国家，已逐步告别过去，走上战后重建和发展的新时代。对于外国投资者来说，非洲的投资风险正在不断降低，投资魅力正在日益显现，尤其是非洲大陆丰富的资源禀赋和巨大的市场潜力令各国投资者着迷。

　　当然，就全球范围看，目前流入非洲的外国直接投资仍然偏少，非洲近年来吸引的外国直接投资每年仅占发展中世界外国直接投资流入量的5%左右，是五大洲中吸引外国直接投资最少的洲，甚至多年来不如中国一国所吸引的外国直接投资多。也许正是由于这一点，非洲大陆被许多投资者视为投资“处女地”。

　　实业领域的投资机会

　　从近年来流入非洲的外国直接投资来看，石油产业是外资流入最多的领域，这主要与近年国际油价大幅攀升有关。目前，世界上一些比较大的石油跨国公司均在非洲产油国有大量投资。例如，美国的埃克森美孚石油公司自2000年以来已在非洲中西部沿海国家安哥拉、喀麦隆、乍得、赤道几内亚和尼日利亚等国投资120亿美元，该公司在这些国家的日产原油量已高达70万桶，这些国家因而也成为其最主要的海外生产基地。除了石油产业，各种固体矿产资源开采业和以旅游业、电信业为主的服务业也是非洲外国直接投资流入的重要领域，制造业领域的投资则比较少且主要集中在南非、埃及等少数国家。据联合国贸发会议《世界投资报告》统计，1996～2000年间，非洲外国直接投资存量的55%投向初级产业，25%投向服务业。英国《非洲商业》杂志2004年的一项统计也显示，流入非洲的外国直接投资约有37%进入了矿产资源开采领域，36%进入了服务业领域。这种状况也决定了非洲吸引的外国直接投资很不平衡，石油或其他矿产资源丰富的国家是吸引外资较多的国家。联合国贸发会议《世界投资报告》的数据显示，近年来吸引外国直接投资较多的国家主要是南非、尼日利亚、安哥拉、埃及、苏丹和赤道几内亚等国。南非是非洲经济超级大国且各种矿产资源非常丰富，其他列举的国家均为石油生产国，其中尼日利亚和安哥拉是撒哈拉以南非洲最大的两个石油生产国，这两个国家曾连续多年成为非洲外国直接投资流入量最多的国家。赤道几内亚原为世人很少知晓的一个西非小国，20世纪90年代中后期因石油产业蓬勃发展而引人关注，2003年以来每年流入的外国直接投资均在15亿美元左右。在某种程度上可以说，非洲的投资回报率之所以高，就是因为大量资金流入了利润丰厚的采矿业特别是石油开采业。当然，不同的外国直接投资来源国对投资行业和投资国别的选择有所不同。比如，美国和法国的重点投资行业是采矿业，英国的重点是服务业尤其是金融业，德国的重点是制造业；美国的外国直接投资主要输出到非洲的产油国和南非等富矿国，法国的重点是法语非洲国家，英国的重点是英语非洲国家特别是英联邦成员国。

　　其实，除了石油产业和采矿业领域的投资，非洲大陆具有投资机会和投资需求的行业和领域还很多。根据非洲经济近期发展态势以及主要非洲国家近年来公布的一些经济社会发展战略和投资规划，一般认为以下行业和领域是非洲国家现阶段具有较多投资机会和较大投资需求的行业和领域，且中国企业在这些行业和领域具有一定竞争实力。

　　基础设施建设

　　世纪之交，许多非洲国家都把新建或改善公路、铁路、机场、码头、供水、供电等基础设施作为振兴经济的优先领域，这就为外国投资者提供了众多投资机会。例如，埃及政府自2000年起就启动了大规模的基础设施建设和更新改造项目，每年预计投入200亿埃镑。目前已经动工和即将动工的项目主要有：南部谷地综合开发项目，东赛义德港口建设项目，开罗第三条地铁线和亚历山大地铁线建设项目，开罗机场扩建项目，西奈南部地区旅游设施建设项目等。赤道几内亚政府于2003年宣布了一项庞大的基础设施建设项目计划，拟投资数十亿美元，用于改造全国的公路网并重建第二大城市巴塔的机场设施。阿尔及利亚基础设施建设的重点是民宅建设。据英国经济学家情报社预测，未来10年内，阿尔及利亚每年至少需要新建民宅17.5万套才能解决目前的住房短缺状况。解决供电问题尤其受到非洲国家的关注，这是因为在电力资源异常丰富的非洲，众多国家的电力供应却长期短缺2 ，严重制约着其经济发展。因此，不少非洲国家制定了发展电力产业的宏伟计划。例如，南非政府拟投资500亿兰特，将全国的电网相连，并在2012年前实现户户通电的目标。安哥拉政府于2004年3月批准一项西部电力走廊工程计划，拟投资60亿美元，架设3000公里的输电线，以便与南非、博茨瓦纳、纳米比亚和刚果(金)的电网相连。基础设施建设领域的主要投资方式是工程承包，它是一项涵盖面广、内容丰富的投资业务，其中既包括商品贸易、技术贸易、服务贸易，也包括劳务输出。中国工程承包企业在过去数十年间已经在非洲建立了良好声誉，这种良好声誉一定会为中国企业带来更多投资机会。

