海外并购能否为双汇业绩止跌?难说是解药还是毒药

蒹葭

　　9月26日晚间，国内肉制品行业龙头双汇的母公司万洲国际发布自愿公告称，万洲国际已透过史密斯菲尔德收购两家罗马尼亚肉制品公司，以扩展在欧洲的业务。事实上，万洲国际不久前还收购了波兰的4家肉制品公司。业内分析认为，因无法继续享受到国内生猪价格下降红利而出现上半年业绩双降的双汇，也会借助这些渠道拓展海外市场。但是，当地消费者对于双汇产品的认可度以及双汇产品与当地消费者的契合度也将面临挑战。万洲国际的不断动作能否成为阻击双汇业绩继续下滑的一剂良药，也尚未可知。

　　连续出手

　　自从2013年收购史密斯菲尔德以来，万洲国际就没有停下“买买买”的脚步。距离上次收购仅一个多月，万洲国际就再度出手将罗马尼亚两家公司收入囊中。

　　9月26日晚间，万洲国际发布自愿公告称，万洲国际已透过史密斯菲尔德做出收购事项以扩展其于欧洲的业务：9月25日，史密斯菲尔德(透过其全资附属公司)订立一份购股协议，据此，史密斯菲尔德同意收购Elit及Vericom的100%股本，取得相关监管机构反垄断批准后方可执行。

　　据了解，Elit及Vericom在罗马尼亚经营3家肉制品生产设施、5家分销中心及相关资产。两家公司每年生产及透过全国性分销网络销售约2.5万吨品牌肉制品(生产能力可增至4.5万吨)，有超过1.2万客户。万洲国际预期收购事项将使史密斯菲尔德于罗马尼亚肉制品市场取得领导地位，并且得以在盈利较高的传统渠道出售品牌产品组合。

　　关于此次收购，万洲国际相关人士曾表示，万洲国际原本在罗马尼亚就有全资子公司(隶属美国史密斯菲尔德旗下)，拥有养殖和屠宰产业，现收购肉制品公司向下游延伸，成为与美国和波兰一样的全产业链垂直整合。

　　这是万洲国际2013年以来第4次进行海外收购。在71亿美元收购史密斯菲尔德后，万洲国际又于去年11月收购美国肉制品公司Clougherty及生猪养殖场PFFJ和Champ，再次加强了公司的垂直整合供应链。今年8月，万洲国际开始向欧洲市场进军，并于今年8月完成对波兰肉制品公司PiniPolska、HamburgerPini、RoyalChicken和PiniPolonia的收购。

　　事实上，在万洲国际收购史密斯菲尔德后，双汇便与史密斯菲尔德开始了合作关系。根据公告显示，双汇与史密斯菲尔德的业务往来为采购分割肉、分体肉、骨类副产品等。由此便有业内人士猜测，史密斯菲尔德收购这些国外企业后，双汇有可能借助这些渠道进入到当地市场。

　　欲止颓势

　　对于万洲国际来说，海外布局已经成为公司较大的营收来源，在万洲国际的业务板块中，美国业务收入早已超过中国。今年上半年，万洲国际的核心业务肉制品业务在美国收入36.6亿美元，中国收入15.7亿美元，而新开拓的欧洲市场只有291万美元。在生鲜猪肉、生猪养殖等业务方面，美国仍然是万洲国际的最大收入来源，而欧洲一直占比较小，因此对于万洲国际来说，发展欧洲市场也已提上日程。

　　另一方面，对外拓展渠道，对于双汇的业绩提振也有一定的作用。根据双汇财报显示，今年上半年公司收入239亿元，和去年同期的255亿元相比，降幅在6%左右;净利润约为19.04亿元，和2016年上半年的21.51亿元相比，跌幅在11%以上;总资产为203亿元，同比下滑4.78%。对于业绩下滑，双汇并未阐明原因。

