乙类户重启读秒

思齐

来自阿尔法工场 2014年06月26日 的微信


本文由西部证券金融机构部总经理刘若伟推荐

导读：“已经在走流程了，很快就会发布开户通知。”接近央行金融市场司的核心人士透露。交易商协会相关人士亦表示，“还不清楚具体的开户时间，但肯定近日就会放开。”

债市打黑一年有余，银行间债市格局或将悄然生变。

就在债券圈流传“中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）正与北京金融资产交易所（下称“北金所”）联合开发针对非金融机构投资者的交易系统，预计9月初上线”消息时，21世纪经济报道独家获悉，央行金融市场司目前已递交了乙类户重新开户方案。

“已经在走流程了，很快就会发布开户通知。”接近央行金融市场司的核心人士透露。另一位交易商协会相关人士亦表示，“还不清楚具体的开户时间，但肯定近日就会放开。”

银行间债市的投资者账户分为甲、乙、丙三类户。甲类为商业银行，乙类一般为信用社、基金、保险和非银行金融机构，丙类户则大部分为非金融机构法人。去年4月债市整顿中，中央国债登记结算有限责任公司（下称“中债登”）接央行通知暂停信托产品、券商资管、基金专户等几类乙类户开立银行间账户。

后央行上海总部网站公告，2013年6月3日起银行间债市开户备案由央行上海总部办理。经清理整顿，丙类户已消失殆尽，部分于今年初重新升级乙类户。

而今一年过去，乙类户在银行间债市的投资渠道不畅，银行间债市也因投资者的减少而降低了活跃度。银行间债市迫切需要中途退场的队员回归，以完善投资者序列，增加市场流动性。

乙类户重启读秒

据已递交的方案，上述核心人士透露，央行将会对暂停开户的乙类户重新入场设立一定门槛，并在交易方式上进行一定限制和规范。此前亦曾有接近央行的消息人士称，“近两个月举行的多次监管层内训会议都已提及乙类户开户相关事宜，央行有关领导表示将在‘四月末五月初’重启开户准备工作。”

上述人士透露，上述方案正是基于今年来央行对银行间债市交易制度的系列重塑及规范，至少包括主要两点：“一是需经由做市商负责报价，通过与做市商的交易达成过券目的；二是不能再以一对一询价方式进行协议交易，而需通过连续报价、点击成交。”

但目前尚未明确的是，重启的几类乙类户是否也放在北金所开户交易。“预计可能性并不大，毕竟与这三类非金融机构法人乙类户类似的银行理财产品，仍是按之前的交易方式。但完善做市商机制乃大势所趋。”一位资深投资总监说。

据21世纪经济报道不完全梳理，2月伊始，央行金融市场司发布《关于商业银行理财产品进入银行间债市有关事项的通知》，允许系列理财产品在银行间债市开户交易。

有市场人士指出，这已说明银行理财已经完成“升级”。尽管通知并未明确银行理财的地位，但对照交易规定及惯例，应属于“乙类户”范畴，也为“非法人”在银行间开户打开了一扇窗。

中国外汇交易中心4月下发征求意见稿，并于6月中旬正式发布《银行间债券市场尝试做市业务规程》，试点尝试做市分层机制，分为“综合做市”或“专项做市”。在银行间债券市场原来25家做市商的基础上，41家尝试做市机构名单也正式公布。此举亦被视为完善银行间做市商机制的标志性举动。

“去年以来，银行间债市原有的管理规范几乎全盘改弦易张，很多老交易员对于新规都还有不熟悉的地方，需要加强对政策法规的学习。”华东地区一位城商行金融市场部负责人感叹。

另一位长期跟踪市场的分析人士则表示，监管部门在今年以来的系列规定不仅仅为乙类户正式重启奠定了制度基础与管理框架，背后可能则蕴藏了央行更为长远的打算。

“双前台”：北金所的新角色

21世纪经济报道此前报道，2013年年末，交易商协会斥资1亿元正式入主北金所。交易结构设计非常巧妙：交易商协会作为社团法人自身出资9000万元，与北京产权交易所有限公司并列北金所第一大股东，另有交易商协会控股的中债资信评估公司出资1000万元，并成为北金所股东。

交易商协会入主北金所后，按协会要求，北金所特别设置了独立的业务创新部门，在自发进行业务创新同时，也承接部分交易商协会交付的业务开发任务。

今年3月，交易商协会发布《关于非金融企业债务融资工具集中簿记建档工作有关事项的公告》。北金所被授权成为技术支持部门，为非金融企业债务融资工具集中簿记建档系统发行的债券，提供技术支持、信息披露服务及信息安全管理。

而此番，一旦北金所针对非金融机构投资者的交易系统正式上线，将意味着原本作为银行间债市“丙类户”的非金融机构投资者，将通过北金所进行交易，原丙类户将由做市商负责报价，通过与做市商的交易重返银行间市场。

有尝试做市机构人士透露，若按传言需对丙类机构报价，做市商机构也需要在北金所开立帐户。而符合条件“若连续半年以上持续稳定开展该业务”的尝试做市商，亦有机会经央行批准成为正式做市商，未来做市机构类型将更丰富。

在市场人士看来，更为深远的意义则是，原本银行间债市“以中国外汇交易中心作为交易平台，中债登和上清所作为登记托管机构”，即“一前台、双后台”的格局，或将变为“以中国外汇交易中心及北金所作为交易平台，中债登和上清所作为登记托管机构”，即“双前台、双后台”。

自2009年央行成立上清所以来，其在银行间债券市场后台中的作用突起，债券登记托管量同比增长均超过中债登。2011年4月，央行要求中国外汇交易中心、中债登和上清所共同对银行间债市进行监测。

“如果北金所开通上述系统，银行间债市就基本搭建起与交易所市场以沪、深证券交易所作为两个前台类似的结构，只不过登记托管机构中债登、上清所比交易所市场的中证登多了一个。”一位多年从事债市交易的资深人士评论，一个新的银行间债市格局即将诞生。而北金所未来将与外汇交易中心进行业务上的重新划分。

如何协调多个市场基础设施在银行间债市发挥的作用，亦是央行下一步需要着力解决的。（21世纪经济报道）