　　农业产业开发

　　非洲绝大多数国家属于农业国，然而，受多重因素制约，这些国家的农业产业普遍发展落后，国民的吃饭问题长期得不到解决，每年不得不花费大量外汇进口粮食。这种状况不仅制约经济发展，甚至影响政权稳定。现在越来越多的非洲国家已经意识到了这一问题的严重性，日益加强了对农业产业发展的关注。此外，国际众多援助机构对非洲的援助也多属于农业项目的援助。这些因素结合在一起使非洲拥有巨大的农业产业投资机会和需求。中国是一个农业大国，农业生产经验相当丰富，而且在过去几十年间已有不少中国农业企业投资于非洲的农业部门，并取得了丰硕的成果，受到了非洲国家的普遍欢迎。除了传统农业产业，中国的高科技农业技术在非洲也应该很有市场。众所周知，中国是世界上较早从事生物农业技术研究和开发的国家之一，拥有适合非洲大陆的生物农业技术，如中国自20世纪90年代以来开发研究的抗病虫转基因棉花、小麦、水稻、马铃薯、玉米、西红柿等，都非常适合非洲的气候和地理条件。而非洲大陆除少数国家外，生物农业技术的开发和应用比较陌生，尚未形成自己独立的研究力量。如果将中国的生物农业技术引进非洲，将非常有助于非洲国家增加粮食产量，缓解饥饿、贫困和环境恶化等问题。

　　制造业

　　非洲国家的制造业普遍不发达，工业制成品主要依赖从国外进口。例如，南非是非洲制造业相对发达的国家，但其制造业产值也仅占国内生产总值的16%(2004年)。尼日利亚是西非地区制造业相对发达的国家，但其制造业产值近年来仅占国内生产总值的6%左右，且制造业门类主要是纺织、饮料、烟草、洗涤用品和水泥等小型制造业和加工业。肯尼亚是东非地区工业最发达的国家，但其制造业产值目前仅占国内生产总值的13%，且制造业门类主要是面粉加工、饮料、烟草、纺织、电器、制糖和造纸等小型制造业。无论制造业发达与否，非洲国家普遍认为，发展制造业以及其他工业产业是摆脱贫困、促进经济发展的必由之路，因而多把其作为国民经济发展的重要产业。将中国国内某些产能过剩、能耗过高但同时又是不少非洲国家急需的制造业部门向非洲转移，不仅可以延长众多中国产品的生命周期，降低生产成本，解决资源短缺问题，同时也有助于非洲制造业自身的发展，特别是能创造不少就业机会。

　　在中国的众多制造业门类中，机械加工、轻工业、化学工业、家用电器制造业属于最受非洲欢迎的投资行业，纺织服装业则是不太受欢迎的投资行业。这是因为，纺织服装业也是许多非洲国家的支柱产业，尤其是自2000年美国颁布《非洲增长与机会法案》以来，非洲国家的纺织业呈现出迅猛发展的态势，一些国家的纺织服装业还逐渐成为出口创汇的重要产业。但与纺织服装业大国中国相比，非洲国家的纺织服装业毕竟还显得相当稚嫩，其产品在国际市场上很难与中国产品竞争，这就导致非洲一些以纺织服装业为主导产业的国家对中国纺织服装产品和产业在全球的扩张充满戒备乃至敌意。特别是自2005年1月1日起，随着全球纺织品配额的取消及中国纺织品出口的大幅增长，中国与包括非洲国家在内的众多纺织品出口国产生了摩擦与纠纷。据有关媒体报道，2005年上半年，非洲纺织服装业大国莱索托有6家纺织厂倒闭，近7000人失业；东非纺织服装业大国肯尼亚有7家纺织厂倒闭，大量工人失业，非洲的不少媒体将其原因归之于中国的竞争，一些非洲纺织企业甚至呼吁本国政府支持欧美对中国纺织品出口重新设限。在这种情况下，中国纺织服装类企业到非洲投资就应格外慎重，要特别注意国别的选择和投资方式的选择。