　　根据双汇财报，2013-2016年，双汇营业收入分别为449.5亿元、457亿元、447亿元和518亿元;净利润分别为38.58亿元、40.4亿元、42.55亿元和44.05亿元。利润增长仅为个位数，收入则处于波动之中，没有始终保持增长态势。

　　双汇主营业务中，屠宰业务上半年营收145亿元，同比下滑7.15%，营业成本下滑8.93%。肉制品业务方面，上半年营收109亿元，同比下滑0.21%，营业成本上涨3.32%。双汇屠宰业务与肉制品业务分别贡献了61%和39%的收入。业内人士分析，双汇屠宰业务贡献主要收入，主要利润则来自于肉制品业务。

　　双汇作为万洲国际的子公司，一直以来对于万洲国际的业绩有着举足轻重的作用。今年上半年，万洲国际营收为106亿美元，约合人民币703亿元，而双汇的业绩则占万洲国际的1/3。今年上半年双汇业绩突降也令业内人士不解，有一位不愿具名的业内人士表示，今年上半年，雨润由于上层领导缺失，导致决策执行不足，业绩下滑在意料之中，金锣趁势抢占了一定的市场份额，由此业绩提升。而双汇在此情况下业绩出现下滑，实属意料之外。万洲国际的海外布局，对于双汇不断下滑的业绩来说可能会成为“解药”。

　　出海困局

　　万洲国际的收购动作在业内人士眼中也有不同的看法。营销专家路胜贞表示，万洲国际走的是一条资本和生产销售结合的肉制品发展之路，持续的海外收购，说明其视野已经在全球范围之内，这要优于同类的竞争对手，这种大的视野，国内的竞争对手还比较少见。通过不断收购，可以减轻国内的竞争压力和成本压力。

　　另一位行业资深人士则持相反意见，该人士认为，万洲国际在收购史密斯菲尔德后，近来收购的公司都比较小。虽然需要开拓欧洲市场，但波兰与罗马尼亚的这几家公司体量不大，也没有深入到更为成熟的消费市场。收购这几家公司对于万洲国际在欧洲市场的拓展，短期作用并不大。

　　目前，国内的肉制品企业进行海外并购的并不少见，得利斯、新大洲A都曾走出国门收购，但却鲜有如此密集的收购。国内食品企业开展海外并购，通过并购做大做强是普遍做法，国内资源有限并且劳动力成本上升迫使食品行业转向海外寻求资源。然而我国企业大多只能通过债券融资和股票融资方式进行海外收购，并且商业银行对海外并购的不积极导致我国企业在竞购时不具有资金优势。另外，海外并购的企业还存在整合难题，收购完成后如何整合也考验着企业的能力。

　　随着万洲国际的海外并购不断扩大，双汇可以依赖较低的美国猪肉价格，在成本上有较大优势，但随着国际猪肉价格已经不具备优势，成本与国内猪肉无异，双汇也只能与其他品牌同起跑线竞争。

　　路胜贞认为，双汇只是万洲国际的一部分，这次收购，能为双汇带来一些积极影响，但很有限。积极影响在于能够在冷冻肉供应上提供一些低成本的原料，避免国内生猪价格波动带来的影响，但是它收购的企业应该主要是发展海外市场，因此对中国影响不大。

　　多位高管离职、尚未有结局的官司，面对越来越严峻的市场情况，净利润开始走下坡路的双汇未来并不轻松。有业内人士分析认为，双汇不仅可通过万洲国际并购得来的新渠道拓展市场，也可从罗马尼亚等地区进口猪肉，以此来抵消国内生猪价格变动带来的影响。但是，若遇到国内生猪价格降温，国际生猪价格不变或上升的情况，业绩恐再次下滑，成为双汇的业绩“解药”还是“毒药”也很难说。

　　9月27日，北京商报记者就上述问题分别采访万洲国际及双汇，截至发稿尚未收到回复。

　　北京商报记者 钱瑜 王子扬/文 王飞/制表

　　来源:北京商报