博通拟千亿美元收购高通：双通合并走得通吗？

蒹葭

博通拟千亿美元收购高通：双通合并走得通吗？

　　真正的大新闻！今日据美国两家权威媒体彭博社和《华尔街日报》报道，半导体行业巨头博通有限（Broadcom）拟议提出主动收购要约，斥资超过1000亿美元收购移动通讯和芯片巨头高通。如果这一千亿美元的天价交易得以成功，将是半导体行业历史上的第一收购案。

　　据报道，博通计划以现金加股票的方式，按照每股70美元的价格斥资1003亿美元收购高通。按照高通今日开盘55美元的股价计算，这一报价溢价约为27%。双方都没有确认这一消息。

　　此博通非彼博通

　　在这一消息的刺激下，高通今日以54.76美元开盘，一路飙升到目前的62美元上方，涨幅超过13%，创下十年多来的最大涨幅，市值也迅速提升到912亿美元。而拟议收购方博通有限今日股价同样飙升5.5%，市值接近1120亿美元。

　　实际上，现在打算收购高通的博通早已不是过去为人熟知的那家博通。博通和高通曾经是一对老冤家，2009年博通曾经诉讼高通侵犯自己专利，最终得到了8.9亿美元的巨额赔偿金。不过，1991年成立的半导体公司博通已经在2016年宣告结束，现在的博通，实际上是收购了原来的博通、又保留这个字号的芯片公司安华高（Avago）。

　　安华高成立于1961年，原本是惠普旗下的半导体业务。1999年惠普将这一业务分拆为安捷伦公司。2005年，安捷伦又将旗下半导体事业部改名安华高，以26.6亿美元的价格出售给了私募基金KKR。KKR收购后，在2009年将安华高打包在纳斯达克上市。

　　2015年，安华高宣布斥资370亿美元（170亿美元现金和200亿美元股票）收购了博通。在收购之前，博通的营收规模是安华高的两倍。这笔收购案是一起不折不扣的小鱼吃大鱼。去年年底收购完成之后，新公司改名博通有限，继续使用Broadcom这一公司名，但股票代码则继续用AVGO，原博通的BRCM股票则退市。

　　不过，这起半导体行业第一交易能否成功，还面临着诸多疑问。双通合并走得通吗？困难真的不小。

　　报价或难打动高通

　　首先，博通有限的收购要约需要得到高通董事会和股东的批准。虽然博通提出的千亿美元收购报价已经是天价，但对近况不佳的移动巨头高通来说，这一报价还是有些乘火打劫的低估意味。

　　在2012-2015年间，得益于智能手机芯片领域的主导地位，高通的市值曾经多次超越英特尔，一度达到1300亿美元的高点。但随着智能手机领域竞争加剧，高通的专利授权模式屡遭打击，高通的股价已经连续两年走势低迷，如今市值还不到英特尔的一半，后者又重新回到了2000亿美元上方。高通超越英特尔的说法已经成为了历史。

　　由于专利授权模式涉嫌垄断，高通已经在几个最大的市场接连接到天价罚金。2015年，高通被中国监管部门处以10亿美元罚金。在这个全球最大的智能手机市场，高通选择了低头认罚。但今年以来，高通又被中国台湾和韩国监管部门接连开出7.73亿美元和9.12亿美元罚单，高通选择了上诉。

　　与苹果的专利诉讼案更是让高通备受打击。每年给高通贡献12%专利授权营收的苹果今年不仅起诉高通涉嫌垄断，要求高通返还10亿美元专利授权费，更拒绝支付原本每年20亿美元的专利费用。这一打击直接导致高通不得不下调财报收益预期。高通预计，受苹果专利诉讼影响，今年第三季度专利授权业务营收将下滑47%，至10亿美元，拖累公司整体营收下滑13%。

　　在这一连串打击下，高通的股价从去年年底的70美元左右一路下滑到跌破50美元，市值蒸发了接近三成，只有700多亿美元。不过，即便高通近况堪忧，博通仅仅70美元的报价，恐怕还是难以打动高通董事会和股东。要收购高通，博通有限或许还需要加价。

　　还有一个问题，去年高通宣布斥资470亿美元收购车联网芯片公司NXP，这一交易目前还在等待美国和欧洲监管部门的审核。因此，即便高通愿意接受博通的报价，也要等待NXP的交易完成之后，才和博通推进收购谈判。

　　反垄断调查很难搞定

　　其次，双通千亿美元收购案也会面临监管部门的反垄断调查，这方面的压力或许才是真正的挑战。

　　对博通有限来说，收购高通不仅是千亿美元的天价交易，也是一次同等体型的吞并。按照IC Insights的排名，以2016年的营收计算，博通有限是全球第五大半导体公司，仅次于英特尔、三星、台积电和高通。而博通有限去年的营收153.3亿美元，和高通的154.3亿美元几乎相差无几。

　　如果双通真的合并，这家新公司的营收规模将达到300多亿美元，成为仅次于英特尔和三星的全球第三大半导体公司。博通的业务包括了智能手机、机顶盒、无线Wi-Fi等相关芯片，是苹果和三星的主要供应商。在无线领域，双通的业务存在着诸多重合之处。具体而言，在无线Wi-Fi芯片领域，博通和高通分别是全球前两大公司。高通的基带芯片，则可以补足博通的业务不足。

　　如果博通真的吞并了高通，那么新公司将在诸多领域都成为行业主导者。尤其关键的是，苹果和三星消费电子产品的重要芯片业务将几乎被新的双通公司垄断，其中包括了基带、wifi、功放、触控、无线充电、FBAR滤波器芯片等等。这种状况是苹果、三星等巨头所不愿意看到的，更是积极投身基带芯片和5G网络的巨头英特尔的噩梦。


　　博通背后的安华高过去四年已经连续完成了数起巨额收购，包括2013年66亿美元收购LSI，2015年370亿美元收购博通，2016年59亿美元收购博科（Brocade），打造了一个半导体行业的新贵。但这些与千亿美元收购高通相比，依然都是小儿科。

　　值得注意的是，就在拟议收购高通的消息曝光之前，博通CEO Hock Tan刚刚和美国总统特朗普高调宣布，会把公司总部从新加坡转移回加州圣何塞，在美国努力创造就业，支持特朗普的“让美国再次伟大”（Make America Great Again）政绩计划。这一举措背后，也是Hock Tan在努力为博通争取有利的监管和减税环境。

　　成为美国公司之后，博通收购美国公司的交易就无须通过美国外国投资委员会（CFIUS）的严格审核。不过，要吞并高通这样的千亿美元巨头，博通还需要经过美国乃至全球诸多监管部门的层层审查。

　　双通千亿美元合并案，看起来很美，但真正要实现这个半导体行业史上第一并购案，博通CEO Hock Tan还面临着很多挑战和考验。


　　来源：新浪科技 郑峻发自美国硅谷