　　高新技术产业

　　上世纪末本世纪初，高新技术产业的发展越来越受到世界各国的关注和推动，非洲国家更是希望通过发展高新技术产业来缩小与发达国家的差距。互联网和移 动电话技术在非洲大陆的迅猛扩张就是最明显的例证。据国际电信联盟统计，在20世纪90年代初期，非洲只有南非、埃及和突尼斯3国可以接通互联网，到90年代末接通互联网的国家已经达到50个；90年代中期的时候，非洲还有近1/2的国家没有移 动电话网络，到2004年，非洲已成为全球第一个移 动电话用户超过固定电话用户的大陆。非洲国家高新技术产业的发展和扩张为国际投资者提供了新的投资机会。中国的高新技术产业群与发达国家相比虽然还存在很大差距，但某些技术已经具备了一定的国际竞争能力，如微电子技术、宇航技术、生物工程技术、超导技术等。2004年5月，中国航天科技(28.91,1.92,7.11%)集团公司所属的长城工业总公司参与了尼日利亚宇航局关于发射通信卫星的国际招标，在有欧洲、美国多家公司参加的竞标中一举中标。根据随后达成的协议，该公司将向尼日利亚出口一颗通信卫星，并用“长征三号乙”运载火箭在西昌卫星发射中心发射升空。这将是中国首次用自己研制的火箭和卫星向国际用户提供在轨交付服务。中国企业在电信网络运营方面更是拥有相对成熟的产品、技术和服务能力，一些企业已经在非洲站稳了脚跟，并正在雄心勃勃地扩展市场。

　　医药产业

　　非洲是各种流行性疾病多发地区，多种致命疾病不仅威胁人的生命健康，而且也对各国的经济发展构成重大负面影响，因此，非洲国家非常关注医药产业的发展，欢迎在医药产业领域的投资。在非洲的各种流行性疾病当中，艾滋病和疟疾是为害最烈的两种疾病。据统计，目前全球约有4200万艾滋病感染者，其中有2900万在非洲，撒哈拉以南非洲国家成人艾滋病感染率高达15%～20%，部分国家的感染率还远远高于这一平均数，如博茨瓦纳成年人口艾滋病感染率约为40%，南非约为30%，津巴布韦约为25%。不少非洲国家的财政预算有很大一部分用于防治艾滋病，一些国际援助机构更是把防治艾滋病作为援助非洲的重要项目。除艾滋病之外，疟疾也是为害非洲甚广的一种疾病，近年来非洲抗疟药市场每年的营销额高达200亿美元。中国的医药产业虽然整体来看水平还比较低，但传统中医中药对艾滋病和疟疾等疾病的疗效正在得到越来越多的国家的认可。例如，从中草药青蒿中提取的青蒿素是治疗疟疾的特效药，而这种中草药主要分布在我国广西、云南、四川、重庆等省市以及越南和印度等国，其中重庆酉阳是青蒿的主要产地。2004年，世界卫生组织曾从重庆酉阳县采购了约30吨的青蒿素类抗疟药，价值约3亿元人民币。北京华立科泰医药公司则是中国最早向非洲出口青蒿类药物的公司，现每年有几百万盒成品药制剂销往非洲20多个国家。3 中国还是全世界少有的几个拥有人工种植青蒿技术的国家，如果将这种技术引入非洲，不仅可获得巨大的经济效益，而且必然会产生良好的社会效益。

　　证券市场的投资机会

　　非洲的资本市场尤其是股票市场也为外国投资者提供了大量投资机会，且投资回报率同样很高。例如，2003年全非股票综合指数(the African All Share Index)平均收益率按美元计算高达41%，如果把处于熊市状态的津巴布韦股市剔除在外，则非洲股指平均收益率高达48%，而当年全球股票市场指数平均收益率为30%，欧洲股指平均收益率为32%，美国标准普尔指数平均收益率为26%，日本日经指数平均收益率为36%。2005年非洲股市继续表现出众，当年全非股票综合指数按美元计算的收益率为34%，如果不包括南非股市在内，则非洲股指平均收益率高达56%，高于全球任何地区的收益率。如果以具体国家来分析，一些非洲国家股市的表现就更加突出。如加纳股市的股指收益率在2003年按美元计算为144%，在加纳阿克拉证券交易所上市的25只股票中，只有1只股票的收益率为负数，其余均为正数，其中有13只股票的收益率超过100%。2004年，埃及股市按美元计算上涨了158%，属世界第一，其后是乌干达和肯尼亚，涨幅分别为140%和112%，加纳的涨幅为90%。如果综合统计非洲股市2002～2004年3年的交易情况，则加纳股市收益率最高，累计收益率超过550%，乌干达股市的累计收益率接近300%，埃及、赞比亚和南非股市的累计收益率在200%左右，肯尼亚、毛里求斯和尼日利亚股市的累计收益率超过100%。这些国家股市连年飚红的内部根源在于：汇率相对稳定，外汇储备充足，通胀率和利率在低位运行，私有化进展比较顺利，上市公司业绩良好，等等。从外部原因来分析，国际市场初级产品价格上涨和美元疲软是非洲股市收益率走高的重要原因。美元疲软之所以有助于提高非洲股市的收益率，是因为：第一，弱势美元会驱使更多的外国投资者或投机者进入非洲股市，寻求投资或投机机会；第二，弱势美元有助于非洲国家控制通货膨胀，降低利率；第三，非洲股市许多上市公司原材料的进口用美元结算，美元疲软可以相对减少这些公司的进口费用，降低其生产成本，增加利润空间。当然，非洲也有一些股市表现不佳，缺乏人气，其中津巴布韦股市是最典型的例子。2003年，津巴布韦股指收益率按当地货币计算高达292%，但按美元计算则为负73%，主要是由于当年津巴布韦元对美元的贬值幅度很大，全年物价飞涨，银行的实际利率为负数。不过，到了2005年，津巴布韦股市也有了不俗的表现，当年的股市收益率按美元计算已达14%。

