警惕高风险衍生品卷土重来

思齐

来源：国际金融报 作者：宋璇

金融界和时尚界惟一存在的相似或许就是周而复始的“潮流”。

债务抵押债券（CDO）曾经是金融领域最重要的创新，但在2008年的全球金融危机爆发之后，它被看作是美国次贷危机中最具杀伤力的金融产品，它使得危机涉及面不断扩大，对金融体系的影响程度也大大加深。

数年过去，尽管全球经济还处于危机后的缓慢复苏之中，但在全球主要股票市场迭创新高的良好氛围之下，金融衍生品创新开始回潮。

据《华尔街日报》报道，高盛公司准备推出一种全新的、复杂的固定收益产品的衍生品。与此同时，《金融时报》也报道称，受到投资者寻求高回报以及华尔街寻求新收入的推动，新一轮债券衍生品大潮来袭。

高盛的新产品

《华尔街日报》报道称，高盛公司将于9月推出一种名为Fixed Income Global Structured Covered Obligation（简称FIGSCO）的新产品。

表面来看，通过该产品，投资者将会对一系列资产拥有追偿权，高盛和三井住友保险也将会对此担保。但经过专业机构人士拆解，产品并非看上去那样简单。

分析人士称，从产品投向上来看，FIGSCO募集的资金将被投入高盛的固定收益证券投资组合，而不是投资于抵押贷款或者公共债务。而投资者并不知道这一系列资产里有什么。高盛将公布组合中包括哪些资产，但不会公布具体的构成。

法国农业信贷银行指出，这个资产组合可能主要是房屋抵押贷款债券，也可能是国债，也可能是公司债[0.09%]。

由此可见，这是一个存在杠杆、结构复杂，可能获得高收益率，但缺乏透明性的产品。

美国金融博客A Wealth of Common Sense表示，一部分风险承受力较高的人会认为，这个产品追逐着利润，但另一部人则认为这个产品追逐的是费用。

美国Investment watch网站称：“这个产品的本质是向不那么明白的投资者出售听起来‘高大上’的产品，并通过复杂的结构为更高的收费进行辩护。”

彭博社援引美国费城资产管理公司执行总监史蒂夫·布卢门塔尔的话说：“作为普通投资者，你根本不清楚自己承担了多大风险。”

复杂衍生品前途未卜

《澳大利亚金融评论报》在报道中谈到，“当下，华尔街又开始回归到金融创新的道路上” 。

作为导致金融危机的“元凶”之一，债券衍生品在7年后再度成为华尔街趋之若鹜的“香饽饽”。至于原因，则来自投资者对全球宏观经济和微观市场的乐观预期。

彭博社分析，越来越多的此类创新型金融衍生品反映了投资者看好今年经济形势。该机构预计，随着劳动力市场复苏，美国本季度和下季度GDP将会达到3.1%。

而美国网站Prison Planet撰文指出，新一轮债券衍生品的爆发主要受到了投资者寻求高回报以及华尔街寻求新收入的推动。

“继高盛之后，摩根大通也开始了新一代债券衍生品的设计，金融市场或迎来革新。”彭博社消息称。

黄金反垄断行动委员会（GATA）的官网评论称：“当前，摩根大通正在提供一种和高风险贷款指数相关联的互换合约，这将方便投资者押注此类债务。”

实际上，去年3月，对冲基金Hayman Capital Management的创始人Kyle Bass曾对《华尔街日报》做了一个惊人的宣言：“日本激进的年轻银行家们正在推出复杂的场外衍生品。”


虽然债券衍生品给市场注入活力，但同时也带来了严峻挑战，并可能引发金融危机。

美国飞利凯睿证券有限公司宏观策略负责人Peter Tchir在接受《金融时报》采访时表示，一些基金已经使用更高的杠杆来获得的投资者所预期的收益。

“我们正进入一个新的时代，金融市场中将出现更多复杂的衍生品，但这也会带来更多的问题。”Peter Tchir说。

“我们现在的杠杆和衍生品风险高于以往任何时候。”美国塔瓦科利结构性融资公司总裁珍妮特·塔瓦科利在接受《金融时报》采访时提出警告，“在雷曼兄弟倒闭期间，这些衍生品的风险被演绎得惟妙惟肖。一旦波动性爆发，这些复杂的衍生品会让投资者蒙受巨大的损失。”