交行陈鹄飞：人民币被动升值的不能承受之重

思齐

来源：大智慧阿思达克通讯社

　大智慧阿思达克通讯社9月5日讯，交通银行资产管理中心高级研究员陈鹄飞周五对大智慧通讯社表示，基于欧央行周四意外降息，当日从国际外汇市场上美元指数、在离岸人民币汇率强势抬升的走势看，当前人民币“有管理的”弹性汇率形成机制下，欧央行的意外降息叠加前期美联储加息预期的提速，很可能会引发新一轮的、人民币对多币种的、实际有效汇率被动升值。

　　欧洲央行4日宣布将主要再融资利率降至0.05%，隔夜存款利率降至-0.20%，隔夜贷款利率降至0.30%，均下调10个基点。

　　受欧洲央行出乎预期的降息决议冲击，利率声明后欧元对美元暴跌80个基点。也就在4日当天，香港离岸人民币市场表现也异常强劲，当日人民币汇率升幅超过70个基点；与此相一致的是，中国外汇交易中心4日人民币兑美元即期汇率也强劲回升31个基点，盘中一度触及2014年3月11日以来的6.1339的半年新高。

　　陈鹄飞称，实际上，自2005年7月我国实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率”改革以来，美元指数与人民币BIS实际有效汇率指数整体呈现出高度的联动关系，美元指数走强的同时往往带动人民币对多币种汇率升值；如果此时再叠加其他非美货币（如2012年的欧元、2013年的日元）贬值，则人民币有效汇率被动升值的效应将更为明显。

　　“在2014年我国外汇占款增速趋势性降低、人民币汇率波幅进一步放宽、且央行已明确常态化退出外汇市场干预的背景下，受9月欧央行意外降息可能形成的政策外溢效应冲击，短期内人民币汇率升值超调的风险可能将显著增大。”他说。

　　陈鹄飞认为，当前我国正处于经济结构调整、改革加速的“三期叠加”关键时期，在8月出口贸易增速弱势回升、而工业产值增速可能再探新低的背景下，如果三、四季度再现人民币汇率被动对外升值、对内贬值的局面，可贸易部门（尤其是广大中、小加工贸易工业）可能将再度面临不利冲击。因此，为了保持新常态下中国经济合理的次高速增长，客观上也不允许人民币在短期内快速被动升值。

　　“9月欧央行降息外溢效应产生的人民币汇率升值风险，可能令本已低迷的出口背负无法承受之重。因而，当前形势下，货币政策应在继续"保持定力"的同时积极应对。未来通过适时开展新一轮的、针对"扶贫金融、小微金融"等特定领域的定向降息，从而有效割裂因内外利差而形成的套利、套汇预期，切实防范可能出现的人民币被动升值超调风险，可能会不失为一项较好的政策选择。”陈鹄飞表示。

　　（文章仅代表陈鹄飞本人观点，与所在机构无关）

　　发稿：任海霞/古美仪 审校：周晓峰/王兴