　　非洲虽然不是每个国家都有股市，但各个地区比较重要的经济体基本上都有股市。据统计，截至2006年底，非洲53个国家共有26个国家拥有股票市场，共有证券交易所19个，其中科特迪瓦的阿比让证券交易所于1998年改建成西非地区证券交易所，为科特迪瓦、多哥、塞内加尔、尼日尔、马里、几内亚比绍、贝宁和布基纳法索8个法语非洲国家共同服务。从证券交易所的地区分布来看，南部非洲最多，共有9个国家建有证交所，它们是：南非、津巴布韦、纳米比亚、赞比亚、毛里求斯、斯威士兰、马拉维、莫桑比克和博茨瓦纳；北部非洲有4个国家建有证交所，它们是：埃及、摩洛哥、突尼斯和苏丹；西部非洲除设在科特迪瓦首都阿比让的西非地区证交所外，还有尼日利亚和加纳两国建有证交所；东部非洲建有证交所的国家是肯尼亚、坦桑尼亚和乌干达；中部非洲目前还没有证交所。

　　非洲股市只有南非、埃及、摩洛哥、尼日利亚、津巴布韦、突尼斯、肯尼亚和科特迪瓦8个国家的股市建立时间较长，相对成熟，其他国家的股市则多建于20世纪80年代末和90年代，不太成熟。南非等国相对成熟的股市占据非洲股市的主导地位，众多新成立的股市则充满投资与投机机会，且投资回报率相对较高。据统计，1992年以前，撒哈拉以南非洲基本上没有外国证券投资资本流入，1992年以后外国证券投资资本的流入呈不断上升态势。美国的互助基金是最早投资非洲股市者，目前欧美国家共有约20种针对非洲股市的投资基金，其中比较知名的有非洲增长基金(Africa Growth Fund)、英联邦证券基金(Commonwealth Equity Fund)、新兴市场基金(Emerging Markets Fund)、摩根·斯坦利非洲投资基金(Morgan Stanley Africa Investment Fund)、南部非洲基金(Southern Africa Fund)和新南非基金(New South Africa Fund)等。南非、埃及和摩洛哥股市是吸引外国资本较多的股市。2004年流入南非股市的外国资本约为51亿美元，2005年约为75亿美元。在埃及股市，早在2002年外国投资者的交易量就占到了市场交易额的19%，近年来更是不断增加。非洲股市之所以吸引外国投资者，投资回报率高是最重要的原因，还有就是非洲股市的不少上市公司属于一些跨国公司的分支机构，这些公司的业绩通常较好。当然，非洲也有不少本土公司借助股市的力量逐渐成为在非洲大陆乃至全球有一定影响的蓝筹股公司，如加纳的阿散蒂金矿公司(Ashanti Goldfields)，津巴布韦的三角洲公司(Delta Corp.)和麦克乐斯非洲公司(Meikles Africa)，尼日利亚的西非波特兰水泥厂(West African Portland Cement)和尼日利亚联合银行(Union Bank of Nigeria)，塞内加尔的索纳电信集团(Sonatel)，肯尼亚的肯尼亚航空公司(Kenya Airways)和经济银行(Ecobank)，这些蓝筹股公司自然也是国外投资者关注的公司。

　　下面简要介绍几个投资机会较多的非洲国家的股市情况：

　　1.南非股市

　　南非股市是非洲最大的股市且历史比较悠久，建于1887年的约翰内斯堡证券交易所2004年为全球第17大证券交易所，也是发展中世界仅次于香港和台湾的第三大证券交易所，交易所技术设施非常先进，堪称世界一流。根据2004年8月的统计数据，南非股市共有上市公司600多家，市值总额约2700亿美元，相当于南非国内生产总值的167%，约占全非股市市值总额的75%。南非股市股票的数量和种类比较集中，600多家上市公司的70种股票约占市值总额的85%，矿业股票约占市值总额的40%，金融服务股票约占市值总额的20%。2004年以来南非股市交易活跃，股指不断上涨，2005年全年综合指数上涨44%，资源、金融和房地产业类股票表现尤佳。国际市场初级产品价格走高和国内银行利率下调是南非股市上涨的主要原因。制造业类股票近年则表现不佳，主要是南非货币兰特升值使制造业产品的出口受到一定的影响。

