跨境并购及“一带一路”有望带动中国贷款需求

蜚语

             2013年9月，中国提出共建"丝绸之路经济带"和"21世纪海上丝绸之路"(以下简称"一带一路")的重大倡议，三年来，这项倡议受到沿线国家及众多国际企业的积极参与，中国企业也掀起了针对"一带一路"地区的海外投资热潮。

　　近期，美亚保险联合上海市商务委员会对外经济合作处，就中国企业"走出去"的风险管控问题进行了一轮问卷调查。调研显示，中企在参与"一带一路"过程当中，面临来自利润损失、信用风险、企业安全等多方面的挑战。特别值得注意的是，"并购交易过程或并购后整合"是最主要影响企业"走出去"进程的因素之一。

　　美亚保险建议，中国企业在寻求法律、税务等支持的同时，可通过战略性地使用并购保证保险来规避风险。

　　通常意义上讲，并购保证保险承保因卖方违反在资产及业务出售过程中作出的陈述与保证而承担的责任或因而导致的损失。

　　首先，使用并购保证保险可以确保降低买方或卖方潜在的损失。这可以通过买方保单或卖方保单来实现。在由AIG承保的买方保单的一项案例中，某一私募股权投资公司收购了一家制造公司，交易完成后买方声称卖方(和现在的少数股东)违反了数项保证条款，卖方在交易之时所提供的合同价值也有不实之处，因此，违反了一项有关合同价值的保证条款。这项索赔是依据买方保单而提出的，买方索赔金额总计1350万美元。

　　通过并购保证保险的介入，为双方的履约都提供了对冲风险的保证。

　　其次，使用并购保证保险已不仅是一种买卖保证，更成为了交易策略和一种刚需。

　　在一次中国企业跨境并购竞标过程中，德国卖方在售卖资产时特地要求买方在安排好并购保证保险之后再参与竞标。原因在于，如卖家同时面对两个竞争者要应标，在一方已有保险，另一方没有保险的情况下，假设包括对价、资质等在内的其他条件都一样，作为卖方则更加愿意和有保险的买方来交易：交易完成之后，卖方就可以得到资金并撤出，不用担心长期风险。即便保证出现问题，买方由于安排了保险可放弃追索权。这样对于并购保证保险的战略使用，也可以帮助交易尽快完成。

　　因而，采取并购保证保险的方式不仅可以减小收购风险，而且也已经成为增大收购几率的策略性步骤。

　　美亚保险建议参与"一带一路"建设的中国企业应防患于未然，通过研究和预测跨境运营的不同风险，定制保险方案，以充分做好风险转移和防范的准备。

　　AIG是全球最大的并购保证保险承保人之一。从20世纪90年代末开始，AIG便已为并购中的陈述与保证提供保险。并购过程中所涉及的风险错综复杂，尤其在面临可能发生的巨大损失时，你不会希望你的保险理赔人员是第一次接触此类案件。美亚保险经验丰富、专业精通的理赔团队，能从复杂的并购交易中抽丝剥茧，发现问题的关键，帮助客户迅速找出解决方案。

　　自1992年回归中国以来，美亚保险作为很多中国企业的承保方，始终在积极协助其更好地拓展国际市场。"一带一路"是中国企业在21世纪复苏乏力的全球经济形势下继续走国际化道路、造福该区域的必经之途，美亚保险则希望在中国企业"走出去"的进程中，为帮助企业管控跨境风险提供帮助。

　　新华社副社长慎海雄曾经表示，“一带一路”为全球经济结构化改革打开了“另一扇门”。一方面，金融危机后，全球经济增长乏力，饱受流动性泛滥之苦，潜伏着泡沫和高杠杆的“暗礁”;另一方面，远离出海口和交通不便的发展中国家，基础设施欠缺，难以获得资本的青睐，甚至成为全球化的“盲区”。“一带一路”东接生机勃勃的亚太经济圈，西连发达的欧洲经济圈，建成后将成为世界上最长、最具有发展潜力的经济大走廊，将深刻改变世界经济版图。

