陕西有色加拿大矿山项目亏损严重，中企海外并购应认真总结经验教训

郑瑟

　　中国企业的海外的资源并购冲动再度遭到挫折。陕西有色2013年所发公司债被暂停上市,系因陕西有色在加拿大唯一的项目育空锌矿有限公司(以下简称育空公司)拖累所致。

　　网上资料显示育空锌矿公司是一家在加拿大育空省运营Wolverine 矿山的迅速成长的矿业公司。育空锌在育空地区东南部从事矿业项目已有15年，公司的Wolverine锌银铜铅金矿项目已经从开发期过渡到现在的运营期。公司在其所拥有的育空勘探资产中有前景广阔的基础金属及贵金属储量和资源。育空锌的首要任务是Wolverine矿山的生产，同时发掘公司战略成长机会。

　　然而,当初,公司被陕西有色视为一张“王牌”。为获得该项目,陕西有色旗下公司金堆城西色(加拿大)有限公司,于2008年7月全资收购育空公司。育空公司当时为加拿大多伦多证券交易所上市公司。

　　不仅如此,在将育空公司收入囊中后,陕西有色一度还拟筹划育空公司在资本市场IPO事宜。为此,该公司还曾在2011年增资扩股,引进复星国际(00656,HK)等4名投资方。

　　然而,从收购完成至今,该公司却仍然无缘IPO。尴尬的是,曾号称在加拿大拥有丰富银锌矿资源和600平方公里探矿权等资产的育空公司,在2014年便已停产。

　　记者获取的中诚信国际信用跟踪评级资料显示,截至2015年底,陕西有色加拿大矿山项目已累计亏损3.72亿元。

　　陕西有色在加拿大的项目,主要由金堆城加拿大资源有限公司负责,该公司最初的名称为金堆城西色(加拿大)有限公司(以下简称金堆城加拿大公司)。

　　2008年6月,陕西有色控股子公司金堆城钼业集团有限公司(以下简称金钼集团)与西北有色地质勘查局旗下公司西色国际投资有限公司共同出资1.20亿加元,成立金堆城加拿大公司。债券信息显示,金钼集团占比95%,西色国际占比5%。

　　金钼集团官网信息亦显示,金堆城加拿大公司于2008年6月26日在加拿大注册创立。8月20日,该公司在国内正式创立。时任陕西有色集团总经理黄晓平,以及时任金钼集团总经理马宝平均参加了创立大会。

　　马宝平在创立大会上讲话称,金堆城加拿大公司将致力于加拿大矿产资源的勘探、开发和资本运作,是双方发展壮大后国际扩张的必然选择。

　　2008年7月,金堆城加拿大公司以1.04亿加元整体收购了加拿大多伦多交易所上市公司育空锌矿有限公司(以下简称“育空公司”)。其拥有位于加拿大育空省的WOLVERINE银锌矿100%矿权和周边600平方公里探矿权等。评级公司中诚信国际今年6月的一份报告中称,育空公司的总价值超过50亿加元。

　　陕西省政府官网信息显示,金堆城西色(加拿大)有限公司成为我国第一个成功收购北美上市公司的中国企业。

　　作为开创中国企业在北美收购上市公司的先例,育空公司曾颇为国内资本市场关注。陕西有色集团及金钼集团当初的运作路径包括,育空公司在多伦多交易所退市后,金堆城加拿大公司再到国际资本市场上市。

　　金钼集团官网2010年9月发布的信息显示,金堆城加拿大公司彼时已与多家银行及金融机构开始准备上市事宜,并与相关矿业公司进行上市前的融资洽谈。金堆城加拿大公司将尽快组建公司上市工作小组,并协调各中介机构启动上市工作。

　　为推进上市进程,金堆城加拿大公司于2010年10月启动增资扩股30%。此次增资扩股吸引了复星国际(00656,HK)等4家国内外机构投资者入股。

　　金钼集团官网显示,增资扩股后各股东股权比例为,金堆城钼业集团有限公司66.5%,西色国际投资有限公司3.5%,复星国际12%,另外三家海外公司合计持股18%。此次增资扩股共募集资金1.1015亿加元,折合人民币74241.1万元。

　　记者梳理发现,复星国际以4406万加元入股金堆城加拿大公司12%股权,成为其第二大股东,并派出一名董事到金堆城加拿大公司。

　　育空公司的官网信息证实了这一点。官网信息显示,张邦龙是育空锌矿有限公司的董事,同时,他是上海复星高科技(集团)有限公司矿业资源事业部的副总经理兼首席财务官。张拥有硕士学位,在财务方面有超过29年的经验,在矿业行业有10年的经验。

　　金堆城加拿大公司曾被陕西有色及金钼集团寄予厚望,并曾一度为将该公司打造为优质资产上市而努力。

　　目前,陕西有色已拥有三家上市公司平台,并且在行业内均属知名。其中,金钼股份(601958,SH)是国内首家钼行业A股上市公司。宝钛股份(600456,SH)是陕西有色金属工业和中国钛工业首个上市企业,宝色股份(300402,SZ)是我国特材非标装备制造第一股。

　　金堆城加拿大公司则被寄望成为陕西有色旗下公司阵营的又一家上市公司。陕西有色官网2012年7月发布的信息显示,为拓展国内外资源,要求推进金堆城加拿大公司重组上市进程,提高了资源保障能力。

　　然而,随着有色金属行业陷入低谷,矿业投资也遭遇困局。金堆城加拿大公司不仅迟迟未能实现预期的在资本市场IPO目标,而且已经陷入亏损并且停产的囧境。

　　对于陕西有色加拿大项目的经营情况,评级机构中诚信国际公司出具的评级报告显示,2012年,加拿大育空公司银锌矿项目建成投产,该矿虽然具有很高的品位,但其在开采成本、人力成本、财务费用等方面均明显高于国内水平。

　　评级报告称,近年来有色金属价格持续低迷,陕西有色加拿大矿山项目持续亏损,2014年已停产,截至2015年底累计亏损3.72亿元,对陕西有色整体业绩造成一定影响。

　　事实上,据陕西有色2016年第一期中期票据披露,2008年7月完成收购加拿大育空公司后,陕西有色计划对该项目总投资2.07亿加元,约合人民币11.68亿元。

　　值得一提的是,虽然已经停产,但是陕西有色在加拿大的项目仍然有投入。

　　记者梳理发现,陕西有色2015年报显示,仅复垦闭坑保证金一项,2015年年初余额为3628.78万元,至2015年末便已高达4957.12万元,新增1328.34万元。年报注释称,该保证金是金堆城加拿大资源有限公司依据加拿大相关环境保护法律缴存的未来矿区环境恢复费用保证金。

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