欧洲基金费率水平近年出现下降，预计未来还将进一步下降

郑瑟

　　由于投资者对基金费率的敏感度日益提高，加上低费率指数基金近年频繁发行，欧洲基金的平均费率已从2013年的1.09%下降至1%。

　　从投资类别来看，股票型基金费率的下降幅度最大，达到0.16个百分点，固定收益投资基金的费率则下降了0.15个百分点;从国家来看，荷兰与英国的基金费率下降幅度较大，分别下降了0.43和0.19个百分点。

　　分析人士指出，新修订的欧盟金融工具市场法规将于2018年正式实施，法规要求资产管理人更详尽地披露对投资者收取的各项费用。随着法规实施时间的临近，基金管理人开始着手清理各项不合理的隐性收费，预计未来费率还将进一步下降。

　　由于日本、英国等发达经济体相继实施宽松的货币政策，近期利率大幅下跌，部分甚至降至负值，资产收益率也随之下降，致使投资者转而增持新兴市场股票基金。据统计，截至8月底的一周，新兴市场股票型基金新增51亿美元的净申购，创出近58周以来的新高，并实现连续7周获得净申购。

　　随着投资者资金持续涌向新兴市场，新兴市场货币也普遍升值。摩根大通新兴市场综合汇率指数今年已上涨10%。贝莱德、太平洋(5.640, -0.01, -0.18%)投资等资产管理人近期已纷纷表示看好新兴市场的投资前景。

　　今年8月有41只ETF清盘，9月以来又有11只ETF清盘，美国今年前9个月的ETF清盘数量将达到92只，而市场人士也据此推断美国ETF的清盘数量将突破百只。

　　市场人士分析认为，这种清盘是市场所需要的。目前美国市场上有将近2000只ETF只，产品庞杂，只有快速的清盘才能体现优胜劣汰的市场竞争环境，更好地满足投资人需求。

　　数据显示，目前美国市场上有1934只本土发行的ETF，管理着2.4万亿美元资产;而在今年年初产品数量还只有1770只，管理资产规模为2万亿美元。

　　美国证监会(SEC)正在加强对投资顾问使用社交媒体的监管，要求他们在年度信息披露中阐明其所使用的社交媒体。

　　SEC在近期披露的一份条例中要求投资顾问公司披露其使用了哪些社交媒体，如Twitter、Facebook、LinkedIn等。而此前，SEC仅要求投资顾问披露其公司的网址。

　　该条例称，SEC将利用这些信息来帮助检查，并比较投资顾问在不同社交平台上所发布的信息。

　　市场人士分析指出，SEC利用这些信息来评估并判断哪些投资顾问会发布言过其实的高风险信息，并将该投资顾问列入观察名单。同时，还可以提醒投资顾问在做产品营销时，不能在不同的平台上有不同风险层次的表述。

　　由于预期美联储加息，8月以来，亚洲公司及金融机构争相发行美元债以规避潜在利息。

　　尽管通常来说，8月都是举债的淡季，但今年8月亚洲除日本之外的国家美元债发行额大幅增长，达到140.5亿美元，是去年同期的一倍以上。不过，今年前8个月，亚洲地区的累计美元债发行额仍然只有1267亿美元，较去年同期少6.7%。值得注意的是，今年有超过一半的美元债是由中国公司或金融机构发行的。

　　瑞银亚洲债券主管Paul Au认为，除了美元加息的因素外，目前低利率的市场环境也十分有利于发债。中国债券发行人将持续占据亚洲地区美元债的主导位置。据了解，由于欧洲及日本的负利率政策，大量资金流入新兴市场的债券市场基金，宽松的货币资金利于企业举债。

　　对于广大的个人投资者来说，管理费率与基金业绩挂钩无疑给投资者带来了莫大的心理安慰，但是否就可以断定浮动费率能够为投资者带来实质的好处呢?

　　1.感觉好未必真的好

　　对于投资者，浮动费率模式的确会让投资者感觉“更加合理一些”，尤其迎合了投资者“基金亏损凭什么我买单的”怨气。但从本质上看，固定费率与浮动费率的差别无非是从现行的牛熊市“旱涝保收”模式向牛市多收一点熊市少收一点模式转变，长期而言只是从左手到右手的区别。并且投资者目前对于浮动费率的认可也存在情景依存(FrameDependence)的认知偏差。当前整体基金业绩表现不好，投资者感受到浮动费率的实行有助于减少需要支付的管理费;但如果现在处于类似07年的大牛市当中，投资者感受到的可能就是“基金只是靠天吃饭，为何还要上浮动费率，增加管理费收入”，从而转为较为反对的态度。

　　投资者真正关心的是基金持续优异的费后收益，如果基金持续亏损，即使管理费用分文不收，对于投资者也是无益的。如果投资者对基金没有信心，那么最好的办法就是赎回。申购赎回的机制就是对基金经理最好的激励。只有基金经理的业绩出色，理性的投资者才愿意投入更多的资金，基金经理才可以从扩大的资产管理规模中获得更多的收入。单纯的下浮管理费用并不能弥补现在广大基金投资者所承受的损失。

　　2.合理设计浮动费率

　　和追求绝对收益的私募基金不同，国内公募基金的主要受众还是个人投资者。虽然投资者希望借浮动费率实现风险共担，但是浮动费率的激励特性往往会导致基金经理为求短期业绩的激进投资行为。对此美国富达公司旗下著名的麦哲伦基金就有过前车之鉴。由于时任基金经理Jeff Vinik在1996年过分押注债券市场，以致当市场未能与其预期同步时，该基金在随后几年业绩下滑并导致管理费下调。

　　为了防止基金经理过度追求风险，美国共同基金的费率浮动通常都较低，在0.1%-0.3%之间，并且往往还设置了浮动上限。例如Alliance公司曾将旗下一只原本收取0.75%固定管理费的基金转变成收取0.5%固定费率加提取业绩报酬的浮动费率模式。基金经理的业绩与标普500指数相比，每超过(滞后)于基准2%就可上浮(下调)1个基点的业绩报酬，浮动的上限是5个基点。

　　3.业绩基准的选取和建立

　　建立合理的业绩比较基准是实行浮动费率的核心。美国目前实行浮动费率的基金参照的业绩基准主要是常用的指数，例如标普500指数和罗素指数。富达公司旗下基金的业绩标准大致可分为三类：一是有明确投资风格的基金，如成长大盘、价值小盘等等，此类基金业绩标准通常为相应风格的罗素指数;二是投资全球的基金，此类通常参考MSCIEAFE指数;其余的基金则通常和标普500进行比较。

　　根据中国基金报、晨星(中国)研究中心等采编【版权所有，文章观点不代表华发网官方立场】