　　慎海雄说，作为世界第二大经济体，中国正加速走向世界舞台的中央。中国企业，特别是大型的国际化企业，是推进“一带一路”的中坚力量，企业既是这项倡议的受益者，也是实践者、建设者和推动者。伴随“一带一路”建设，未来将涌现出更多企业，通过跨境并购、海外投资等在全球范围内配置生产要素，成为大国经济的中流砥柱。他表示，作为国际经济、金融、贸易、航运中心，以及自贸区战略试验田，上海位于“一带一路”与长江经济带的“T字形”交叉口，将在国家重大战略中发挥关键节点的辐射带动作用。

　　在今年10月份出席中国贷款市场会议的与会者认为，中国企业持续进行海外并购交易，加上政府“一带一路”政策的引领，可望提振明年贷款需求，尽管国内经济前景黯淡。国营、民营公司以及私募股权公司等在内的中资企业，仍在持续寻找海外资产，目的在多元化投资配置，把握住海外资产估值较低的良机。这股强劲动能将为中国及跨国银行业者带来机遇。

　　中资银行业者拥有了解本地买家的在地优势，而且有能力提供较便宜的贷款，因此预计他们仍将在跨境收购及并购(M&A)融资中占据主导地位。中资企业最大手笔海外并购案--中国化工以434.5亿美元收购瑞士先正达，就是一个中资银行与外国银行合作的好例子，该项融资架构设计为有可追索权及无追索权贷款，融资规模将近330亿美元。

　　中国化工的127亿美元有追索权贷款是亚洲(除日本外)地区最大一笔，也把本区域今年1-9月的贷款量一举提高至3,344亿美元，与M&A有关的融资规模也增加至503.3亿美元。汤森路透旗下基点数据显示，M&A贷款中有将近65%是中国借款人。另外有一笔大型融资案正在进行--摩根士丹利和瑞银融资85亿美元，做为支持海航集团以100亿美元收购美国CIT Group Inc的飞机租赁业务。

　　参与这项行业会议的人士也指出了面临的挑战，包括跨境并购及相关融资在监管层面的不确定性。中国监管当局限定融资借款人在国内向银行筹集的贷款不得超过其M&A交易金额的60%，在此规定下，离岸融资架构应运而生，但这仍需中国监管当局的支持。与会演讲嘉宾建议，监管当局应该检讨这项实施已约10年的规定，以符合当前市场动态。根据君合律师事务所合伙人Nelson Zhou表示，透过离岸实体和境内母公司提供担保的M&A融资，仍将需要取得中国国家发改委的批准。

　　除了强劲的并购活动外，中资银行还对该国重建丝绸之路寄予厚望，也就是“一带一路”计划。该计划预计将涉及60个国家，投资总额或高达数万亿(兆)美元，主要是在亚洲和欧洲。中国商务部数据显示，今年1-8月，中资企业与“一带一路”沿线国家签署了近4,000项新工程合同，规模达698亿美元，较上年同期增长28.3%。

　　中国银行企业银行部副总经理Cheng Huijian透露，该行2015年共计贷款逾280亿美元来支持“一带一路”项目。根据中国银行截至6月底的内部统计资料，该行目前计划中的项目约有390个，总投资额在3,730亿美元左右，而且该行考虑向其中的一些项目共计贷款826亿美元。但据一位资深的中资银行人士称，“一带一路”沿线国家存在经济、文化甚至是宗教信仰的差异，因此银行业者也面临很多挑战。她并称，银行业者也需要对回报较低，但能带来较高社会效益的“一带一路”基建项目作出权衡，同时他们还需要评估在相关国家以本币提供大规模贷款的能力。

