德拉吉：采取一切措施保欧洲经济

郑瑟

戴金鸿

[ 欧洲央行官员诺沃特尼表示，欧洲央行下周将讨论可能需要采取的行动，包括降息，以维持欧元区经济复苏不至于受到干扰]

[ 花旗银行认为：“1万亿欧元资产购买计划是绝对的最小值，只有达到这一水平，才能使得通胀率迈向央行的目标。” ]

欧元区通胀率持续低位运行早已“天下皆知”，而欧洲央行（ECB）将在6月议息会议中采取行动亦然成为市场共识。

昨日，在首届欧洲央行论坛上，欧洲央行行长马里奥·德拉吉（Mario Draghi）表示：“我们清楚认识到持续太久的低通胀带来的风险，央行正在履行自身的使命，会为欧洲经济持续复苏采取一切可行措施。”此前德拉吉已向市场释放进一步宽松的信号，市场人士认为这是欧洲央行6月采取经济刺激措施的潜台词。

购买资产或箭在弦上

“如果通胀预期朝着下行方向发展，我们将采取更具扩张性的措施，即基础广泛的资产购买计划。”在欧洲央行论坛上，一向令人捉摸不透的德拉吉终于亮出了自己的底牌。

他指出：“经济复苏进程前期中的信贷萎缩并不是一个正常现象。我们目前的任务以及期望是：伴随着经济温和、稳定复苏局面，欧元区通货膨胀数据在低位徘徊一段时间后逐步回升至2%。”

5月议息会议后，德拉吉曾表态称：“欧洲央行有坚定决心维持高度宽松货币政策，委员会一致同意，将使用非常规性工具应对长时间的低通胀。如有需要，欧洲央行愿意6月采取行动。”

法国巴黎银行经济学家预计，欧元区至4月三个月货币供应M3年率将下跌1%，而企业信贷增长将降至-3%，这表明欧洲央行将有必要实施额外的宽松货币政策。
同时，加之如今德拉吉提到的潜在的资产购买方案，欧洲央行或许真的将在6月采取措施以“先发制人”。

花旗银行认为，欧洲央行或许应该购买1万亿欧元的资产购买规模目标。花旗银行称：“在我们看来，1万亿欧元是绝对的最小值，只有达到这一水平，才能使得通胀率迈向央行的目标。”

然而，如果德拉吉希望顺利实施欧版QE（量化宽松），德国难关恐是其不得不面对的问题。

德国在欧元区经济体中的地位不言而喻，其对于部分货币措施的看法也能左右最终的结果。此前的直接货币交易计划（OMT）便是因为德国的反对而最终未能成行。

据外媒报道，德国总理安格拉·默克尔（Angela Merkel）、财政部长朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）都表达了对于实施QE的担忧。德国政策制定者以及经济学家表示，如果欧洲央行实施无限制的债券购买措施，可能对德国经济造成影响，并且此种做法可能对刚从债务危机走出的纳税人造成伤害。

因此，在克服德国难关前，具体措施或仍存变数。

细剖通缩

数据显示，2012年以来，欧元消费者价格指数（CPI）不断走低，随着时间的推移，其与欧洲央行制定的接近2%的目标更是背道而驰。进入2014年以来，CPI甚至一度跌至0.5%的近四年低点。

面对数据佐证，德拉吉态度也悄然变化，最终坦承通货紧缩的存在。昨日欧洲央行管理委员会成员诺沃特尼(Ewald Nowotny)出席奥地利央行年会时指出，欧元区通胀水平太低是个问题，今明两年欧元区通胀率可能会“明显”低于欧洲央行设定的目标。

然而，德拉吉却一直没有对外界详尽解释其态度转变的原因。在此次欧洲央行论坛上，德拉吉终于将谜底揭开。

德拉吉表示，欧元区目前的状况更像是通货收缩（disinflation），而非通货紧缩（deflation）。他指出，2011年年底以来，欧元区通货膨胀数据的下降80%要归罪于商品价格的下降，其中与去年同期相比，今年第一季度布伦特原油价格同比下滑7%，食物价格也是如此。但是欧元区通货收缩主因还是常规性因素以及地域性因素共同作用的结果。

德拉吉说的常规因素，即指欧元汇率的攀升。2012年7月以来，欧元汇率在短期触底后，随即拉升，并在此后近两年时间里屡创新高。这其中的每次回调都为欧元汇率的再度拉升牢固了基础。

Wind资讯统计数据显示，2012年7月欧元兑美元汇率在跌至1.2041之后强势反弹，至2014年5月欧洲央行议息当天，其更是一度升至1.3993的历史高位，涨幅达1952个基点。

受益于欧元升值，部分大宗商品价格走低，这也推动了部分低支配收入国家的经济发展。

然而，另一方面，欧元的意外升值却影响了外部需求，减少了价格增长的竞争力，以及某些欧元区国家的成本调整。

地域性因素则是指此前的欧洲主权债务危机以及某些欧元区国家的相对价格调整过程。相对价格调整过程始于欧洲主权债务危机爆发前期，由某些欧元区国家工资以及商品价格的名义刚性导致。

德拉吉表示，目前需要特别留意的是，在低通胀、通胀预期回落以及信贷减少的情况下，特别是对于一些在困境中挣扎的国家，物价形成螺旋式下行以导致恶性循环的可能性。

对此，分析师表示，今年欧洲央行尚未推出经济刺激措施主要是因为他们认为通货膨胀数据低迷主要是由于能源类价格走低造成，毕竟此类属于短期因素。然而当能源类价格回升，通货膨胀数据却并没有获得相应改变时，欧洲央行才不得不重新审视欧元区通货膨胀现况。如今，欧洲央行的态度开始变得更加谨慎，或许6月“狼”真的要来了。

负利率仍为备选

除去德拉吉青睐的资产购买方案，目前负利率也是部分欧洲央行官员青睐的对象之一。

诺沃特尼表示，欧洲央行下周将讨论可能需要采取的行动，包括降息，以维持欧元区经济复苏不至于受到干扰。

此前据外媒报道，欧洲央行执委普雷特（Peter Praet）将在6月5日的政策会议会上建议央行把主要再融资利率自0.25%下调至0.15%的纪录新低，他还将首次建议把银行存款利率降为负值。

分析人士表示，如果欧洲央行调降再融资利率，此举可以降低欧洲央行为银行系统提供流动性的成本，从而增加市场流动性。同时，负存款利率将刺激银行把更多资金投放市场，而非存放央行，从而能够增加货币供给，并推动货币贬值和打压通货紧缩预期。


来源：凤凰网