德法联盟裂痕加深，通胀变相灭债？

思齐

21世纪经济报道 法国经济部长蒙特布尔公开批评德国沉迷财政平衡，“说不得”的话出了口，代价是乌沙不保。法国改组内阁，蒙特布尔及其同路人未获连任，算是总统奥朗德对社会党左翼的一次“清剿”。然而，治标容易治本难，经过此事，“德法联盟”裂痕加深之余，欧盟内部矛盾更加有增无减。

在事事着眼经济之辈眼中，德法虽同是欧盟核心大国，但德为主法为次，一目了然。不过，法国人可不这么想。且不谈欧盟前身欧洲共同体启动初期，德国刚战败且一分为二；即使迟至上世纪九十年代，德国于欧元筹组过程中得同时消化东西统一成本，法国纵使不以欧盟“老大”自居，至少亦必确信跟德国平起平坐。

政治大配角

德法主次分明，实拜欧债风暴触发经济危机所赐。以失业率、GDP等经济指标衡量，法国所受冲击远不如希腊、西班牙。然而，西班牙以至经济规模在区内仅次德法的意大利，这些年来争取欧洲事务话语权虽不遗余力，但罗马和马德里心里明白，真正事关重大的政经决定，说了算的只有德法。

从这个角度出发，经济欣欣向荣也好，四面楚歌也罢，意西“政治大配角”的身份始终如一。法国可不那样，欧债危机改变了“德法联盟”的权力均衡，法国在经济上受挫虽不如意西希葡，但于欧盟内跟德国平起平坐格局已破，以此而论，欧债危机在政治上对巴黎的冲击非同小可。

欧洲的中间偏左政党，大都深度亲欧盟，深信政经融合有助欧陆稳定繁荣，法国社会党亦不例外。然而，从蒙特布尔不惜丢失乌纱，亦要表明心迹，对德国“迷恋”财政紧缩忍无可忍，足证巴黎为保“德法联盟”和谐，经济政策事事唯柏林马首是瞻，已招致党内左翼极度不满。


改组内阁以“配合总统定出的国家方向”，或许能换来片刻平静，但执政党内讧固对社会党争取连任不利，极右对手如民望急升的国民阵线，更大可利用社会党愈演愈烈的内部矛盾，质疑一个衷心支持欧洲政经融合的政党，何以一方面声称拥抱欧盟，一方面却狠批德国主导的经济政策？


政经不顺股市反升


“德法联盟”裂缝加深，两国经济同样每况愈下。讽刺的是，政经发展越不顺畅，欧元区股市越走好，这当然可“归功”于市场相信欧洲央行落实量宽指日可待。

QE 功过言人人殊，但有一点不容否认。金融海啸后，英美在拯救银行与容许金融机构倒闭两条路中，明确选择了前者。


反观欧洲，既不容许大到不能倒的银行破产，亦没有仿效英美，把非常规货币政策一推到底，让金融机构得以逐步修复资产负债表。结果是，大量资不抵债的银行在ECB有限度的纾困措施下苟延残喘，但诸如葡萄牙必利胜一类银行危机，每隔一段时间便会发生。

欧元区经济难以翻身，还因欧元兑美元汇价从2012年7月约1.2水平，升至今年5月接近1.4，不足两年涨了15％。这等于说，欧洲金融体系复苏固不如英美快，区内国家的出口竞争力亦受到欧元强势损害。

过去两三个月，市场对欧洲央行落实量宽憧憬日深，欧元汇价明显回软。假设ECB无法避免增发货币，投资者须注意什么？

英美加息有期、欧元区继续宽松，乃市场当前共识。然而，英美仍有天文数字债务尚待偿还。一项调查显示，英国经济复苏虽胜欧元区，但财赤/公债对GDP比率过去两年毫无改善。

英国央行行长卡尼以至联储局主席耶伦皆强调，加息时机取决于就业市场和工资增长。可是，等到英美接近全民就业、薪酬出现长足进展才加息，通胀恐怕早已超标，央行“落后曲线”（behind the curve）是必然结果。然而，话说回头，通过通胀变相灭债，谁说不符合英美利益？卡尼、耶伦是真的对落后曲线无知无觉，抑或英美本意正是如此？

来源：21世纪网