　　中国企业加速“走出去”重点布局是在“一带一路”的沿线。一方面“一带一路”沿线国家处于工业化、城市化的阶段，“一带一路”战略以铁路、公路、港口为抓手，使中国带动了周边沿线国家工业化的进程，促进投资贸易工业化的发展。另一方面，“一带一路”沿线合作园区的蓬勃发展为中国企业参与国际竞争提供了平台。截至目前，中国在“一带一路”沿线有17个国家共同建设了46个境外合作园区，中国企业累计投资超过140亿美元，为当地创造了6万个就业岗位。伴随中国的“走出去”，资金和技术的输出不断增加，2015年，中国企业对“一带一路”沿线49个国家进行直接投资，投资额150亿美元。与此同时，中国与沿线国家双边本币互换，结算额度日益增加，为重点项目建设提供强有力的支持。

　　企业走出去，必然加速人民币国际化的进程。2015年，人民币成为第三大贸易货币，第五大交易支付货币。一方面加入SDR后，人民币作为支付货币、交易计价货币大幅度提高，跨境使用人民币占比越来越高。另一方面，加速资金融通是人民币建设目标之一，也是顺利推进的重要保障。越来越多的中国企业参与“一带一路”的建设，必将进一步推进人民币在境外的使用。

　　企业走出去，金融服务必须跟上。在此背景下，为企业提供金融支持，既是商业银行践行“一带一路”战略的体现，也是商业银行的发展动力。中信银行李庆萍透露，为此中信银行也发挥金融助推器的作用，设立海外机构，目前发达地区，英国、澳洲代表处已经申请分行。同时关注“一带一路”沿线一些国家的金融机构，计划展开一些合作，目的就是跟着企业走出去。

　　李庆萍介绍，中信银行是境外并购贷款的重要力量，今年前八个月并购融资达到120亿美元。在并购方面，企业投资走出去的趋势是越来越明显，而银行可以做很多的金融服务，中信银行为此专门在机构的组织架构方面专门成立了一些并购的部门，来帮助企业设计一些方案，帮助企业做一些信贷融资的安排，并在资讯方面给企业提供一些服务。

　　中信银行通过银行贷款、项目贷款为“一带一路”沿线国家的基础设施、重点项目提供了总数十几亿美元信贷和跨境融资。2015年，中信创立“一带一路”基金，规模达到167亿元。李庆萍透露，未来中信将采取“一带一路”境外平行基金等模式，进一步满足资企业走出去的融资需求。

　　中信银行通过人民币跨境结算、交易融资等业务形成跨境人民币服务体系，上半年实现跨境人民币金额499亿元。而去年以来，中信银行跨境电子商务平台也不断扩大市场份额，在国内进出口贸易的双降的背景下，2016年上半年，中信银行跨境电子商务增幅520%，市场占比达到13.15%，居同业第一。

　　李庆萍认为，人民币国际化最重要的是让大家放心。在这种情况下，汇率的稳定至关重要。因此应进一步完善汇率形成机制，缩小在岸与离岸人民币市场差异，促进人民币保持总体水平，提升人民币使用者、持有者的信心。同时加快人民币离岸中心的建设，加快熊猫债市场金额，人民币对外贷款和投资，推动境外机构银行拓宽空间。李庆萍认为，一种货币的国际化支付清算体系非常重要，在途的时间越孝越短越可以得到大家的接受，货币的国际化除了币值稳定，它的清算、结算体系一定要建得非常好，因此建议支付清算体系安全高效便捷。并扩大参与者的范围，拓展各类服务功能，加大培训宣传力度，推动在各银行的普及和运用。

　　李庆萍表示，我国应进一步完善人民币国际化的法律法规体系。深化我国货币主权国对人民币管理职能，并适应全球管理规则，强化反恐融资、反洗钱跨国管理。

　　而货币的国际化必然会有对国际金融人才、国际法律法规的人才，以及国际清算、结算人才的极大需求。因此李庆萍建议要加强人才队伍的建设，特别是要打造一批通晓国际法律法规、国际清算体系以及合规管理方面的专业团队，为企业“走出去”并开展全球人民币业务提供智力支持和人力保障。

根据  南方日报 等 采编【版权所有，文章观点不代表华发网官方立场】