券商最新评级 28只股或逆势崛起

郑瑟

中国网络电视经济台

　　中成股份（000151）：刚果钾肥项目一旦实施 看高股价至30元 推荐评级

　　关于公司价值判断的两个重要事件：

　　1、国投入驻：2009年3月27日，国务院国资委签发文件，明确中成集团整体并入国家开发投资公司成为其全资子公司，据此，本次股权无偿划拨完成后，国家开发投资公司将成为中成股份的实际控制人。

　　2、签署刚果蒙哥钾肥项目开发框架：2010年1月29日中成股份与加拿大麦格工业公司签署《有关刚果共和国蒙哥钾肥项目开发框架》。

　　风险提示：

　　1、 需要说明的是，我们关于公司价值的判断是基于刚果钾肥项目的成功实施，也因此，项目的不确定性构成了最大的投资风险。

　　2、公司手中有大量的EPC合同，这些合同生效皆依赖于国内融资获批，时间方面存在一定的不确定性，并进而可能影响到公司业绩。

　　一、以刚果钾肥项目为契机，公司有望实现从EPC承包商向资源开发的战略转变

　　刚果钾肥项目投资、运营成本及其他成本：

　　投资成本测算，不高于10亿美元。运营成本测算：每吨不超过90美元。特许权使用费和所得税等其他可能成本。

　　二、EPC总承包业务面临发展拐点

　　以国开投入驻和刚果钾肥项目为契机，我们认为公司的EPC总承包业务也将迎来发展拐点。

　　投资建议：买入，如果刚果项目顺利实施看高股价至30元

　　以刚果项目顺利实施且获得50％股权为假设前提：

　　1、2011年原有主营业务涵盖工程总承包和一般贸易共实现收入约30亿元，按照4％净利率净利润为1.2亿，给予2011年25倍PE对应的市值为30亿。

　　2、刚果钾肥项目50％股权，即最终获得的权益钾肥产量为60万吨。选取盐湖钾肥（000792）2009年10月21日至2010年4月21日6个月的交易均价为55元对应的每吨市值为1.97万元(盐湖钾肥2009年产量214万吨)，则中成股份60万吨权益产量对应的市值约为118亿。

　　两者相加计算的总市值约为148亿，我们前面的成本核算中假设总投资10亿美元50％依赖债务融资，其他50％即34亿元来自股权融资，假设公司采用增发形式、增发价18元，则新增股份1.89亿股，则增发后总股本4.85亿股对应市值148亿，每股市值30元。

　　按照4月21日收盘价16.22元计算的公司目前市值为48亿元，一定程度反映了刚果钾肥项目的预期，但这种反映极不充分，因此决定公司基本面重大转变的该项目进展情况值得我们跟踪。（广发证券（000776））