建筑行业周报:提示苏丹政治风险

郑瑟

中金公司　

    提示苏丹政治风险:中国水电公告,苏丹乌姆--阿布公路工程项目主营地被苏丹反政府军控制,29名中国工人被劫持。我们的评论:1)苏丹历来是我国对外工程承包的重要市场,过去十年一直处于前十大完成营业额国别市场之列,2005年占到了我国对外承包工程完成营业额的6%,2010年下降至2.5%左右(图表三);2)中国水电在苏丹以及南苏丹的项目超过100亿元,包括价值65亿元的苏丹麦洛维水电站工程,29亿元的苏丹罗塞雷斯大坝加高工程,以及南苏丹18亿元的El Renk-Malakal 高速公路工程等;3)其他大型建筑公司(中国中铁、中国铁建、中交建、中国建筑、中国中冶、葛洲坝)也多在苏丹有大型项目,比如中交建的9亿欧元的苏丹新机场项目,葛洲坝的48.54亿的苏丹谢里克水电站等,但总体上看各大建筑公司在苏丹的在手订单占比均在5%以下,整体影响不大;4)长期看,中国建筑公司走向海外是必然趋势,但是面临的风险也是难以完全规避的,2012新年伊始,冲突在苏丹地区再次上演,我们将密切跟踪该事件的进展。

    中交建公告首次公开发行A 股计划,发行规模缩减:中交建公告A 股发行计划,1)发行不超过16亿股,其中预留5.04亿股用于吸收合并路桥建设换股,战略投资者拟认购不超过2.20亿股、不超过10亿元;2)募集资金总额不超过50亿元,扣除战略投资者拟认购的10亿元,实际向市场融资不超过40亿元;

    中国中冶发布业绩提示公告,2011年业绩同比下降20%-30%,即37.2亿-42.6亿元,对应每股收益0.19-0.22元:基本符合我们的预期,但分别低于A/H 股市场预期20%和10%;主要在于1)由于冶金投资放缓以及成本的上升,公司前三季度业绩同比下降13.4%;2)进入到四季度一方面多晶硅价格依然持续下跌,同比2010年四季度下降60%,另一方面2010年四季度结算的房地产项目较多,高基数效应共同导致2011年四季度业绩同比下降30%左右;3)公司下属葫芦岛有色公司,由于锌市场价格持续走低,造成持续性亏损;

    水利投资落实情况符合预期,近期关注解决水利资金层面政策的推出:水利部全国水利厅局长会议上,水利部部长陈雷表示,2011年全年落实年度水利建设资金3,352亿元,基本符合预期。并且陈雷透露,1)近期水利部和财政部将联合下发土地出让收益中央统筹使用管理办法,各地也要结合实际强化省级统筹;2)中国人民银行等7部门即将出台关于进一步做好水利改革发展金融服务的意见,鼓励和支持符合条件的地方政府融资平台公司通过直接、间接融资方式拓宽水利融资渠道,积极发展BOT、TOT、BT 等新型水利项目融资模式。这两项政策的推出将有效缓解水利建设资金问题。

    投资建议:当前股价下,A 股建筑板块20

    11、2012年PE 平均为13.6、11.5倍,四大龙头公司20

    11、2012年PE 平均为9.4、8.8倍,H 股20

    11、2012年PE 平均为8.9和8.0倍,短期上我们认为受苏丹事件影响,大型建筑公司海外风险将引起市场的担忧;长期上,我们依然看好业绩稳定增长的中国建筑以及港股的中国建筑国际和中交建,建议投资者逢低买入。