欧洲经济分析:欧洲央行与负利率

郑瑟

欧洲央行将于6月采取放松举措
    我们预计欧洲央行将于6月份下调主要利率,并将利率走廊全线下调。鉴于银行间市场功能出现了令人鼓舞的改善迹象,欧洲央行由于担心市场活动复苏受到的挤出效应因而不大可能收窄利率走廊。(此外,我们目前认为6月份管理委员会宣布有针对性的信贷放松措施的可能性上升;之前我们对实施此类举措赋予的概率为25%。我们仍然预计采取美联储式量化宽松计划的概率仅有15%。)

    欧洲央行存款机制负利率

    我们预计欧洲央行将对其存款机制实行负利率(可吸收过剩流动性的利率水平)。将政策利率下调到负值对于一家领先的央行应属首次,初步来看,它可视作一家大规模、发达经济体的央行寻求非常规放松政策的开先河之举。

    流动性状况也很重要

    存款机制负利率对银行间市场利率的影响(以及最终对宏观形势的影响)主要取决于流动性状况。当大量过剩流动性存在时,欧洲央行存款机制的负利率会令市场利率下探至负值区间,潜在影响巨大(虽然影响如何并不确定且好坏不一)。

    相较之下,当前更加平衡的流动性状况、欧洲央行利率走廊的下移将令市场利率保持在正值,虽然趋近于零。

    披着狼皮的羊

    在我们看来,我们所预计的6月份欧洲央行存款机制利率下调至负值应被理解为旨在加强现行货币政策立场的一揽子计划的措施之一。尤其是这有助于重新确立自2012年秋季以来一直实行的接近于零的(极)短期利率。

    这类加强举措可能是重要的:当然,如果6月5日该举措未能宣布市场将较为失望。但是同样,在当前流动性环境下,存款机制负利率并不代表进入真正非常规领域的非线性举措。相比之下,18个月前如果采取同样的降息措施,则所带来的影响,当时剩余流动性仍然处于异常高的水平。

来源：腾讯网