加息压力促众机构再度看衰美债

思齐

来源:第一财经日报

今年以来的美债市场表现甚至超过美股，并且也超出了华尔街金融机构预料。然而，近期诸多金融机构又再度看衰美债后续表现。

看衰美债

近日，无论是短期美债，还是长期美债，诸多金融机构都认为其后续表现将呈现孱弱走势，今年以来的美债牛市将难以延续。

对于短期美债，贝莱德首席投资策略师孔睿思（Russ Koesterich）认为，在现有环境下，投资者应该避开短期美国国债和黄金。他指出，美联储将在2015年上半年开始升息，最早可能是3月份。

而现有环境即指市场将美联储最新会议纪要和美联储主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）在杰克逊霍尔全球央行年会中讲话内容的解读为美联储即将采取加息措施。

孔睿思称，投资者需要避开未来两年至五年期到期的美国国债以及黄金等大宗商品。“长期利率仍平稳，美联储提早升息的前景将施压短期美国国债，尤其是两年至五年期美国国债，这将推高收益率。”

而对于长期美国国债，Columbia Management全球资产配置团队分析师则认为长期美债下半年表现将让人失望。

分析师指出：“这是因为，尽管美国利率在绝对值上显得低，但相比其他发达国家，实际上相对来说，高于当前周期此前的任何一个时间点。”

毫无疑问，目前美债的焦点集中在美联储是否加息以及加息节点问题。而从之前耶伦的表态中可以发现，加息似乎已成定局，现在市场的主要焦点在于何时加息。

7月议息会议纪要显示，劳动力市场不断改善，且通胀不断接近目标值。部分与会者认为，鉴于双重使命（通胀和就业率）的实现进程快于预期，美联储应该较快结束政策宽松，否则可能导致中期超调。

而在杰克逊霍尔会议中，耶伦也指出：“如果美国劳动力市场状况的改善速度继续快于联邦公开市场委员会（FOMC）的预期，或者如果通胀回升速度快于预期，从而导致这两方面向美联储双重目标靠拢的速度快于预期的话，那么联邦基金目标利率的上调可能会早于FOMC当前的预期，而且此后的上调步伐可能会更快。”

这无疑让市场关于加息的预期不断升温，而更是认为耶伦正从完完全全的“鸽派”开始偏向“鹰派”。

因此，一旦美联储采取加息措施，甚至是其加息预期升温，都将给美债价格带来压力。

美股美债的背离走势

然而，毫无疑问的是，今年以来美债的走势的确反常。

按照往年的历史数据，多数时间内，美股股指与美债收益率都呈现同向变动的趋势。不过，今年以来，这一趋势直接发生逆转——美股依旧向上突破，而美债收益率则不断下探年内低点。

截至记者发稿，10年期美国国债收益率已经降至2.34%，30年期美国国债收益率则降至3.08%。

那为何会呈现如此走势？

首先，金融危机之后，尤其是美联储实施量化宽松（QE）政策以来，全球资金流动性较为充裕，而且当时欧洲、美国以及新兴市场都属于触底反弹阶段，所以资金都有着良好的配置渠道，其中股市成为最主要的配置标的之一。这也造成了美股、美债的同向变动趋势。

但是，今年以来的全球局势出现了细微变化。


美联储开始正式缩减QE规模，并有望在今年10月左右完全结束QE。这就使得全球宽松的资金面有可能再度紧张起来。

本来此举有可能使得美股以及美债市场承压，但是欧元区面临通货紧缩风险、新兴市场遭遇金融市场动荡以及地缘政治问题频发背景下，这就使得经济势头强劲的美国成为资金流入的主要对象，而对于避险功能的需求也不断抬高美债价格，压低美债收益率。

资金充沛情形下的美股以及美债的背离走势也就不再奇怪。

然而，如今加息已经进入美联储讨论进程，在上市公司盈利能力加强的前提之下，美股牛市仍可能延续，但是美债市场将面临较大压力，尤其是如果短期的地缘政治问题缓和之后导致的避险需求降低，这将更加推动美债价格下行。