票据理财高收益背后是什么 超高收益来自补贴

言实之

来源：经济日报

　　随着近来“宝宝们”的收益率走到“破4”的边缘，“10%”、“9.8%”等高收益的票据理财产品吸引了不少关注的目光。而随着阿里巴巴[微博]、新浪、苏宁、京东等互联网企业的加入，票据理财的热度也进一步升温。

　　不过，近来资金面并不紧张，央行[微博]连续通过公开市场操作等方式保持流动性适度宽松，银行间市场资金利率处于较低水平，7天质押式回购利率和7天期Shibor利率在3.7%上下波动。银河证券银行业研究员李凯表示，目前宽松的流动性环境，实际上并不支持高利率产品，这也是最近一段时间“宝宝们”的收益率走低的主要原因。那么，票据理财产品为何能独享如此高的收益，其收益来自于票据本身，还是另有他途？如此高收益的产品是否会吸走大量资金，甚至成为取代“宝宝们”的一股新势力？

　　“超高”收益来自补贴

　　记者发现，虽然票据理财产品时有惊艳表现，但其收益率差异较大，并非每一款产品都能达到人们津津乐道的“10%”的“超高”水平。中国票据网发布的数据显示，近来票据贴现利率在5%左右徘徊。业内人士分析，单纯依靠票据自身，肯定无法达到9%以上的收益率，高收益可能是来自产品发行方的补贴。

　　新浪微财富最近推出的一款票据理财产品，收益率到了7%以下。微财富相关负责人在接受《经济日报》记者采访时表示：7%以上的收益率都来自于微财富与合作方的补贴。世界杯期间微财富和票据宝公司合作推出的一款产品收益达到9.8%，除了7%的票据本身收益之外，还有1.8%的合作伙伴补贴以及1%的微财富平台补贴；最近推出的产品中收益最高的是与上海普兰金融合作推出的一款产品，收益率达到10%，其收益组成则是7%的票据本身收益+3%的微财富平台补贴。该负责人表示，微财富推出的产品对接的主要是小微企业票据，现在市场上这类票据的收益在6%至7%。无独有偶，苏宁和京东在8月推出的票据理财产品，预期收益率也在6%至7%之间。而这一收益水平，大约仅比8月底5.2%的银行理财产品平均收益高1个百分点。

　　互联网金融千人会执行秘书长蔡凯龙认为，这种靠补贴提高回报率吸引眼球的方式，短期可达到宣传广告的效果，但如果没有真正扎实的回报，长久难以为继。这种说法并非危言耸听，商家倒贴从来都不是长久之计，滴滴打车和快的打车背后也都有互联网大佬支撑，他们的疯狂补贴竞赛也曾轰轰烈烈，如今早已烟消云散。

　　相对来说，票据理财产品的风险相对可控，但未必100%无风险。李凯分析，票据出现风险的一个可能是银行倒闭，在目前的环境下，这种可能性是比较小的；另外，现在商业银行和专门做票据业务的公司的相关业务经验比较丰富，只要是银行——尤其是大型商业银行——负责承兑的票据，由于虚假票据、克隆票等因素导致投资者的本金受损属于小概率事件。蔡凯龙表示，票据理财“无门槛、无风险、高收益”、“百分之百零风险”之类的宣传，实际都走在监管的边界，冒着违规的风险。另外，也有业内人士提醒，不能排除银行因资金紧张等原因延迟兑付，导致投资人收益无法及时到账的可能性。

　　微财富相关负责人表示，客观来说，任何投资都会有风险，一个成熟的投资者在投资之前应该对投资标的、有可能出现的风险、包括自己对风险的承受程度有一个比较合理的预判。如果真的出现违约，公司将根据具体产品的相关条款和情况，挽回投资者的损失。就平台方而言，微财富正在积极引入保险。一旦成功引入保险，未来将会对所有微财富账户资金安全进行相关账户保证保险，如果发生资金安全问题，保险公司会按照条约负责赔付。

　　难言取代“宝宝”

　　随着市场热度的提升，票据理财产品时常在推出之后就遭遇秒杀。这一方面体现了高收益的吸引力；另一方面，这也是一种饥饿营销策略：让投资者想买买不到，持续吊起大家的胃口，在这条路上，“小米”早已走得很远。

　　不过，所有的饥饿营销都是双刃剑，那些收益率高于7%、明显由商家提供补贴的产品，几乎抢到就是赚到，而抢不到的投资者，就要承担本金的机会成本。在积极的参与受挫之后，他们可能会产生对这类产品“供货”能力的质疑。这种质疑并非毫无道理。票据理财市场规模相对较小，这很大程度上限制了从业者的扩展能力和投资者的选择。

　　蔡凯龙分析，小微企业的票据由于额度不高，很难得到银行的青睐，导致流动性不高，贴现利率较高。通过票据理财产品，中小企业能够以银行的承兑汇票作为质押担保，通过互联网平台直接向投资者募集资金。但这部分票据规模较小，中国票据市场规模达45万亿元人民币(6.1401, 0.0001, 0.00%)，其中98%以上都牢牢掌握在大企业和大银行手中，而大企业的票据更容易在银行里贴现并得到更低的贴现率。乐观估计，只有2%左右即1万亿元的票据市场属于小微企业。

　　另外，与“宝宝们”在用户体验方面的差异，也是限制票据理财产品成为理财市场“颠覆者”的一大因素。以“余额宝[微博]”为例，其前期的高收益固然是吸引用户的重要因素之一，但在其收益率下滑之后，它的用户数量和资金规模仍然高居榜首。如此高的用户黏性与其良好的用户体验相关。蔡凯龙表示，从“T+0”到余额宝和支付宝[微博]的无缝连接，打通消费和理财的界限，最后融入到阿里整个体系中。这样一个生态圈，极大提高了用户体验，增大了用户黏性。　　也就是说，票据理财产品发行方只能从这1万亿元的票据之中选取兑付风险低的品种，进而包装成产品在互联网上销售。与之相比，截至6月末，与“宝宝们”挂钩的国内货币基金总规模已达15926.04亿元。

　　而票据理财产品上线时间很短，与第三方支付的衔接也有待磨合，在用户体验上还有很多可以改进之处。其高收益当然看起来很美，但如果仅靠补贴、抢购，很难取代“宝宝们”的市场地位。