平安CLO登陆上证所被央行叫停 “双审批”闸门待破

思齐

6月15日，上海证券交易所和中央国债登记结算公司分别公告，平安银行1号小额消费贷款资产支持证券（CLO）将登陆上证所。但就在第二天，央行叫停了这一产品。

据市场人士分析，被叫停的主要原因在于，该产品违背了《信贷资产证券化试点管理办法》（下称《管理办法》）规定的“双审批”制度，由银监会审批后直接到上证所上市交易。而现行《管理办法》规定，信贷资产证券“在全国银行间债券市场上发行和交易”，银监会依法监督管理有关机构的信贷资产证券化业务活动，人民银行依法监督管理资产支持证券在全国银行间债券市场上的发行与交易活动。

有市场机构表示，信贷资产支持证券到交易所上市交易从市场热盼到央行紧急叫停，反映了当前我国债券市场深化发展和多头监管格局的深层次矛盾。“期盼监管部门能够加强协调，本着鼓励市场主体创新，允许先行先试的原则，尽快推动优质信贷资产支持证券到交易所上市交易。”

昨日晚间，平安银行对《第一财经日报》表示，为做好创新试点，该行正向相关主管部门完善备案程序，争取尽快推出。而央行方面对于本报提出的是否叫停、叫停原因、后续政策安排等问题，截至昨晚记者发稿未有明确回复。

“双审批”闸门

6月15日，上证所和中债登分别发布《关于平安银行1号小额消费贷款资产支持证券交易有关事项的通知》和《关于为“平安银行1号小额消费贷款资产支持证券”提供发行支持、登记、托管及结算服务相关事项的通知》。

上证所在其新闻稿里明确表示，按照进一步简政放权、深化行政审批制度改革的要求，本期信贷资产支持证券突破了原先的“双审批”制度，改由银监会按现行监管规定审批后，直接到上证所上市交易，大大提高了信贷资产证券化的发行审批效率。

“问题就出在这里，‘双审批’是指央行和银监会对于资产证券化产品发行均具有审批权，现在银监会则直接撇开了央行，也有违2005年发布的《管理办法》。”一名分析人士对《第一财经日报》表示。

对于双审批，《管理办法》第九条规定银监会依法监督管理有关机构的信贷资产证券化业务活动，第十条规定人民银行依法监督管理资产支持证券在全国银行间债券市场上的发行与交易活动。《管理办法》还明确了受托机构必须向央行提交的文件以及央行的审批程序等。

据知情人士透露，平安银行一直有发资产证券化产品的需求，但一直苦于审批较慢，原本以为突破双审批，就不用走央行程序了，结果临门一脚被叫停，现在各方都比较尴尬。

“平安银行CLO登陆交易所可以说是产品创新，也可以说是在钻空子，因为《管理办法》规定的是央行监督管理资产支持证券在银行间债券市场发行与交易活动，而此产品在交易所发行，原本侥幸希望绕过央行，不曾想央行在最后时刻‘发难’。”一名资产证券化产品发行人士对《第一财经日报》记者表示。

另外，此产品与其他已发行的资产证券化产品在基础资产方面有所不同，而且其次级档占比明显偏低也导致有资产证券化产品分析师质疑叫停是否存在这个因素。
根据上证所发布的资料，平安银行1号小额消费贷款资产支持证券总规模为26.31亿元，由华能贵诚信托担任发行人和受托机构，由国泰君安证券担任主承销商。产品分为A级01档、A级02档和B级三档，发行额度分别为：121000万元（占45.99%）、134100万元（占50.97%）及7985.5239万元（占3.04%）。A级01档、A级02档评级均为AAA级，B级证券未评级，采取簿记建档的方式发行。尽管其前优先档产品评级均为AAA，但B档占比仅为3.04%，而一般该档占比均在5%左右。

大势所趋
尽管平安1期CLO在登陆上证所的最后时刻被叫停，但并不意味着资产证券化产品不能在交易所发行，相反各监管机构在此问题上并无分歧。
2013年8月，国务院常务会议明确，要在实行总量控制的前提下，扩大信贷资产证券化试点规模。“优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易，在加快银行资金周转的同时，为投资者提供更多选择。”

当月，人民银行新闻发言人就进一步扩大信贷资产证券化试点答记者问时表示，无论在发达国家还是发展中国家，债券市场的主导模式都是场外市场，在交易所发行交易的债券仅仅是补充，中国银行间债券市场就是法律规定的场外市场。该发言人同时表示，发行人对发行窗口的选择，也就是选择场外市场还是交易所市场，是发行人自身的权利，由发行人自主选择。“在扩大信贷资产证券化试点过程中，人民银行将会同有关金融监管部门，在尊重发行人自主选择发行窗口的基础上，引导大盘优质信贷资产证券化产品在银行间市场和交易所市场跨市场发行。这既可以扩大信贷资产证券化产品投资者范围，有利于共同识别风险，实现金融资源优化配置；也可以满足交易所的投资者资产配置需求。”人民银行发言人称。2013年11月，央行副行长刘士余著文重申了人民银行前述观点。

2014年3月初，证监会新闻发言人邓舸在新闻发布会上表示，今年证监会将全面推动资产证券化业务深入发展，将继续推动信贷资产证券化产品在交易所上市。
据接近监管层的人士对《第一财经日报》表示，国有大行中建设银行重启了此前被暂停的在交易所发行ABS产品的筹备工作。

业内人士称，从分散风险角度，交易所的资产证券化产品具有重要意义，因为其投资人更加分散。上证所发布的资料显示，符合信贷资产支持证券投资者适当性管理要求的金融机构、金融机构发行的理财产品、QFII/RQFII以及非金融机构法人，在中央国债登记结算公司开立债券账户后均可参与该产品认购，在上证所参与二级市场交易。

另据接近此次发行的有关人士对《第一财经日报》表示，根据上证所和中央结算公司的业务通知，投资者认购平安银行信贷资产支持证券并非直接使用原有在银行间市场的债券托管账户，而是要开通债券账户项下的专用分组合管理功能，建立与原有银行间市场业务的防火墙，互相并不交叉。这一制度创新既是贯彻落实国务院关于信贷资产支持证券统一登记托管，促进债券市场互联互通的举措，也便利投资者进行资产管理，提高了市场效率。

他还称，去年8月份国务院常务会议决定，进一步扩大信贷资产证券化试点，优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易。自彼时起，监管部门确定了约4000亿试点额度，但迄今在银行间市场仅发行了1000多亿的信贷资产支持证券，距离国务院扩大信贷资产证券化发展的要求还有不小差距，优质信贷资产证券化产品到交易所上市交易也迟迟未能落实。

“作为到交易所市场发行的证券化产品，这与目前人民银行负责监管信贷资产支持证券在银行间债券市场上的发行与交易活动的监管分工又有所差异，监管部门应加强监管协作，加快推动这一创新措施落地。”一名市场人士表示。
（本报记者程亮亮、洪偌馨、杨佼、李德尚玉对本文亦有贡献）第一财经日报

(编辑:李燕华)
        

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