耶伦全球央行年会再打“太极” 劳动力市场未达标成口头禅

思齐

耶伦看似越发能够接受一个长期事实，即就业市场和工资比她之前预期的更为疲软，但美联储仍不太可能在三月内加息。         

美国经济复苏加速、失业率急降，美联储主席耶伦(Janet Yellen) 对此却仍一笑置之：“进展有多么振奋人心，就证明过去危机造成的损害有多大。”

为期三天的杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会画上句点，此前备受外界瞩目的耶伦讲话可谓“鸽中带鹰”，但仍“乏善可陈”。耶伦表示，劳动力市场仍存在大量闲置资源，失业率下降夸大了就业市场健康程度；预计10月结束量化宽松（QE），若就业市场进展持续好于预期，将使加息更快到来。分析师对《第一财经日报》记者称：“尽管耶伦仍以劳动力市场‘疲软’作为‘挡箭牌’，但经济复苏的势头在稳步推进，因此后几月的美联储议息会议值得关注，美联储政策声明的措辞或有所变化。”

展望后市，新一周的主要经济数据将轮番登场。其中，欧元区8月CPI初值和美国第二季度实际GDP修正值无疑最值得关注。此外，乌克兰局势的进一步进展仍不容忽视。上周五（8月22日），俄乌局势再升级，震动金融市场。

耶伦再打“太极”

耶伦在本次年会上再打“太极”。她承认劳动力市场正在复苏的事实，但却未表示这种复苏将如何影响首次加息时点。耶伦表示，强调劳动力市场仍存在大量闲置资源，美联储在加息前需要确保美国经济走在稳健的道路上。

Maria Fiorini Ramirez Inc.驻纽约的美国首席经济学家Joshua Shapiro表示：“年会毫无新意，对市场的‘肉食者’而言，这场‘素斋’可能无法满足胃口。”
不过，耶伦指出了对劳动力市场的具体关注。“随着经济发展不断接近目标，联邦公开委员会（FOMC）的重点正在向下述具体方面转移：劳动力市场的疲软度、疲软度的改善速度，在何种条件下可开始收紧政策利率。”

然而，作为鸽派的耶伦当然不忘加上一个“转折”，即“劳动力市场疲软度评估需要基于广泛的变量，且在这些评估在不断演变的经济状况下变得越发不精准，且依赖于修正”。

值得一提的是，耶伦利用一个最近开发的工具，让自己阐述货币政策如何响应美国就业市场形势时更加简便，这就是美联储工作人员利用19种劳动力市场指标汇编的劳动力市场状况指数(Labor Market Conditions Index)。

这一模型囊括了几个“老生常谈”的指标：劳工部职位空缺和劳动力流动调查报告中的招聘率和离职率等。此外，还有两个工时长度指标、三个就业水平指标(私营部门、政府部门和临时工)，以及一系列调查数据，包括谘商会的就业岗位充裕度指标、美国独立工商业者联合会的招工难度指标与雇主招聘计划等。

鉴于上述指标，“我们还没达到目标”已成了耶伦的“口头禅”。尽管就业取得一些增长、空缺岗位也不断增加，但两大指标依然步履蹒跚：薪资增长和非自愿从事兼职工作的人数。

耶伦看似越发能够接受一个长期事实，即就业市场和工资比她之前预期的更为疲软，但美联储仍不太可能在三月内加息。

货币政策内部存分歧

就货币政策而言，美联储官员的内部分歧在本次怀俄明全球央行会议上便有所呈现。

圣路易斯联储主席James Bullard称，相比此前官员预期的加息时间，美联储可能更早加息。堪萨斯城联储主席Esther George表示，全面的就业增长显示了美国经济已足以强劲，可以应对加息。

费城联储主席普罗索（Charles Plosser）更是公开表示了对美联储“按兵不动”的担忧，且他也是上次美联储利率决议的唯一反对者。
相较之下，“中立派”亚特兰大联储主席洛克哈特（Dennis Lockhart）则呼吁各方应更加耐心，称“过早行动将会抹去既得的经济进展”。他认为若不出意外，美联储仍最可能会在2015年中期之后再开始加息。

此外，在会议期间于堪萨斯城联储网站上发布的相关论文更值得关注，其对劳动力市场的见解颇具新意。

麻省理工经济学教授David Autor在论文中称，机器人和计算机并没有摧毁劳动力市场，且自动化事实上有益于就业者。新闻界和专家评论员夸大了机器取代人力的现象，而忽略了自动化提高了生产率和收入，亦扩大了对技术型劳动力的需求。机器无法替代的技术工作、需要抽象思维技能的脑力工作等级将提高。

芝加哥大学Steven Davis以及马里兰大学John Haltiwanger称，通过跨雇主工人流动来测量，美国近几十年劳动力流动性在降低。这意味着美国近几十年经济的活跃性和反应能力在降低。

后市数据再引关注

尽管新的一周尚无重大事件，但主要经济数据也将轮番登场：美国、欧元区和日本等地区将公布系列经济数据。其中，欧元区8月CPI初值和美国第二季度实际GDP修正值无疑最值得关注。

自2013年10月以来，欧元区CPI月率已经连续8个月处于1%以下。欧洲央行于6月5日推出的负利率政策旨在提升欧元区经济通胀水平，避免欧元区经济由于通缩陷入经济滞胀，但目前来看收效甚微。

欧洲央行行长德拉吉（Mario Draghi）也在年会上表示，目前继续观望宽松政策的效果，但也随时做好采取更多宽松行动的准备。因此如果下周欧元区通胀数据依然表现低迷，很可能加大欧洲央行采取进一步行动的可能性。

欧盟统计局(Eurostat)8月14日公布的数据显示，欧元区第二季度本地生产总值(GDP)初值季率持平，不及市场预期的增长0.1%。此外，欧元区6月CPI终值年率确认为上升0.4%，处于将近五年最低水平，这或为欧元区的通缩风险亮起“黄牌”。

来源：第一财经网