　　南非股市的上市公司目前主要掌握在少数白人手中，黑人公司所占比例不足2%，其市值约占南非股市市值总额的3%～5%。随着姆贝基政府“黑人经济授权计划”(Black Economic Empowerment)的实施，南非股市上市公司的股权结构将发生巨大变化。根据该计划，到2010年，南非银行业资本和资产基数的25%必须由黑人控制；矿业公司在本国资产的15%必须在5年内转交给黑人拥有，10年内该比例必须达到26%。这一计划的实施必将为外国投资者在南非股市的投资提供更多机会。

　　观察南非股市走势的股指分三种：一种是综合指数(All Share Index)，主要反映南非股市的整体情况；一种是资源股指数(Top-20 Resource Stocks Index)，主要反映资源类股票走势，它更多地受国际市场初级产品价格波动的影响；一种是工业和金融股指数(Industrial and Financial Index)，主要反映工业和金融类股票走势，它与国内经济发展情况密切相关。

　　2.埃及股市

　　埃及股市是非洲大陆历史最悠久的股市，目前也是非洲第二大股市。2004年底埃及股市共有上市公司1100多家，市值总额约1200亿美元。埃及股市有两个证交所，即成立于1883年的亚历山大证交所和成立于1903年的开罗证交所，但两个证交所由一个董事会管理，简称埃及证交所。埃及证交所在20世纪40年代曾是世界第五大证交所。50年代社会主义席卷埃及，从而导致埃及股市在随后30多年间陷入冬眠状态。进入90年代以来，埃及开始进行大规模的经济改革，特别是对国有企业进行私有化改革，使股市重现生机。1994、1996、1997和2000年埃及股市曾出现4次猛涨。2003～2005年间，埃及股市更是出现持续3年的牛市，埃及股市基准指数CASE30在2002年以前一直在1000点以下，到2005年11月一路攀升至6055点的历史最高点，2005全年股市收益率按美元计算高达129%。同年7月，埃及证交所被接纳为世界证交所协会正式会员，也是阿拉伯国家中第一个加入该组织的证交所。不过，在埃及股市众多上市公司中，交易活跃的股票只有100种左右，其中30家最具流动性的上市公司股票占交易量的80%左右。埃及政府非常希望把埃及发展成中东的金融中心，所以正在不断完善股市的交易和监管制度，提高上市公司的质量。据悉，到2005年底，埃及股市上市交易的股票种类已由1150只减少至约750只。

　　3.加纳股市

　　加纳股市是非洲新兴股市的杰出代表。截至2004年10月中旬，加纳股市共有上市公司27家，市值总额108亿美元。加纳证交所成立于1989年，1990年开始交易公司股票、公司债券和政府债券。1994年以前加纳股市的规模很小，交易也很不活跃。1994年加纳政府将国内最大的国营公司阿散蒂金矿公司约30%的股份以及另外6家国营公司的部分股份在阿克拉证交所挂牌上市，从而吸引了许多国内外的投资者，股市开始活跃起来，但波动很大。1998年加纳股市综合指数按美元计算上涨了63%，成为当年非洲业绩最好的股市。1999年加纳的宏观经济环境有所恶化，股市综合指数按美元计算下跌了42%，成为股市成立以来业绩最差的一年。2001年以来，加纳宏观经济形势不断改善，股市也迎来连年牛市。2002年11月，冈比亚信托银行在阿克拉证交所上市，成为加纳股市首家跨国上市的外国公司。在加纳的20多家上市公司中，阿散蒂金矿公司是最大的上市公司，其市值约占加纳股市市值总额的80%。该公司的股票自然也成为投资者受关注的焦点。2005年加纳股市表现不佳，综合指数下降了35%，从而使在前几年牛市阶段进入股市淘金的外国投资者被套。当然，在市场表现低迷的2005年，加纳股市也有少数股票表现良好，如CFAO上涨了78%, Camelot上涨了71%，Paterson Zochonis Ghana 上涨了35%。

　　非洲的银行和企业

　　对于已经进入或即将进入非洲投资的投资者来说，非洲的银行和企业是它们必然要打交道的对象，在不少情况下，银行和企业还可能是投资者投资的直接对象，因此投资者有必要了解和研究。

