中国加速对欧投资是双赢之举

郑瑟

　　在经历了2016年上半年创纪录的中企海外并购热潮后，市场开始关注，这一势头能否在下半年得以延续。

　　“德意志银行中国收购项目团队的忙碌程度前所未有，目前希望去海外收购优质资产的中国企业，行业多样化，数量繁多。”德意志银行收购业务亚洲区总经理Mayooran Elalingam在接受21世纪经济报道记者专访时表示，今年上半年的海外并购热潮，是在中国企业日渐紧迫的转型升级需求、中国经济环境、人民币走势预期共同影响下的结果，“这些因素仍然在发挥作用。”

　　国际权威金融数据服务商Dealogic的数据显示，2016年上半年，中企海外并购交易笔数达401笔，总额为1353亿美元，已超过2015年全年水平。

　　今年的中企海外并购，除了中化集团480亿美元收购瑞士农业科技公司先正达(Syngenta)这一金额创纪录外，还存在一个并未受到太多关注的趋势性变化。

　　Dealogic数据显示，截至7月5日，中企海外并购案中，标的企业在欧洲的共有133笔，总金额853.42亿美元;在北美市场的104笔，规模总计307.75亿美元。对比2015年，中企在欧洲市场完成142笔并购，总规模333.84亿美元，在北美市场并购169笔，总规模279.60亿美元。

　　“这种规模的交易在几年前是无法想象的，”一名服务中国客户的银行业人士称。

　　“这明白告诉你他们现在比以前更擅长追逐目标……我们今年很可能会看到与1980年代日本企业并购潮类似的中国企业海外并购潮。”

　　高盛企业跨境并购部负责人詹姆斯德尔法韦罗称，随着中国企业寻求其他增长动力，它们在全球并购中扮演的角色将日益突出。

　　“过去一年，它们成功地完成了一些非常显眼的交易，已经开始提高对执行风险的认知，”他指出，“随着中国经济放缓和美国经济复苏，中国买家正日益发现外国资产相对国内投资更具有吸引力。”

　　数位外资行人士称，在美国大选结束前，中企将并购重心逐步转至欧洲的趋势不会改变。

　　在某些方面，全球股市回调或许有益于中国买家。

　　海外资产估值降低可能会加快海外并购交易。一个例子是壳牌以4.8亿美元将旗下的马来西亚炼油厂出售给山东恒源石化。油价下跌对石油巨头形成的压力推动了这笔交易达成。

　　山东恒源反映出另外一个主题：小型企业首次进军海外。

　　花旗集团全球跨境并购部联席主管彭高年称：“中国的境外并购颇为强劲，重要的是，并购主体日益多样化，既有中国化工这样的系列并购方，也有第一次进行海外并购的买家。”

　　尽管中国经济在放缓，但对冲价值链上游的渴望，以及通过境外市场进行全球化的需求，驱使中国企业在海外并购领域越发活跃。

　　“今年以来我观察到的情况是，中企跨境收购主要活跃于制造业、医疗业、消费业、科技媒体及电信(TMT)行业。” Mayooran Elalingam说。

　　德意志银行近期发布的报告显示，今年初至5月末，中企海外并购行业占比前三甲分别为工业(42.1%)、TMT(38.2%)及自然资源(13.1%);若将时间拉长至2011-2016年5月末，前三甲为自然资源(46.0%)、工业(18.6%)及TMT(16.4%)。无论如何，过去以央企海外买资源为主的中企海外并购活动，已发生了显著变化。

　　从已被纳入统计的并购项目来看，目前中国跨境收购标的企业主要集中在美国和欧洲，原因之一在于，对中国企业而言，欧洲和美国是两个较为稳定的市场。

　　今年的变化在于，欧洲正在变成中企跨境并购的关注重点。

　　综合各家外资投行报告来看，欧洲的制造业、消费业、医疗业等拥有较多优质资产，对中国企业吸引力较大。但更重要的是，相比美国，欧洲市场的并购竞争更小、且欧洲的监管对中国企业更为友好，而这正是驱使中企兴趣转移的关键因素。

　　“(在美国)，如果有资产出售，在竞标的第一轮、第二轮中可能同时有25家潜在买方参与。” Mayooran Elalingam说，美国市场并购业务竞争激烈的原因主要是市场体量巨大，一是财务投资者规模庞大，除了KKR、凯雷等大型私募基金以外，还有很多活跃的本土投资方;二是美国的企业数量颇具规模，很多中小型企业也活跃于收购市场。

　　“当我参与一家中国私募基金收购欧洲餐饮连锁品牌时，竞标过程中并没有欧洲私募基金或战略投资者参与竞争，基本上都是海外私募基金。如果这样的餐饮连锁资产在美国市场上出售，将轻易吸引两位数以上的潜在买方竞标。” Mayooran Elalingam说。

　　今年以来，欧洲市场的另一吸引力，源于更友好的监管环境。

　　美国外资投资委员会(CFIUS)被视为美国外资看门人，今年以来对中国买家的审查更趋严格。

　　Dealogic数据显示，今年上半年，最终撤销的交易笔数为26笔，规模总计297亿美元。其中，有多个被市场普遍看好的项目，最终遭到了CFIUS否决，包括中国风险资本集团GO Scale对飞利浦照明业务Lumileds 30亿美元的收购、清华紫光集团37.8亿美元参股Western Digital等。

　　在多位外资投行人士看来，被撤销交易数量的增加，在很大程度上受“美国大选年”的影响。CFIUS可能会在太阳能等敏感行业的跨境收购项目上，增大阻力。

　　可以预见，今年下半年中国企业或将在美国市场上遇到更多障碍，中标几率降低，进而使得欧洲市场吸引力增强。

　　“中国给欧洲很多政策支持，大多数欧洲国家都对中国非常友好。美国大选之后，应该说政治因素将扮演更小的角色，而不是放宽审查标准。”Mayooran Elalingam说。

　　根据21世纪经济报道、参考消息网、金融投资报等采编【版权所有，文章观点不代表华发网官方立场】