很多投资者预计页岩油市场未来将发生突变

郑瑟

　　据美国能源信息管理局6月份的一份报告，中国拥有的技术上可被开采出来的页岩油储量居世界第三，仅次于俄美。中国的页岩气储量全球第一，但在开发上落后于美国。基础设施差、地形和地质条件复杂，令其难以复制美国开发页岩资源的成功。

　　中国每天消耗的石油多于产量630万桶，而同期美国为624万桶。美国能源信息管理局预测，这种趋势会在2014年继续。

　　持续时间可能更长。近几年中国经济有所趋冷，但如今又出现回暖迹象。据统计，9月份中国轿车销量比一年前增长21%。是8个月中的最大增幅。但能源和环境政策专家凯利·加拉格尔认为，公共交通、节能标准或油价的大幅增加可能抑制中国对石油的需求。

　　最近几个月，随着油价在40美元/桶到50美元/桶之间徘徊，投资者对原油的投资周期也在缩短。

　　经过长期的兴衰交替，油价交易区间的收窄损害到了很多长期投资者，但却减轻了大型石油公司所面临的压力。

　　美国油价已经连续六个月都徘徊在每桶40美元到50美元之间，虽然很多投资者预计市场将会发生突变，但这个价格区间将会延续至今年年底。

　　原油市场相对稳定的这段时间，反映了在2014年使全球原油市场陷入供过于求的美国页岩油生厂商，如何改变了整个原油行业的发展。他们快速生产和停产的能力在使得原油市场在低油价水平时段能够维持稳定。

　　处于目前区间之上的油价将会鼓励美国页岩油生产商提高产量，而当油价低于40美元/桶时，就会迫使这些同类公司缩减支出。油价再进一步的下跌也会导致如沙特和俄罗斯这样的石油出口国进一步限产。

　　虽然很多石油公司正身处困境，但油价目前的水平为举步维艰的原油行业提供了一丝安慰。尽管对大多数投资来说油价仍然太低，不足以鼓励为未来几年的市场需求而投资，但是目前现金流断裂的生产商越来越少。

　　美国消费者和依靠燃料的行业(航空业)皆受益于低油价。

　　商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，由于油价波动区间的收窄，很多投资者似乎正倾向于进行短线交易，他们通过在原油仓位上的快速买卖去获得微利。

　　截止7月26日的那一周， 对冲基金和其它投机者通过史上单周最大增仓下注油价会下跌。 此后四周，随着油价的下跌，他们进行了史上最大规模的减仓。

　　罗素投资(Russell Investments)的资产组合经理Lee Kayser称，目前的交易市场前所未见，由于油价波动较大，市场上有大量的短期投资者在参与交易。

　　上周五(9月9日)，纽约商品交易所十月份交割的美国原油下降了1.74美元，跌幅达3.7%，收盘于45.88美元/桶。9月12日盘中，纽商所美国原油跌幅1.55%，45.17美元/桶。

　　油价从2014年年中的100美元/桶上方暴跌至今年首季度的不足30美元/桶，这对看跌油价长达数月甚至数年的趋势交易者来说是天大的“恩赐”。

　　但分析师认为，目前波动却毫无方向性的市场反映了油价迎来了一个新纪元。今年4月8日以来，纽约商品交易所的美原油价格处于39.51-51.23美元/桶之间，已是自2014年前八个月以来跨度最大的价格区间。

　　很少有投资者认为油价在接下来的数月里将会再次下跌至新低或显著上涨。《华尔街日报》本月调查的经济学家们预测2016年最后一日的平均价格为47.02美元/桶。

　　油市不再出现极端的波动，这对股市及债券投资者来说是个好消息，他们的投资组合由于近两年的油价下跌而受损。今年一季度以来能源垃圾债已有所反弹，这说明目前油价区间为小型产油商提供了一些缓冲，减少了能源业违约的风险。

　　但仍有些分析师警告称油价突破目前区间的时间或会比许多人想象的更早到来。如果石油输出国组织(OPEC)本月底达成冻产或减产协议，地缘政治风险加剧或自然灾害导致大幅减产，油价将再次攀升。此外，如果有新数据显示全球库存急剧增加，油价也可能再次跌破40美元/桶。

　　但目前而言，大多投资者都仍在徘徊了几个月的价格区间内持仓。

　　投资机构如Cohen & Steers Inc.，瑞信资产管理(Credit Suisse Asset Management)，联合投资(Union Investment)及Columbia Threadneedle Investments均表示如果价格跌破40美元，他们将会增加对原油的敞口，而当价格升至50美元附近时则会减少敞口。这事实上是在押注目前的价格区间将会延续。

　　不少投资者正采取一种名为“压制卖出”(selling strangles)的交易策略，即利用期权押注标的价格将维持在某一特定的区间，但一旦价格高出或低于此区间，该类交易就有可能造成重大的损失。

　　太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Co.)的投资组合经理Greg Sharenow 称，这种交易很难赚大钱。

　　而管理着2.65亿美元，曾经靠趋势交易准确辨别油价变化并因此获利的Abraham 交易公司现时也几乎完全退出了这个市场。

　　Abraham交易公司总裁Salem Abraham称，现阶段他的公司已经不再关注原油市场了。

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