　　非洲国家的银行业普遍比较落后，但各国银行业的发达程度差异较大，南非、埃及、摩洛哥和尼日利亚等国的银行业相对发达，布隆迪、几内亚比绍、冈比亚和毛里塔尼亚等国的银行业则非常落后。非洲国家的银行大多规模小，且业务主要集中在城市特别是首都地区，广大农村地区缺乏必要的金融设施。据统计，2000～2003年间，撒哈拉以南非洲人口中拥有正式银行账户的比例为12.6%，其中低收入国家为7%，中等收入国家为25.3%；每10万居民中银行分支机构的平均分布数为2.6，其中低收入国家1.2，中等收入国家5.6。4 过去十几年间，非洲各国的私有银行不断涌现，但目前仍是国有银行占据主导地位，金融市场缺乏充分的竞争环境。国有银行的经营效率普遍较低，坏账率高，抗风险能力低，金融创新能力不足。而且，国有银行的信贷主要流向国有企业，主要为高收入阶层和大公司服务，私营部门和中小企业要想获得银行贷款相当困难。还有，在不少非洲国家的银行体系中，外资银行占有相当重要的地位。例如，英国的标准特许银行(Standard Chartered)在许多非洲国家尤其是英语非洲国家设有分支机构，这些分支机构多为当地最大的银行。

　　英国《非洲商业》杂志月刊近年来每年都编制和发表非洲50大或100大银行排行榜。根据该刊物2005年发布的榜单，在全非100家最大的银行中，撒哈拉以南非洲有70家银行上榜，北非有30家银行上榜。南非是非洲大陆最大的经济体，银行系统也最发达，在2005年非洲100大银行榜单上位列前5位的都是南非的银行，依次分别为标准银行集团(Standard Bank Group)、ABSA集团(ABSA Group)、第一兰特银行集团(First Rand Bank Group)、莱利集团(Nedcor Group)和投资银行(Investec)。另据统计，2004财政年度南非银行的一级资本占撒哈拉以南非洲全部银行一级资本的75%，资产总额的占比为83%，税前利润的占比为70%。南非银行在非洲银行业中的分量和地位由此可见一斑。而且南非的多家银行巨头属于跨国银行集团，如标准银行集团就在非洲17个国家设有分支机构，从事零售银行业务，每年在南非境外的营业利润超过1亿美元。南非的银行目前主要由白人掌控。按照南非政府的“黑人经济授权计划”，到2008年，金融和银行部门中黑人专业技术人员的比例将从2003年的25%增加到50%，黑人行政管理人员的比例将从10%增加到25%，黑人董事会成员的比例将从25%上升至33%。

　　如果把南非排除在外，则北非的银行业发达程度要高于撒哈拉以南非洲，其中埃及和摩洛哥两国的银行业规模最大，2005年非洲100大银行榜单上排在第6～10位的银行均为埃及和摩洛哥的银行，依次分别是埃及国民银行(National Bank of Egypt)、摩洛哥人民信贷银行(Crédit Popularie du Maroc)、摩洛哥海外商业银行(Banque Marocaine du Commerce Extérieur)、摩洛哥阿蒂贾里瓦发银行(Attijariwafabank Morocco)和埃及Misr银行(Banque Misr)。北非的银行还有两点不同于撒哈拉以南非洲，其一是北非的银行多以本国为基础，跨国经营比较少；其二是外国银行在北非的分支机构相对较少。

　　在西部非洲地区，银行业最发达的国家当属尼日利亚，2005年非洲100大银行榜单上有17家为尼日利亚的银行，其中第一尼日利亚银行(First Bank of Nigeria)、洲际银行(Intercontinental Bank)和尼日利亚联合银行(Union Bank of Nigeria)是尼日利亚的三大银行巨头，这三大银行控制着尼日利亚全国银行业80%以上的储蓄存款和70%以上的银行资产。尼日利亚银行业的出众表现与尼日利亚政府近年来在银行业领域所实施的成功改革有很大关系。尼日利亚在2000年底的时候有89家商业银行，但绝大多数银行的资本充足率比较低，坏账比较严重，所占市场份额很小。为了解决这一问题，尼日利亚中央银行多次提高银行的最低资本金，以鼓励银行间的合并与重组。2001年1月，央行规定新成立银行的最低资本金从一年前的10亿奈拉提高到20亿奈拉(1970万美元)，现有银行的最低资本金必须在2002年底前提高到10亿奈拉。2004年7月，央行又宣布，所有正式注册的商业银行的最低资本金到2005年12月底必须达到250亿奈拉(1.82亿美元)，否则必须停业。这一政策引发了全国银行业的大规模兼并浪潮。到2005年底，尼日利亚的89家商业银行先后合并为25家大型银行，并逐渐成为西非地区最有活力的银行。尼日利亚央行行长查尔斯·索卢多(Charles Soludo)因此获得欧洲《银行家》杂志颁发的2005年度全球央行行长奖，这是非洲国家央行行长首次获得这一奖项。

