欧债阴霾未散 欧洲仍需提振实体经济

郑瑟

      中国经济时报

　　包蕴涵

　　刚刚看到经济复苏曙光的欧元区经济又被泼了盆冷水。

　　7月14日，国际货币基金组织（IMF）发布的一份定期报告警告称，出现任何新的冲击都可能令欧元区经济复苏止步，并破坏正在改善的市场信心。

　　无疑，近期奥地利和葡萄牙发生的银行业危机加剧了人们对于欧洲脆弱的银行业系统的担心，而这种担心还有扩大和蔓延的可能，近日德国央行行长魏德曼甚至警告称，如果政府不好好利用欧洲央行的货币政策为各国政府买来的结构性改革和巩固预算的时间，欧债危机很可能卷土重来。

　　银行问题频发 亟待严控

　　尽管在欧洲债务危机风暴渐渐平息后，投资者、银行家和监管者们逐渐恢复了对欧洲金融体系稳定性的信心，但近期欧洲银行业问题频发，奥地利最大的银行奥地利第一储蓄银行旗下匈牙利和罗马尼亚等东欧业务部门需要大幅提高贷款损失准备金，法国巴黎银行和德国商业银行也遭遇美国的高额罚金。尤其是奥地利和葡萄牙银行危机的爆发，再次给欧洲市场敲响了“警钟”。

　　当前，欧洲银行业相对于全球银行业的市盈率跌至一年来最低。外媒分析认为，奥地利和葡萄牙事件引发欧洲股市“抛售潮”，欧洲银行股频遭抛售又使得现今欧洲银行业处境艰难。随着股票收益下跌，投资逃离欧洲债市必定导致融资成本上升，为欧债危机的死灰复燃埋下隐患。同时，人们也注意到，欧央行自上月开始推行负利率及一系列宽松货币政策给市场带来的短期提振效应正在消失，从而引发欧洲央行要不要尽快推出欧洲版QE的争论。欧元区经济处于多事之秋。

　　中国社会科学院世界经济与政治研究所助理研究员熊爱宗在接受中国经济时报记者采访时表示，欧洲银行危机造成风险资产质量下降，银行有可能被迫收缩信贷，一方面对实体经济不利，另一方面造成国债成本上升，对国债市场也会造成冲击。如果出现新的信贷收缩，欧央行已经施行的量化宽松政策效果就有可能减弱，这对于整个金融体系来说不是好消息。

　　为了防止银行风险拖累主权信用，造成欧债危机的再次爆发，欧洲已努力建立“欧洲银行业联盟”，以切断主权国债和银行业之间的关系。今年4月份，欧洲议会投票通过银行业单一清算机制立法，该联盟计划的最后一部分获得通过。但该机制将在2016年1月才能真正发挥功能。而当前，欧洲银行只能吸取教训严控风险。欧洲央行强调，2014年欧洲银行业压力测试将比以往更加严格。

　　实体经济需提振

　　针对当前欧洲经济存在的问题及成因，中国社会科学院欧洲研究所博士贾瑞霞告诉中国经济时报记者，欧洲的实体经济仍然虚弱。欧洲经济当前的症结所在是金融市场还不能充分为实体经济服务。尽管目前欧元区在缓慢复苏，但5、6月份，欧元区通胀率再度下滑至0.5%，远不及欧洲央行略低于2%的目标，依然面临着严峻的通缩风险。实体经济仍然萎靡不振，部分国家产业空心化严重。

　　为了确保资金能够流入实体经济，欧洲央行6月份已推出4000亿欧元的定向长期再融资操作TLTRO，但该计划的有效性也受到部分经济学家的质疑，如果失败，欧洲央行可能不得不采取激进的QE措施。

　　贾瑞霞说，当前，欧洲议会选举、乌克兰危机以及欧美制裁俄罗斯等政治因素也对欧洲实体经济造成不利影响。国际大宗原材料价格动荡、入秋后天然气供应争端可能造成的制造业能源供给问题，都将构成未来欧洲实体经济的巨大挑战。

　　走出欧债危机阴影需时日

　　在贾瑞霞看来，总体来说，欧元区尚未走出欧债危机阴影。进一步说，欧元区经济可能处于更类似“W”形的衰退之中，不会在短期内快速复苏，存在再次探底的可能。不过，对于欧元区经济不必悲观，保持信心可能格外重要。

　　熊爱宗也认为，欧元区整个第三季度会处于缓慢的复苏态势。6月份推出的宽松措施可能会增加市场的流动性，对于投资会有一定的刺激，也可能造成欧元的贬值，而随着美国经济复苏，这对于欧洲的出口等方面是有利的。考虑到能源和消费等因素，总体来看，反弹的幅度不会很大。