　　在东非地区，银行业最发达的国家为肯尼亚，2005年非洲100大银行榜单上有7家属于肯尼亚。不过，东非地区最大的银行为埃塞俄比亚商业银行(Commercial Bank of Ethiopia)，该行为国有银行，曾长期垄断埃塞俄比亚的零售银行业务。埃塞俄比亚政府虽然在1994年通过法律，允许私人银行运营，但截至2005年底，全国仅有9家私人银行，实力非常弱小，根本无法与政府控制的商业银行竞争。埃塞俄比亚政府还禁止外国银行在其境内开展业务，国际货币基金组织曾多次施压，但埃塞俄比亚政府一直没有让步。

　　英国《非洲商业》杂志月刊近年来每年还编制和公布非洲最大的上市公司排行榜，其中2006年4月号公布的公司排行榜包括以下几个部分：非洲1000家最大的上市公司排行榜；南非50大上市公司排行榜；南非股市收益率最高的10大上市公司排行榜；北非50大上市公司排行榜；东非50大上市公司排行榜；西非50大上市公司排行榜；南部非洲(不含南非)50大上市公司排行榜。限于篇幅，我们无法在此一一列出各排行榜的内容，这里仅就各排行榜反映的核心内容归纳出如下两个特点：其一，南非在整个非洲大陆属于上市公司最多的国家，尤其是南非的上市公司市值大多远远高于其他非洲国家的上市公司，且南非上市公司涉及的产业领域相对宽泛，包括采矿业、银行和金融服务业、保险业、电信业、制造业和商业等部门；其二，在各地区上市公司排行榜中，上榜的国家相对集中，上榜公司涉及的产业领域也相对集中。如南部非洲(不含南非)公司上榜较多的国家是博茨瓦纳和津巴布韦，所属产业以金融服务业、啤酒酿造业和建筑业为主；北非公司上榜较多的国家是埃及，涉及的产业以电信业和建筑业为主；东非公司上榜较多的国家是肯尼亚和毛里求斯，涉及的产业以金融服务业、啤酒酿造业和建筑业为主；西非公司上榜较多的国家是尼日利亚，涉及的产业以金融服务业和啤酒酿造业为主。5

　　伴随身边的投资风险

　　如前所述，非洲是世界上投资回报率最高的地区，加上非洲的政局日趋稳定、宏观经济环境日益改善，吸引着世界各国的投资者源源不断地进入。然而，与世界其他地区相比，非洲毕竟还是投资环境相对较差的地区，投资者在进入非洲的过程中随时可能遇到各种风险，尤其是政治和安全方面的风险。

　　首先，部分非洲国家的战乱仍在延续，政局仍处于动荡之中。最令人担忧的当属索马里。这个非洲之角国家自1991年西亚德政府被推翻后就一直处于武装割据、战乱不止的无政府状态。2004年，在国际社会的帮助下，索马里成立了过渡政府，但过渡政府的总部并不在索马里，而是设在了邻国肯尼亚。2005年6月，过渡政府回迁本国，但由于首都摩加迪沙局势混乱，新政府仍然不能在首都安营扎寨，而只能在远离首都的一个小镇临时落脚，且没有多少有效管理整个国家的资源和手段。2006年12月，索马里过渡政府所在地拜多阿被教派武装组织四面包围，后来只是在埃塞俄比亚军队的帮助下才解了围。科特迪瓦曾经是非洲政治稳定和经济繁荣的典范，然而，谁也不曾想到，这样一个模范国家自1999年发生有史以来的第一次军事政变后，政局就一直处于动荡之中，至今未实现安定。有些非洲国家如刚果(金)虽然结束了内乱，战后的政治和解与民主建设仍然铺满了荆棘。还有些非洲国家如多哥和毛里塔尼亚，2005年先后发生军事政变，打乱了正常的民主政治发展进程。部分非洲国家政局动荡的根源在于：一是这些国家多处于政治发展的转型期，各种利益纠纷容易发生；二是这些国家一般存在根深蒂固的民族、宗教等矛盾，矛盾激化时就会危及政局稳定；三是一些突发事件有时会诱发社会骚乱甚至政局动荡。

　　第二，非洲国家的腐败问题比较严重，有可能增加投资者的投资成本。肯尼亚是非洲乃至全世界最腐败的国家之一。无论是官场还是商界，行贿是非常普遍的现象，各种投资和工程招标项目更是离不开回扣。据悉，在肯尼亚要签订一个价值约1亿肯尼亚先令的合同，公司要支付各种贿赂款750万先令；在印刷出版行业，公司一般要拿出合同款的11.5%，纺织、服装和家具行业为8.9%，金属行业为8.8%。2002年基巴基政府执政以来，把反腐作为政府的中心工作之一，曾先后颁布了《反腐和经济犯罪法案》和《公务员道德规范法案》，还对国家司法机构进行了整顿，撤换了全国高级法官中的近半数官员。但整体而言，肯尼亚的反腐效果并不明显。肯尼亚政府可以借助反腐机构在一定程度上打压国内的受贿行为，但对国外一些大公司的行贿行为却无能为力。尼日利亚是非洲大陆比肯尼亚更为腐败的国家，就连尼日利亚总统奥巴桑乔也承认，尼日利亚在分配石油勘探许可证方面特别缺乏透明度，经常是某些官员的态度决定最终结果。在腐败盛行的情况下，富者越富、贫者越贫的效应极其明显，最终形成制度性的收入分配不公，导致极少数人掌握社会大部分财富，绝大多数人处于赤贫状态。这种状态很容易引发民众的不满情绪，导致社会暴力行为增加，进而对经济和社会发展造成毁灭性打击。奥巴桑乔总统在1999年上台伊始曾宣称要根除尼日利亚的腐败毒瘤，并成立了专门的反腐败委员会。但几年过去了，尼日利亚的腐败现象并没有消失。在非洲，腐败现象比较严重的国家还有安哥拉、津巴布韦、埃塞俄比亚和乌干达等，博茨瓦纳和南非等国是为数不多的几个相对清廉的国家。

　　第三，不少非洲国家的社会环境不太稳定，投资者的人身和财产安全得不到保障。近年来非洲的安全问题主要包括以下几类：第一类是恐怖暴力活动，东北部非洲国家是这类活动的多发地。1998年，美国驻肯尼亚大使馆遭汽车炸弹袭击，导致近250人死亡。2002年11月，肯尼亚濒海城市蒙巴萨的天堂饭店又发生自杀性炸弹爆炸事件，导致13人死亡。2004年10月，埃及旅游胜地西奈半岛的塔巴接连发生3起爆炸事件，造成34人死亡，100多人受伤。2005年4月，埃及首都开罗一著名旅游工艺品市场发生自杀性爆炸事件，造成4人死亡，近20人受伤。2005年7月，埃及著名旅游胜地沙姆沙伊赫发生3起连环爆炸事件，造成80多人死亡，200多人受伤。这是埃及近10年来所遭受的最严重的恐怖袭击事件。埃及之所以成为恐怖袭击的重要目标，主要是由于埃及是中东地区特别是阿拉伯世界中有重要影响的大国，恐怖分子一旦在埃及得手，就可能会对中东其他一些国家乃至西方国家政府产生较大影响。第二类是武装抢劫、谋杀、强奸和绑架勒索等恶性犯罪活动。南非是这类犯罪活动高发国家。据统计，南非每年平均有1100多人遭到武装抢劫、谋杀、强奸和绑架，外国人是遭袭的主要对象。2004年一年内，南非境内针对中国人的抢劫、绑架和枪击案发生了60多起，造成20多名中国公民被害身亡。南非恶性犯罪案件频繁发生的主要原因是南非的失业率比较高，居民收入分配不公现象严重，政府对枪支的管制比较松。除南非外，尼日利亚和苏丹也是绑架案件发案率较高的国家。第三类是非武装性的抢劫和偷窃犯罪活动。肯尼亚首都内罗毕是这类犯罪活动比较多发的城市。2001年联合国某机构曾在肯尼亚进行过一次遭受此类犯罪行为侵害的专项调查，调查结果显示，在2000年，内罗毕居民中有40%的人至少被抢劫一次，有22%的人至少被偷窃一次，有18%的人曾遭受身体袭击；2000～2003年间，内罗毕各种汽车盗窃案价值累计超过30亿肯尼亚先令(3860万美元)；2004年头5个月，内罗毕各种车辆被盗1127辆、被抢857辆。所以，在肯尼亚保安公司的业务非常火爆，1999年前20大保安公司的收入高达200亿肯尼亚先令(2.5亿美元)，近几年的收入在300亿肯尼亚先令(4亿美元)以上。

　　除了上述政治和安全方面的风险，投资者还可能面临经济、商业、文化等方面的风险。对于成熟的投资者来说，风险并不可怕，有时候风险越高投资的回报率可能也越高。只要投资者有充分的风险防范意识和周全的风险防范预案，就有可能将风险化大为小、化有为无，永远立于不败之地。

　　作者简介：李智彪，中国社会科学院西亚非洲研究所研究员，主要从事非洲经济、金融和社会发展问题研究，近年来发表的重要著述包括《反思与发展——非洲经济调整与可持续性》(合著，1998年)、《非洲经济圈与中国企业》(主编，2001年)、《列国志·刚果民主共和国》(编著，2004年)和《非洲经济发展态势研究》(2005年)等。